CXO板块
- 表观增速承压，环比改善：2024年上半年，CXO行业营收同比下滑10.8%，归母同比下滑35.97%，主要受前期大订单高基数和板块竞争加剧影响。但Q2营收环比增长9.29%，归母环比增长51.17%，呈现复苏态势。利润端波动较收入端更大。
- 投融资数据波动，有望筑底回升：2024年1-8月医疗技术领域一级市场融资额约70亿美元，约等于去年全年总和。部分龙头公司订单增长强劲，如药明康德在手订单同比增长33.2%，康龙化成、凯莱英、博济医药新签订单同比增长15%、20%、47.52%。
- 新兴业务领域订单增长强劲：多肽、寡核苷酸、小核酸药物、ADC产业链等新兴业务领域订单增长表现强劲，如药明合联未完成订单同比增长105%，药明康德TIDES在手订单同比增长147%。
- 龙头公司新客户持续增加，欧美地区收入保持增长：药明康德、康龙化成欧洲地区收入增速分别为5.3%和10%，超过美国地区。药明生物、凯莱英美国和欧洲地区收入均有较高增长。
- 估值处于历史底部，存在布局机遇：目前主要沪深CXO企业的平均估值水平在25倍左右，属于历史较低水平，2026年的平均估值约16倍，2025年、2026年PEG<1，为0.7、0.65。
科研试剂板块
- 收入端环比复苏，板块出现分化：2024年上半年科研试剂板块相关标的营收合计36亿元，同比增长6.7%，Q2营收合计19亿元，同比增长12.51%，环比增长9.5%。但归母合计2亿元，同比减少27.48%，Q2归母合计1亿元，同比减少24.05%，环比减少13.12%，利润端承压。
- 板块出现分化，部分企业复苏趋势明显：优宁维、诺唯赞、近岸蛋白、阿拉丁、泰坦科技等Q2归母分别环比增长90%、110%、139%、76%和21%。
- 毛利率水平保持稳定，扣非后净利率有所承压：目前生物科研试剂相关标的毛利率基本保持稳定，其中奥浦迈、阿拉丁等标的2024H1毛利率较2023年有所提升。但扣非后净利率整体有所承压。
- 板块估值合理，部分企业出现复苏趋势：生命科学试剂是科研活动中不可或缺的易耗品，企业、高校的研发需求增长有望成为行业增长动能。随着政策支持力度加大和投融资数据回暖，生物科研试剂行业有望迎来拐点。诺唯赞、阿拉丁等企业的扣非净利润增速分别同比增长87.1%和55.1%。
受益标的
- 稳健标的：药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、诺泰生物、阿拉丁。
- 弹性标的：药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、诺泰生物、阿拉丁。
风险提示
- 行业竞争加剧风险，地缘政治风险，订单增长不及预期风险。
