平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年09月06日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】策略月报*多元资产月报（2024年9月）：海外降息即将开启，国内政策空间打开*20240905 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2788 0.14 -0.43 深证成份指数 8250 0.28 2.04 沪深300指数 3258 0.17 -0.17 创业板指数 1565 0.65 2.17 上证国债指数 217 0.06 0.02 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001研究分析师:马书蕾投资咨询资格编号:S1060524070002研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 5619 0.21 0.63 研究助理:靳旭媛一般证券从业资格编号:S1060124070018 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 中国香港恒生指数 17444 -0.07 2.14 中国香港国企指数 6106 -0.46 1.80 中国台湾加权指数 21188 0.45 0.50 道琼斯指数 40756 -0.54 0.94 标普500指数 5503 -0.30 0.24 纳斯达克指数 17128 0.25 -0.92 核心观点:8月国内宏观经济继续弱势运行。国内资产价格的主要逻辑分化。A股在基本面弱势背景下继续缩量调整，债券市场在“压力测试”下波动，人民币汇率波动增大，整体呈现升值走势。境外资产价格则经历了从“衰退式降息”到“预防式降息”交易逻辑的切换，美股先跌后涨，10Y美债收益率先急跌后震荡，美元指数下行，港股反弹。展望9月，国内经济指标大概率将延续弱势，政策调控空间打开。A股成长风格切换窗口打开，债市可关注短端的投资机会，人民币汇率前期贬值压力已缓解，但不具备持续大幅升值基础。境外资产除等待加息开启之外，需关注美国经济基本面及美国大选的变化。美股短期波动或将加大，美债收益率下行空间打开，长端走势则可能更为曲折，港股短期存在三重支撑，持续看好黄金表现。 【平安证券】基金月报*2024年8月基金投顾投端跟踪报告：降低权益仓位，偏好价值和红利风格基金*20240905 日经225指数 36657 -1.05 0.74 韩国KOSP100 2576 -0.21 -1.01 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 印度孟买指数 82201 -0.18 1.58 英国FTSE指数 8242 -0.34 0.59 俄罗斯RTS指数 921 -0.24 0.00 巴西圣保罗指数 136437 0.24 0.29 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究助理:胡心怡一般证券从业资格编号:S1060124030069研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 101 -0.16 1.04 核心观点:基金投顾组合总体情况：1）截至2024年8月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共385只，相比上月末减少3只组合；新上线组合中，有1只央国企主题组合。2）截至2024年8月末，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为341只、27只和17只。基金投顾调仓情况跟踪：1）2024年8月投顾组合共发生 指数和科技互联网基金。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 69 2488 9100 --0.00 -- -1.75 0.09 -0.50 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 65次调仓，较上月减少28次；稳健型投顾组合增持主动债券基金，减持固收+基金；平衡型投顾增持QDII基金，减持主动权益基金；进取型投顾重点增持QDII基金，减持主动权益基金。2）重点增持的主动权益基金：价值风格（刘旭、许拓、鲍无可）、周期风格（董辰）的基金经理得到重点增持。3）重点增持的主动债券基金：博时富鑫纯债和招商招祥纯债。4）重点增持QDII基金：重点增持标普500 【平安证券】行业月报*银行*基本面承压，关注板块股息价值*强于大市20240905 伦敦铝(美元/吨) 2378 -- -3.45 伦敦锌(美元/吨) 2730 -- -0.63 研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003 研究助理:许淼一般证券从业资格编号:S1060123020012 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1024 -- 2.67 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 411 -- 2.62 波罗的海干散货 1919 0.89 2.95 核心观点:我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，当前银行板块对应静态估值0.64倍，按截止日计算上市银行平均股息率5.18%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。 资料来源:同花顺iFinD 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】策略月报*多元资产月报（2024年9月）：海外降息即将开启，国内政策空间打开*20240905 1.8月公布的各项数据显示，国内宏观经济继续弱势运行。