24Q2营收利润环比大幅增长，看好下半年传统旺季业绩增长

2024年09月07日 投资评级 24Q2营收利润环比大幅增长，看好下半年传统旺季业绩增长 行业6个月评级 电子/半导体增持（调低评级） 事件：公司发布2024年半年度报告。2024H1实现营业收入14.59亿元，同比增长8.69%；实 当前价格 19.08元 立昂微（605358）证券研究报告 现归母净利润-0.67亿元，同比下降138.50%；实现扣非后归母净利润-0.42亿元，同比下降 183.14%；经营活动产生的现金流量净额为5.32亿元，同比增长43.97%。分季度来看，公司 目标价格元 2024年第二季度营业收入77,979.69万元，相比第一季度的67,906.44万元，环比增长 14.83%；2024年第二季度归属于上市公司股东的净利润为-370.51万元，相比第一季度的 -6,315.14万元，亏损大幅收窄，公司经营业绩大幅改善；2024年第二季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为777.01万元，相比第一季度的-4,936.15万元，第二季度实现扭亏为盈。 点评：24H1营收上升，Q2环比大幅改善，多方面因素影响利润短期受压。1）24H1营收上升主要系：半导体行业景气度的见底回暖及公司加强市场拓展、调整产品结构。2）24H1净利润下降主要系：2023年扩产项目陆续转产，2024年上半年折旧费用等固定成本同比增加较多；为了拓展市场份额，硅片产品和功率芯片产品的销售单价有所下降；24H1内公司持有的上市公司股票股价下跌产生公允价值变动损失。 半导体硅片出货量和营业收入显著增长，外延片景气度最高。公司已实现硅片产品类型从6英寸到12英寸、从轻掺到重掺、从N型到P型等领域全覆盖。2024上半年度，半导体硅片行业需求旺盛，产能利用率提升明显，公司硅片出货量在2024年第一季度大幅增长，并在 第二季度持续乐观增长。公司6英寸和8英寸外延片产能满载，12英寸硅片出货量创新高。 尽管第一季度价格承压，但第二季度6-8英寸硅片价格环比上升，显示出企稳趋势，而12英寸硅片价格保持稳定。6英寸和8英寸硅片以及用于FRD、IGBT等功率半导体的硅片景气度较高，其中外延片因附加值高而景气度最佳，占公司硅片出货总量的70%以上。2024上半年度公司半导体硅片营业收入同比增长12.96%，环比增长15.13%，其中12英寸硅片销量同比增长89.63%，环比增长43.65%。 半导体功率器件面临市场调整，公司销量保持增长。半导体功率器件在电子制造业中广泛应用，并随着新能源汽车、充电桩、数据中心等新兴领域的快速发展而需求增长，全球市场规 基本数据 A股总股本(百万股)671.37 流通A股股本(百万股)671.37 A股总市值(百万元)12,809.66流通A股市值(百万元)12,809.66每股净资产(元)11.18 资产负债率(%)50.97 一年内最高/最低(元)36.00/17.22 作者 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 李泓依分析师 SAC执业证书编号：S1110524040006 lihongyi@tfzq.com 模稳步提升，Omida预测半导体功率器件市场规模2027年将达到596亿美元。中国作为全球 最大的消费国，市场前景广阔。在汽车电动化趋势下，功率半导体在汽车半导体中占比显著提升，新能源汽车产销量增长迅速。随着全球对绿色能源和储能需求的增加，光伏等新能源 股价走势 产业快速发展，带动了相关功率半导体器件的需求。公司在光伏和车规产品领域持续研发和立昂微沪深300 扩大产能。2024年上半年公司半导体功率器件芯片营业收入同比下降了16.62%，环比下降了8.85%，但销售数量却实现了同比增长4.96%，环比增长5.22%，尽管24H1营业收入有所下降，但销量仍保持增长，显示出市场调整中的韧性。 智能手机和自动驾驶技术推动化合物半导体射频行业迅速增长，国产替代进程加速。化合物半导体射频行业正迎来快速发展，集微咨询预计到2024年全球智能手机蜂窝通信射频前端器件市场规模将达到166亿美元，2019-2024年年复合增长率为9.7%。随着自动驾驶技术的进步，VCSEL激光器在车载激光雷达中的应用需求日益增长，YOLE预计到2027年市场规模将增长至39亿美元，2022-2027年年复合增长率为17.2%。在国际贸易摩擦的背景下，国内智能终端厂商开始向国内射频前端企业开放供应链，推动国产替代进程。公司在射频芯片领域取得技术突破，客户验证顺利，特殊用途产品销量增长，低轨卫星客户已开始大批量出货，带动了公司营业收入和销售数量的大幅增长，毛利率实现由负转正。2024年上半年，公司化合 1% -6% -13% -20% -27% -34% -41% -48% 2023-092024-012024-052024-09 资料来源：聚源数据 物半导体射频芯片实现营业收入12,836.99万元，同比增长233.89%，环比增长29.79%。 相关报告 投资建议：受功率半导体市场调整影响，叠加公司投资亏损，我们下调盈利预测，预计2024/2025年公司归母净利润由6.49/8.51亿元下调至1.79/3.74亿元，预计公司2026年实现归母净利润6.64亿元，下调为“增持”评级。 