大众品2024年中报总结：需求仍有压力，分化中寻找机遇

2024Q2啤酒行业面临需求疲软、现饮承压、南方降雨及销量高基数等多重不利因素，销量下降，均价提升放缓甚至下滑。但原材料成本下降带来成本红利，以及竞争相对理性销售费用率保持平稳，支撑盈利能力提升。未来期待经济企稳后销量回补及现饮修复带动均价回暖。从成长性看，燕京啤酒受益于U8大单品放量，珠江啤酒受益于高性价比和非现饮，表现突出；青岛啤酒、重庆啤酒则因资本开支减少、股息率优势被看好。

调味品需求整体偏弱，竞争加剧导致收入和利润承压。关注具备成本红利的海天味业、涪陵榨菜、安琪酵母。

卤制品需求仍然偏弱，同店承压，上市公司加速门店调整。成本端原材料价格回落推动毛利率提升，但竞争加剧导致费用率上行，盈利能力分化，龙头毛销差修复较好。

餐饮供应链顺周期特征显著，需求有所承压。2023年行业格局受扰动，2024年供给有望收缩，劣质产能加速出清，行业格局优化。餐饮场景修复及连锁化率提升将利好餐饮供应链龙头。

休闲零食淡季增速放缓，市场投放加大。中式零食具备资源禀赋，农业突破和供应链完善为新品类发展提供可能。淡季增速放缓，但积极拥抱新渠道的企业逆势高增。成本红利带动部分企业净利率提升。

乳制品需求承压，盈利能力分化。受需求疲软影响，龙头收入下滑，部分企业因产品结构升级和渠道完善盈利能力提升。

投资建议：需求压力下寻找分化机会。关注啤酒、复合调味品、休闲零食中具备α机会的个股，以及成本端能释放利润弹性的龙头。重点推荐燕京啤酒、安琪酵母、颐海国际、盐津铺子、劲仔食品；基于成本红利推荐涪陵榨菜、立高食品、洽洽食品等。

风险提示：食品安全事件风险、全球经济增速放缓、行业数据偏差风险、第三方数据引用风险、研报信息更新不及时风险。