光大证券晨会速递

2024年9月6日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2788.31 0.14 沪深300 3257.76 0.17 深证成指 8249.66 0.28 中小板指 5331.44 0.20 创业板指 1564.72 0.65 股指期货 IF2409 收盘3254.00 涨跌%0.09 IF2410 3250.00 0.10 IF2412 3244.20 0.09 IF2503 3235.20 0.00 分析师点评市场数据 重点交流 【金工】科创板打新市值配售规则落地，策略影响如何——量化打新系列报告之六 10月1日起，网下机构必须持有600万元科创板日均市值才能参与科创板新股询价。 通过对公募基金中报持仓及科创板上市公司十大流通股东名单统计，我们估计80% 的现有网下配售对象能满足新规要求，预计配售对象退出为剩余机构带来17%-25%左右的配售比例提升，有望提高打新收益。年初至今科创板打新收益较好，为底仓提供充足安全垫，满足配售新规后打新仍有利可图。 总量研究 【宏观】从中报数据看当前经济的微观结构——《见微知著》系列第十八篇 上市公司的财报数据细致详实，是我们观察经济微观结构的较佳窗口。借助我们建立的三大周期分析框架，可以探寻财报中所蕴含的经济复苏微观线索。从三大周期视角来看，上市公司财报显示，2024年二季度，企业补库动能偏弱、整体产能扩张意愿继续下滑、信贷扩张意愿结构分化。 公司研究 【环保】组件出货维持全球第一，海外市场销售及产能建设持续突破——晶科能源 （688223.SH）2024年中报点评(买入) 公司2024H1实现归母净利润12.00亿元，同比减少68.77%。2024H1组件销量维持全球第一，预计24Q3组件出货量23~25GW。一体化产能稳步扩张，海外市场销售及产能建设持续突破。N型TOPCon产品维持行业领先，加码海外储能市场开拓。预计公司24-26年实现归母净利润21.17/40.67/57.20亿元，维持买入评级。 【环保】组件出货量维持高增，持有光伏电站规模约3GW——晶澳科技（002459.SZ）2024年中报点评(买入) 公司2024H1实现归母净利润-8.74亿元，同比减少118.16%。组件出货量维持高增，境外收入占比稳步提升。一体化产能稳步推进，多款新产品发布以满足多元化需求。“两翼”布局日趋完善，报告期末持有光伏电站规模约3GW。预计公司2024-26年实现归母净利润-19.12/22.83/30.71亿元，维持买入评级。 【环保】适度一体化布局保障盈利能力行业领先，储能出货量维持高增——天合光能 （688599.SH）2024年中报点评(买入) 公司2024H1实现归母净利润5.26亿元，同比减少85.14%。2024H1组件出货量持续增长，适度一体化布局保障盈利能力。前瞻性布局海外产能，TOPCon光伏组件最高输出功率突破740W。储能出货量维持高增，天合富家运维光伏电站规模达到14GW。预计公司2024-26年实现归母净利润11.04/32.13/42.41亿元，维持买入评级。 SHFESHFE黄金572.040.67 商品市场 收盘涨跌% SHFESHFE燃油2744-1.08 SHFESHFE铜71520-0.25 SHFESHFE锌22695-3.10 SHFESHFE铝19195-0.80 SHFESHFE镍123450-1.63 涨跌% 收盘 海外市场 恒生指数17444.30-0.07 国企指数6105.54-0.46 道琼斯 标普5005503.41-0.30 纳斯达克17127.660.25 德国DAX18576.50-0.08 法国CAC7431.96-0.92 日经22536657.09-1.05 台湾加权 韩国综合2575.50-0.21 外汇市场 中间价 涨跌 美元兑人民币 7.0989 -0.22 欧元兑人民币 7.866 0.1 日元兑人民币 0.0495 1 港币兑人民币 0.9108 -0.19 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.5899 4.62 DR007 1.7108 0.13 DR014 1.8551 1.34 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4475 -0.75 五年期国债 1.7761 0.11 十年期国债 2.1338 0.02 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【零售】淘宝天猫计划新增微信支付，进一步完善购物体验——阿里巴巴-W（9988.HK）淘宝天猫发布意见征集事件点评(买入) 9月4日，淘宝网、天猫分别发布意见征集，计划新增微信支付，本次调整将覆盖全体淘宝和天猫商家。此举符合互联互通大趋势，有利于完善淘天生态体系，提高消费者购物体验。我们暂维持对公司FY2025/FY2026/FY2027归属于普通股股东净利润的预测854.49/907.02/945.62亿元。公司组织架构和发展战略逐渐明晰，9月4日恒生指数新增港股通指数快速纳入规则后，阿里巴巴-W有望加快纳入恒生港股通指数进程，维持“买入”评级。风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。 【食饮】主动调整，期待改善——伊利股份（600887.SH）2024年中报点评(买入) 伊利股份24H1实现营业收入599.15亿元，同比-9.49%；归母净利润75.31亿元，同比+19.44%。24Q2实现营业收入273.38亿元，同比-16.54%；归母净利润16.08亿元，同比-40.21%。预测2024-2026年EPS为1.82/1.81/1.93元，当前股价分别对应P/E分别为12/12/11倍，维持“买入”评级。 【食饮】业绩承压，关注门店调整进展——奈雪的茶（2150.HK）2024年中报点评(增持) 奈雪的茶24H1公司实现收入25.44亿元，同比-1.9%；归母净利润为-4.35亿元，同比由盈转亏。购买力下滑致客单价承压，整体收入下滑。主要成本占比同比增加，净利率承压。计划关停部分直营门店，以期提振门店表现。我们下调奈雪的茶2024-2025年归母净利润预测分别至-6.63/0.35亿元（前次预测分别为3.82/5.27亿元），新增2026年归母净利润预测为1.69亿元，维持“增持”评级。 基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP