2024年半年报点评：龙头韧劲凸显，自营业务表现亮眼

2024年08月30日 证券研究报告|公司研究|公司点评 中信证券（600030）2024年半年报点评投资评级买入 龙头韧劲凸显，自营业务表现亮眼 2024年08月29日 上调评级 公司8月28日披露2024年半年报 2024年上半年公司实现总营收301.83亿元（-4.18%），实现归母净利润 105.70亿元（-6.51%），扣非后归母净利润105.27亿元（-5.62%），基本每股收益0.69元（-8.00%）。公司2024年上半年ROE为3.96%，较上年同期减少0.31pct。 投行业务市占率保持领先，股权融资业务承压 2024年上半年A股市场股权融资规模1729.73亿元（-73.90%），其中IPO规模及再融资规模分别为324.93/1404.80亿元，分别同比-84.50%/-68.99%。受市场发行规模大幅收缩和新形势下监管要求的影响，公司上半年主承销规模318.96亿元，其中IPO/再融资规模（50.66/268.30亿元）分别呈现-84.69%/-78.66%的跌幅。市占率方面，公司IPO市占率15.59%，市场排名第二；再融资规模市占率19.10%，市场排名第一，仍居行业龙头。债权融资方面，2024H1公司共承销债券2071只，排名同业第一。承销规 模合计8771.19亿元（+1.08%），市占率6.74%，排名市场第一。 收盘价(元)：18.79 目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股)14,820.55 总市值(百万)278,478.07 流通股本(百万股)11,366.68 流通市值(百万)213,579.98 12月最高/最低价(元)23.38/17.26 资产负债率(%)80.97 每股净资产(元)17.24 市盈率(TTM)14.67 市净率(PB)1.09 净资产收益率(%)3.78 股价走势图 中信证券证券Ⅱ沪深300 资管业务呈现韧性，华夏基金规模扩张 2024年上半年，公司实现资管业务净收入49.14亿元（-1.09%）。截至报告期末，公司资产管理规模1.46万亿（+4.89%），市场份额13.23%，排名行业第一。子公司华夏基金公募基金管理规模1.57万亿元（+25.09%），实现营业收入和净利润分别为36.69/10.62亿元，分别同比-1.14%/-1.21%。管理费率调降背景下资本业务业绩基本稳定，行业龙头优势凸显。 经纪业务随行就市小幅下降 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0823-1124-0124-0424-0624-08 作者 上半年，全市场股基交易额115.20万亿（-7.62%）。受市场交投情绪偏低、权益基金整体节奏偏缓以及公募佣金费率降低影响，公司经纪业务净收入 48.80亿元（-7.75%）。其中，代理买卖证券/交易单元席位租赁/代销金融产品/期货经纪收入分别为43.10/5.87/7.09/25.27亿元，同比分别为-8.77%/-25.88%/-11.08%/75.45%。 两融市场份额提升，信用业务依旧承压 上半年，公司利息净收入11.16亿元（-47.43%）。截至2024年6月末， 公司融出资金1133.59亿元，较2023年末下降4.54%。融资余额（119.14 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告 中信证券2023年报点评：龙头地位稳固，投 资收益较为稳健—2024-04-24 中信证券（600030）2023年半年报点评：投行与投资业绩稳步增长，关注资本市场改革红利—2023-09-06 股市有风险入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 中航证券研究所发布 证券研究报告 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 亿元）占流通市值比率为5.75%，较上年末提升约13pct。上半年买入返售金融资产560.96亿元，较年初减少9.83%。预计随着信用业务监管收紧以及需求持续低迷，未来融资融券业务余额将继续走低。 自营业务数据亮眼，支撑业绩企稳 上半年，公司实现自营业务收入117.31亿元（+1.66%）。截至24H1，公司的交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为6371.57/696.26/670.09亿元，分别同比+8.35%/-2.20%/+42346%。预计后 续债市行情将延续，红利资产提供的增量可以对冲权益市场波动的风险。 投资建议 当前市场景气度偏低背景下，公司凭借强大的韧性和雄厚资本实力、深厚客户资源等优势，经营业绩保持稳健，多项业务排名市场前列，行业龙头地位稳固。在今年政策导向旨在加快推进建设一流投资银行的背景下，我们认为未来头部券商发展有望提速。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为1.27元、1.38元、1.42元，每股净资产分别为17.85元、18.94元、 20.03元，上调至“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧 中信证券（600030）2022年报点评：投行逆市增长，多业务行业领先—2023-04-09 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 651.09 600.68 559.78 601.87 626.83 增长率（%） -14.92 -7.74 -6.81 7.52 4.15 归母净利润（亿元） 213.17 197.21 188.30 205.05 210.78 增长率（%） -7.72 -7.49 -4.52 8.89 2.79 每股收益（元） 1.42 