从基本面看，投资增速继续回落且延续分化格局，消费仍然偏弱，高端餐饮表现低迷；出口保持高增，或存在关税预期影响下的部分出口前置；工业生产缓慢下降，延续出口产业链偏强格局。价格方面，7月CPI同比受食品价格带动略有改善，PPI同比跌幅与上月持平。流动性方面，7月资金面相对平稳，金融数据延续低迷态势；央行开展国债买卖，净投放的同时有助于提升对长端利率的控制力。政策方面，财政支出有所发力，产业政策部署扩内需与新质生产力领域。 2.8月国内资产价格的主要逻辑分化。A股在基本面弱势背景下继续缩量调整，主要指数均不同幅度调整，红利相对抗跌，ETF资金成为重要增量；银行板块表现较好，月末中小盘与成长风格反弹。债券市场在“压力测试”下波动，10Y国债收益率8月上旬受大行卖债影响而抬升，中下旬国债活跃度下降，叠加金融数据偏弱而波动下行。人民币汇率波动增大，整体呈现升值走势，直接原因是美元走弱，同时可能受到企业结汇行为的推动。 3.8月份，境外资产价格经历了从“衰退式降息”到“预防式降息”交易逻辑的切换。从宏观上看，美国经济数据先弱后强，月初衰退预期升温，中下旬“软着陆”预期逐渐增强；8.23鲍威尔确认9月将开启降息，市场预计美联储年内降息3次共计100bp，但节奏尚有分歧。在这样的背景下，美股先跌后涨，月末受到财报季的扰动有所回调，防御性板块表现较好。10Y美债收益率先急跌后震荡，2Y美债收益率显著下行，期限利差的倒挂在月末被抹平。美元指数在降息预期不断升温的背景下整体呈下行趋势，到月底才略有反弹。港股则受益于中报业绩及美联储降息预期的利好，在月初调整后持续反弹。 4.展望9月，国内经济指标大概率将延续弱势，政策调控空间打开。一是工业高频数据显示开工率、主要工业品产量、价格等大部分指标仍在走弱，工业增加值增速放缓的趋势可能延续；二是物价高频数据显示CPI可能在食品价格带动下继续改善，PPI则延续下滑态势，PPI-CPI的负向裂口进一步走阔；三是8月制造业PMI处于荣枯线下、历史均值下沿，制造业景气度持续收缩；四是房地产高频数据显示30个大中城市成交套数与面积仍为大幅负增，商品房销售增速难有明显改善。这样的背景下，宏观调控政策有望进一步发力：财政在专项债发行规模提升的情况下，有望陆续形成支出并对经济产生一定支持；而随着9月美联储降息开启，国内货币政策宽松的空间也将进一步打开。 5.在上述宏观经济和政策背景下，A股成长风格切换窗口打开，一是美联储9月降息开启将释放国内宽松空间，二是政策持续发力支持新质生产力和扩大内需，将带来结构性机会。中期建议继续沿着改革政策方向和基本面结构性亮点进行布局，包括新质生产力（TMT/国防军工/创新药等）、高端制造业以及国企改革。债市可关注短端的投资机会，美联储启动降息将打开国内政策宽松的空间，9月降准或买卖国债投放流动性、置换OMO有一定必要性，将驱动短端利率的下行。人民币汇率前期贬值压力已缓解，需密切关注企业结汇行为对汇率的影响，但当前人民币汇率从基本面看并不具备持续快速升值的基础。 6.9月境外资产除等待加息开启之外，需关注美国经济基本面及美国大选的变化。美股短期波动或将加大，主要考虑本轮反弹后估值已重回高位，且经济“软着陆”预期尚未达成共识，美国大选的进展也将对市场造成影响。但往后看，在美国经济“软着陆”的基准假设下，对于降息周期开启后的美股走势保持乐观。美债收益率在进入降息周期后进一步下行的空间打开；但短端利率的下行将更加顺畅，长端利率的走势则可能更为曲折，判断10Y美债收益率将在3.8%-4.0%的区间波动。港股短期存在三重支撑，中报业绩、外围环境缓和、AH高溢价，但进一步持续上行的关键在于国内经济动能的恢复。降息交易持续的背景下，持续看好黄金表现。 7.风险提示：1）国内宏观经济修复不及预期，A股上市公司企业盈利将相应遭受负面影响，人民币汇率的贬值压力将进一步增大；2）货币政策超预期收紧，A股市场流动性将面临过度收紧的风险，无风险利率上移，对利率债资产形成调整压力；3）国内改革政策落地不及预期，可能引发国内相关资产价格的波动；4）美国经济出现非线性变化，海外资本市场波动加大，可能影响境外相关资产的表现，以及加剧国内资产的波动。5）全球地缘政治冲突加剧，中美关系再起波澜，都可能影响相关资产价格的表现。 研究分析师:陈潇榕投资咨询资格编号:S1060523110001研究分析师:马书蕾投资咨询资格编号:S1060524070002研究分析师:陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 研究助理:靳旭媛一般证券从业资格编号:S1060124070018 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 1.2【平安证券】基金月报*2024年8月基金投顾投端跟踪报告：降低权益仓位，偏好价值和红利风格基金*20240905 【平安观点】 基金投顾组合总体情况：1）截至2024年8月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共385只，相比上月末减少3只组合；新上线组合中，有1只央国企主题组合。2）截至2024年8月末，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为341只、27只和17只。 投顾组合业绩表现跟踪：1）股债中枢型：无论是过去一年还是今年以来，各类中枢型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品。月内进取型、平衡型、稳健型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品。与基准业绩相比，无论是过去一年还是今年以来，各类中枢型组合的收益率中位数均跑赢基准。月内，进取型、平衡型、稳健型、货币型组合的收益率中位数均跑输基准。2）赛道型：今年以来，红利、央国企组合取得正收益，新能源、消费组合业绩中位数大幅跑赢基准。最近一个月，仅黄金组合取得正收益。3）区域型：今年以来，港股策略组合业绩中位数跑赢基准，海外策略组合跑输基准。最近一个月，港股策略组合业绩中位数跑赢基准，海外策略组合跑输基准。 持仓基金仓位跟踪：1）各类型基金仓位变化：稳健型投顾组合减持混合型基金并增配货币型基金，平衡型投顾组合减持混合型基金并增配债券型基金，进取型投顾组合减持混合