国金医药血制品行业深度外延并购品种开拓行业走向进一步集中

【国金医药·血制品行业深度】：外延并购+品种开拓，行业走向进一步集中 血液制品生产材料来源单一、生产周期较长，具有极高的安全性要求，国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，行业具有较高的原料稀缺性和政策壁垒。 血制品近两年来走出独立行情，防御属性突出。 全球及国内血制品市场均长期维持稳定增长，未来随着人口老龄化、适应症拓展、院端教育提升 【国金医药·血制品行业深度】：外延并购+品种开拓，行业走向进一步集中 血液制品生产材料来源单一、生产周期较长，具有极高的安全性要求，国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，行业具有较高的原料稀缺性和政策壁垒。 血制品近两年来走出独立行情，防御属性突出。 全球及国内血制品市场均长期维持稳定增长，未来随着人口老龄化、适应症拓展、院端教育提升预计白蛋白及静丙作为国内主力血制品消费品种仍将维持稳定增长。 目前进口白蛋白仍占据国内近2/3份额，国内原料血浆供应能力距离满足市场需求仍存在较大缺口。 近年来部分血液制品数次被纳入各地联盟集采，根据中标结果并考虑到供需和竞争格局，预计静丙和白蛋白价格体系有望保持稳定。 外延并购加速落地，国内血制品行业集中度提升。 国家自2001年5月起不再批准新的生产企业，对生产企业实行总量控制，目前国内持续经营的血液制品生产企业不足30家。 外延并购对于企业提升核心竞争力具有重要意义，近年来国内血制品行业收并购事件持续落地，行业集中度有进一步提升趋势。 复盘CSL发展历程，外延并购是保障公司血浆供应能力长期增长的重要途径。 公司历史上先后收购瑞士血浆蛋白生产商ZLB、Nabi血浆采集中心、Serologicals、AventisBehring等并与ZLBBioplasma在2004年重组后成立了CSLBehring。 过去十年间免疫球蛋白及特种产品为拉动公司成长主要动力，2023年CSLBehring营业收入92.90亿美元，其中免疫球蛋白、白蛋白、特种产品产营收分别为46.75亿美元、11.09亿美元、18.31亿美元。 投资建议：血制品行业准入壁垒高、资源属性强，兼具稀缺性和不可替代性。 国内静丙、白蛋白等血液制品长期供不应求，在消费结构以人血白蛋白为主的背景下，我国血浆供应目前距满足白蛋白等产品需求仍有较大缺口。 参考海外血液制品龙头公司发展历程，外延并购、新品开拓以及效率提升是三条重要发展路线。近年来国内血制品行业收并购事件持续落地，行业集中度有进一步提升趋势。 当前建议积极配置浆源优势突出、业绩弹性大的头部血液制品企业。