风险提示：下游产品销量不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动 1《立昂微-半年报点评:23Q2业绩环比提升，功率器件、射频芯片业务》2023-09-14 2《立昂微-季报点评:23Q1毛利率环比提升，看好大硅片放量、功率器件业务稳健增长》2023-05-05 3《立昂微-公司点评:立昂微22H1业绩预告同比高增长，看好H2大硅片受益涨价+国产替代持续向好》2022-07-12 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,914.22 2,689.67 3,173.81 3,808.57 4,570.29 增长率(%) 14.69 (7.71) 18.00 20.00 20.00 EBITDA(百万元) 1,713.21 1,267.79 1,455.32 1,858.59 2,482.29 归属母公司净利润(百万元) 687.79 65.75 179.17 373.56 663.71 增长率(%) 14.57 (90.44) 172.49 108.50 77.67 EPS(元/股) 1.02 0.10 0.27 0.56 0.99 市盈率(P/E) 18.99 198.59 72.88 34.96 19.67 市净率(P/B) 1.59 1.64 1.63 1.57 1.49 市销率(P/S) 4.48 4.85 4.11 3.43 2.86 EV/EBITDA 18.34 17.51 11.18 8.12 5.76 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,964.74 2,671.29 3,152.23 3,782.67 4,539.21 营业收入 2,914.22 2,689.67 3,173.81 3,808.57 4,570.29 应收票据及应收账款 666.06 755.17 836.22 1,071.98 1,260.15 营业成本 1,722.22 2,158.30 2,094.71 2,361.31 2,376.55 预付账款 69.93 61.46 111.53 77.74 99.40 营业税金及附加 15.65 25.78 25.66 29.25 38.62 存货 1,337.24 1,321.13 1,136.22 1,771.00 1,109.38 销售费用 16.74 16.63 20.06 23.16 28.31 其他 883.16 950.94 842.96 893.88 897.49 管理费用 100.64 119.16 112.83 145.22 179.74 流动资产合计 6,921.13 5,759.98 6,079.16 7,597.28 7,905.62 研发费用 271.82 279.21 303.87 371.75 452.71 长期股权投资 375.42 350.46 350.46 350.46 350.46 财务费用 94.93 186.93 169.22 142.88 101.20 固定资产 6,600.44 8,752.84 7,935.63 7,118.42 6,301.21 资产/信用减值损失 (140.27) (187.88) (96.35) (141.50) (141.91) 在建工程 3,238.15 2,160.39 2,160.39 2,160.39 2,160.39 公允价值变动收益 33.42 (18.23) (84.92) 14.15 18.87 无形资产 366.30 390.58 379.79 369.00 358.21 投资净收益 (9.40) (4.98) (4.79) (6.39) (5.38) 其他 1,040.18 861.73 883.46 923.03 884.10 其他 92.00 213.45 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 11,620.49 12,516.01 11,709.74 10,921.31 10,054.38 营业利润 716.46 (98.71) 261.39 601.26 1,264.74 资产总计 18,541.62 18,275.99 17,788.90 18,518.59 17,959.99 营业外收入 0.04 0.80 0.71 0.52 0.68 短期借款 270.13 480.49 950.64 581.87 473.27 营业外支出 2.94 1.10 2.49 2.18 1.92 应付票据及应付账款 1,130.28 1,230.82 754.14 1,676.80 756.04 利润总额 713.56 (99.01) 259.61 599.60 1,263.50 其他 589.45 757.33 606.16 654.51 676.67 所得税 44.33 (72.38) 76.20 217.20 584.10 流动负债合计 1,989.85 2,468.65 2,310.94 2,913.18 1,905.97 净利润 669.23 (26.62) 183.41 382.40 679.40 长期借款 1,989.19 1,276.66 952.30 800.00 800.00 少数股东损益 (18.56) (92.38) 4.24 8.83 15.69 应付债券 3,168.19 3,284.08 3,284.08 3,245.45 3,271.20 归属于母公司净利润 687.79 65.75 179.17 373.56 663.71 其他 1,568.96 1,698.43 1,634.36 1,633.92 1,655.57 每股收益（元） 1.02 0.10 0.27 0.56 0.99 非流动负债合计 6,726.34 6,259.16 5,870.75 5,679.36 5,726.77 负债合计 8,720.32 8,730.26 8,181.68 8,592.55 7,632.74 少数股东权益 1,616.77 1,573.38 1,576.67 1,582.88 1,592.34 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 676.85 676.85 671.37 671.37 671.37 成长能力 资本公积 5,580.21 5,566.57 5,566.