2024年中报点评：期待海外市场持续发力

事项：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司收入5.32亿元，同比增长1.83%，归母净利润0.52亿元，同比下滑38.15%，扣非净利润0.48亿元，同比下滑47.47%。2024年二季度，公司收入2.70亿元，同比下滑0.23%，归母净利润0.26亿元，同比下滑45.04%，扣非净利润0.23亿元，同比下滑56.85%。

评论：

1. 海外收入持续高增长，海外收入占比持续提升。2024年上半年，公司实现收入5.32亿元，同比增长1.83%。分业务线来看，药物分子砌块业务收入4.55亿元，同比增长0.22%；科学试剂业务收入0.77亿元，同比增长12.57%。分区域来看，海外收入2.99亿元，同比增长12.68%，占比提升至56.24%。

2. 公司毛利率逐渐企稳回升。通过战略分析、价格政策调整，产品售价与市场同行业基本持平，2023Q2毛利率环比下滑后保持稳定，2024Q2毛利率环比2024Q1提升1.22pct。

3. 精细化管理效果逐渐显现。公司改扩建德国、印度区域中心，巩固“多、快、好、省”优势，计划对美国仓库进行智能化布局。销售方面，积极参加国内外学术会议，品牌影响力增加。研发方面，加大新颖药物分子砌块与核心产品线布局，截至2024年上半年末，现货产品种类数12万种，可提供超过40万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块。2023年销售费用、管理费用和研发费用合计增加47%，2024Q1销售费用率与管理费用率环比明显改善，2024Q2三费率合计进一步改善。

鉴于市场价格竞争、价格政策调整和存货跌价损失，预计2024-2026年归母净利润分别为1.35、1.76、2.41亿元（前预测值1.42、1.90、2.55亿元），同比增长22.8%、31.1%、36.7%，EPS分别为1.48、1.94、2.65元。根据可比公司估值法，给予24年30倍PE，目标市值40亿元，目标价约45元。参考现金流折现估值法交叉验证，维持“推荐”评级。

风险提示：1、行业需求恢复不及预期；2、市场竞争加剧；3、海外市场拓展不及预期。