原油周报：宏观经济担忧仍存，关注晚间美国就业数据

原油周报 宏观经济担忧仍存，关注晚间美国就业数据 www.hongyuanqh.com 2024年9月6日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：昨日晚间OPEC+宣布推迟原本的10月增产计划至12月，试图挽回油市信心，不过收效甚微，EIA数据显示原油大幅去库同样未能有效提振油价，同时宏观上再度出现利空，美国8月ADP就业人数大幅低于预期，美国就业市场继续降温使衰退担忧再度成为关注重点。当前仅从供应端角度难以解决问题，我们之前谈到过油市的悲观情绪除了OPEC+的复产问题外，主要还有：一、宏观上经济仍有衰退担忧，且当前市场对于25个基点的降息计价已较为充分；二、美国需求旺季将要过去且国内需求持续萎靡，原油需求支撑减弱。因此我们认为市场预期的改善需要看到经济金融数据的切实好转，再加上OPEC+从供给端作出的努力，才能给油价带来有效的反弹，否则油价的反弹空间和时间或均较为有限，关注今晚就业数据能否带来宏观预期的改善。 •风险提示：宏观经济数据不及预期，中东局势变动，OPEC+政策调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 OPEC+试图挽回油市信心，但收效甚微 •本周油价继续整体向下，OPEC+虽有推迟增产，但收效甚微，对于宏观经济与未来需求的担忧盖过了供给端的利多。截止9月5日收盘，WTI原油期货活跃合约报收69.32美元/桶，Brent原油报收72.86美元/桶；截至9月5日收盘，SC原油期货活跃合约收521.4元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60300 2023-82023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-82024-9 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） •截至9月5日，Brent-WTI主力价差为4.13美元/桶，SC-Brent价差为-1.86美元/桶，SC-WTI价差为2.27美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） BRENT-WTI价差（美元/桶） 10 8 6 4 2 0 2023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-8 12 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-8 SC-WTI(美元/桶） 25 20 -2 15 10 5 0 -5 -10 2023-92023-102023-112023-122024-12024-22024-32024-42024-52024-62024-72024-8 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 2024-09-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 2024-09-04 Brent近远月价差 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Brent1行-2行价差 Brent1行-6行价差 Brent1行-10行价差 WTI近远月价差 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 WTI1行-2行价差 WTI1行-6行价差 WTI1行-10行价差 •近远月价差大幅走低。截至9月5日，布伦特近次月为0.36美元/桶，1-6价差收于1.07美元/桶，1-10价差收于1.41美元/桶；WTI近次月价差收于0.65美元/桶，1-6价差为1.69美元/桶，1-10价差为2.14美元/桶。 •截至8月27日当周，WTI基金净多持仓为179,969手，环比+10,056手，Brent基金净多持仓为69,768手，环比+17,365手，成品油方面，汽油净多持仓+711手，柴油净多持仓+626手，取暖油净多持仓+4,475手。 原油基金净多持仓（单位：张）成品油基金净多持仓（单位：张） 700,000200,000 600,000 500,000 400,000 150,000 100,000 300,000 50,000 200,000 100,000 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 2024/8 0 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 -50,000 WTI基金净多头Brent基金净多头RBOB净多持仓供热用油净多持仓柴油净多持仓 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •2024年7月，OPEC产量为2,674.6万桶/日，环比+18.4万桶/日，同比-61.2万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为901.5/425.1/327.1/295.2万桶/日，环比变化分别为 +9.7/+5.7/+2.1/+1.6万桶/日，同比变化分别为-3.5/-2/+39.9/+5.6万桶/日。 •9月5日，OPEC+宣布将原本的10月增产计划推迟至12月，试图挽回油市信心，但收效甚微。 OPEC产量（万桶/日） 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 沙特产量（万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 阿联酋产量（万桶/日） 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊拉克产量（万桶/日） 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 伊朗产量（万桶/日） 350 300 250 200 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 科威特产量（万桶/日） 320 300 280 260 240 220 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 •据EIA数据，截至2024年8月30日当周，美国原油周度产量回落至1,330万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,332.5万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 五年水平五年均值202220232024 2、美国：出口环比增加，进口大幅减少 •截至8月30日当周，美原油出口数量为375.6万桶/日，环比+8.5万桶/日，同比-117.6万桶/日；当周美原油进口数量为579.2万桶/日，环比-76.8万桶/日，同比-97.8万桶/日。 580 美国原油�口量（万桶/日） 850 美国原油进口量（万桶/日） 800 480 750 380 700 280 650 600 180 80 550 500 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 450 五年水平五年均值202220232024 五年水平五年均值202220232024 三、原油需求 期货（期权）研究报告13 •截至8月30日当周，美汽油需求量为893.8万桶/日，环比-36.9万桶/日，同比-38.3万桶/日；馏分油需求为399.7万桶/日，环比+17.5万桶/日，同比+13.1万桶/日；航煤油需求为176.3万桶/日，环比+2.3万桶/日，同比+14.6万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,054.1万桶/日，环比-105.1万桶/日，同比+33.8万桶/日。 美国汽油需求量（万桶/日）美国石油产品需求量（万桶/日） 10502450 9502250 8502050 7501850 6501650 5501450 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 4501250 五年水平 五年均值 202220232024 五年水平五年均值202220232024 •截至8月30日当周，美国炼油厂产能利用率为93.3%，环比持平，同比+0.2个百分点；原油加工量为1,690万桶/日，环比+3.6万桶/日，同比+27.7万桶/日。 炼油厂产能利用率(%)炼油厂原油加工量（万桶/日） 100 95 90 85 80 75 70 65 60