1.30 1.27 1.38 1.42 市净率PB 1.26 1.21 1.05 0.99 0.94 净资产收益率ROE（%） 8.67 7.81 6.71 6.93 6.73 资料来源：WIND，中航证券研究所 图1中信证券ROE图2中信证券总资产（亿元） 资料来源：WIND、中航证券研究所资料来源：WIND、中航证券研究所 图3中信证券营业收入及增长率图4中信证券净利润及增长率 资料来源：WIND、中航证券研究所资料来源：WIND、中航证券研究所 财务报表与财务指标 利润表（亿元） 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 765.24 651.09 600.68 559.78 601.87 626.83 手续费及佣金净收入 345.54 319.43 272.02 256.18 275.93 300.75 其中：证券经纪业务净收入 139.63 111.69 102.23 97.22 102.48 112.23 投资银行业务净收入 81.56 86.54 62.93 45.03 50.82 56.04 资产管理业务净收入 117.02 109.40 98.49 101.24 109.73 118.39 利息净收入 53.37 58.06 40.29 23.31 30.48 32.55 投资收益（含公允价值变动损益） 235.72 183.10 224.87 221.46 249.74 251.45 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 8.90 6.73 6.41 6.87 7.19 7.59 营业支出 440.98 362.98 339.54 302.78 320.01 337.15 管理费用 281.29 286.55 289.92 248.79 275.86 287.30 减值损失 8.99 -6.98 -3.65 3.05 1.93 9.65 利润总额 318.94 289.50 261.85 258.84 281.87 289.74 净利润 240.05 221.69 205.39 198.21 215.84 221.87 归属于母公司所有者的净利润 231.00 213.17 197.21 188.30 205.05 210.78 资产负债表（亿元）资产：货币资金 2,795.51 3,162.34 3,027.92 3,405.97 3,659.72 3,904.57 融出资金 1,291.19 1,069.76 1,187.46 1,246.83 1,321.64 1,387.72 交易性金融资产 5,453.34 5,309.23 6,250.47 7,050.82 7,473.87 7,847.57 衍生金融资产 310.01 363.89 327.54 281.22 298.10 358.10 买入返售金融资产 463.93 314.83 622.09 573.54 607.95 638.35 可供出售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 债权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他债权投资 690.92 701.15 811.83 769.92 816.11 811.82 其他权益工具投资 1.65 1.63 95.14 2.43 2.58 2.71 长期股权投资 91.28 96.49 96.50 99.75 105.73 111.02 资产总计 12,786.65 13,082.89 14,533.59 15,590.33 16,650.63 17,586.19 负债：应付短期融资款 146.30 118.60 574.07 249.37 132.16 138.77 交易性金融负债 756.44 911.16 864.62 1,059.81 1,136.61 1,318.34 卖出回购金融资产款 2,352.86 2,142.83 2,833.46 4,097.76 4,735.41 4,883.01 代理买卖证券款 2,511.64 2,794.02 2,838.21 3,122.03 3,434.23 3,708.97 应付债券 1,814.03 1,273.28 1,438.09 1,496.20 1,652.05 1,665.27 负债合计 10,648.57 10,499.17 11,791.60 12,716.30 13,606.46 14,370.57 所有者权益：股本 129.27 148.21 148.21 148.21 148.21 148.21 资本公积 656.26 909.36 908.25 908.25 908.25 908.25 盈余公积 99.85 112.94 116.40 112.94 112.94 112.94 未分配利润 776.61 852.29 934.50 1,014.78 1,124.79 1,234.00 归属于母公司所有者权益 2,091.71 2,531.18 2,688.40 2,812.51 2,974.02 3,136.59 所有者权益合计 2,138.08 2,583.72 2,741.99 2,874.03 3,044.17 3,215.62 负债及股东权益合计 12,786.65 13,082.89 14,533.59 15,590.33 16,650.63 17,586.19 基本每股收益 1.77 1.42 1.30 1.27 1.38 1.42 每股净资产 15.35 16.15 17.01 17.85 18.94 20.03 加权净资产收益率 12.07% 8.67% 7.81% 6.71% 6.93% 6.73% 资料来源：WIND、中航证券研究所 公司的投资评级如下： 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数