血制品行业深度汇报外延并购品种开拓行业走向进一步集中20240920

血制品行业深度汇报：外延并购+品种开拓，行业走向进一步集中20240920_原文 2024年09月21日19：13 发言人00：01 好的，尊敬大家晚上好啊，我是国金证券的医药首席分析师袁维。今天我和我的同事马继忠一起，我们来做一个血制品行业的深度汇报。这个汇报也是因为我们前一段时间推出的血制品行业的专题深度来进行。 血制品行业深度汇报：外延并购+品种开拓，行业走向进一步集中20240920_原文2024年09月21日19：13 发言人00：01 好的，尊敬大家晚上好啊，我是国金证券的医药首席分析师袁维。今天我和我的同事马继忠一起，我们来做一个血制品行业的深度汇报。这个汇报也是因为我们前一段时间推出的血制品行业的专题深度来进行。非常感谢大家在周五的晚上愿意抽出时间来和我们一起交流。 发言人00：20 雪食品其实是一个大家非常关注的行业。这行业最近一年其实整体的景气度还是非常的高，而且在股价的表现也可圈可点。当然了，这个行业大家因为可能上一轮景气度的高点，可能到这一轮已经过去了四五年以上的时间。大家其实也对于食品行业的一个更新，或者说对于行业的了解，有的投资者也需要进一步的丰富和更新。所以我们今天也抽出这个时间来跟大家做一个交流，希望能够对大家提供一些参考和帮助。接下来我就把时间交给居中，请居中来给我们介绍一下水平行业的整体情况和我们的投资观点。好的，感谢任老师。 发言人01：00 各位投资者晚上好，我是国金医药生物制品板块研究员马旭东。也是非常感谢各位抽出宝贵的时间来参加我们国金医药团队的系列电话会议。今天由我为各位投资者汇报我们团队在不久前发布的血液制品行业的一个渗透报告。 发言人01：14 尽管近期血液制品行业是出现了现实波动，但是从整体上看，垂食品行业的整体市值表现在过去几年里，尤其是在过去一年里，相较于整个医药行业而言，还是相对稳健的。我们也是持续推荐各位投资者去关注奢侈品行业突出的一个投资价值以及防御属性。本篇报告的框架除了对于血液制品行业的一个简要介绍以外，还主要包括三部分。首先我们从供给需求和价格体系三个角度，对于学制品的一个长期投资价值做出了一个深入的阐述。 发言人01：46 首先从数据端看，全球以及国内血制品市场是长期维持了一个稳定的增长。根据相关的一些药品销售数据库，在过去的十年时间里，国内样本医院的人血白蛋白以及竞品的销售额，分别是从从17亿元增长至56.5亿元，以及从7.2亿元增长至25.5亿元。基本上是啊维持了一个非常稳定的10%左右的一个年化增长率。未来随着人口老龄化以及相关适应症的拓展，以及远端教育的不断推进，白蛋白以及精品作为我们国内主力的血液制品消费品种，预计仍将维持一个稳定的增长。 发言人02：19 那么从供给端看啊，全球范围内的水量供给和需求的分布是不均衡。北美地区以美国为主的采购量，这方面的供给是占到了全球的65%及以上。那么从国内方面来看我们从P千发以及签发批次占比推算目前国内消耗的血制品最主要的品种白蛋白的份额当中，有3分之2是需要从国外进口。那么国内的一个原料水箱供应能力，距离满足市场的需求还是存在着一个比较大的一个缺口。那么考虑到血浆的一个供气能力的提升，是啊需要较长的一个周期。那么国内的原料血浆供应紧缺的情况，预计在未来相当长的一段时间里是仍将持续的。 发言人02：56 那么从价格体系看，近年来部分血液制品是已经先后被纳入了像广东联盟集采，以及京津冀联盟集采等一些集中采购的这样的一个政策下。确实有一些特别品种，它的价格是出现了一个比较大的一个下滑。但是主力品种像人血白蛋白，在先后经历了两次替代之后，绝大多数厂商是啊没有去调整它的一个价格的，也是仅仅是有个别厂商是小幅的下调了它的一个报价。我们综合去考虑供需以及竞争格局，预计像竞品和高蛋白这两类主要的垂直品种，在未来的现在时间里，它的价值体系是有望保持一个相对稳定的。 发言人03：34 其次我们也是梳理了近年来行业内的一些，比较重要的并购以及整合事件。也是可以看出通过外并购行业集中度的提升是非常重要的一个趋势。其实国内血制品行业的整个趋势，其实也是全球血制品行业整合的一个缩影和延续。从上个世纪90年开始，海外的血液制品企业的行业整合就已经开始。包括像CSL，包括像激励服务等一系列的全球血制品巨头，他们的发展史成长史往往是绕不开这样的一些外联的一个并购。在全文的最后一部分，我们 也是简要梳理了全球血制品行业龙头CSL这个成长历程。也是可以发现其成长逻辑无非是血浆规模增长、效率提升以及新产品开拓的这样的一个三个主要的一个推动力。投资这一部分，我们也是当前还是积极建议大家去配置江源优势突出，业绩弹性大的这个头部血制品。 发言人04：24 下面我们进入正文环节。首先还是给各位简要汇报一下血液制品及学生行业的一些基本属性。首先血液制品它的生产材料是非常单一的。简单来讲只能通过去收集健康的人体血浆，从中分离并提纯而得到一系列的血液制品。国际上的血液收集会血浆采集会包括淡菜血浆和回收血浆两种。根据MRB数据，回收血浆的占比是进行全球采集量的10%几到20%左右。中国的政策监管是要更严格一些的，国内是只允许使用丹才雪茄作为血制品的生产来源。 发言人04：57 整个一个步骤其实就是新疆源前往所在地的一个战争血浆站去献血浆。然后这些血浆汇总到生产企业。 首先需要经过差不多有90天左右的一个放置期。经过对鲜江原的血浆样本再次进行病毒检测并合格之后，才可以将90年前采集合格的原料血浆投入生产。经过分离纯化、病毒灭活、分包装等一系列生产步骤之后，还需要经过中检院这样机构的一些P前发的步骤，才能够最终生产销售。基本上从采浆到产品销售需要经过至少半年左右的时间。因而从量的角度出发，它的供给相对来说弹性是比较弱。这样的话其实也是可以看出，水源食品的企业业绩它是整体稳定的，一般不会出现短期的这种大幅的波动。 发言人05：39 从政策上看，我们国家在血液性行业的准入，原料血浆的采集管理以及生产经营等方面是制定了一系列的非常严格的监管和限制措施。行业是具有非常高的一个原料稀缺性以及政策壁垒。那么从96年开始，96年我们国家是发布了血液制品的管理条例，从那个时候开始，后续十几年，今天相关的一个政策法规是在不断的完善和健全。其中比较重要的有像98年国家规定是啊只有通过GMPN的企业才能去生产经营血液制品。从2001年起，国家再也没有批准去设立新的血液制品生产企业。可以说整个奢侈品行业目前来说，它是一个非常重视资源禀赋的这个行业。也可以把它理解为一个依靠牌照去去去做这样的一个商业化和市场推广这个行业。17年至今，向药监局、卫健委等主管部门又先后颁布或修订了多项监管和政策文件，进一步去规范整个血制品的原料市场采集生产以及销售环节。 发言人06：38 在单层水电站方面，一二年卫生部因为它的相关文件里规定了，对于设置的新的单层水电站，它的血液制品应当不少于六个月，而且必须要包括人血白蛋白、人免疫蛋白和凝血因子类制品。这里其实是人为给它设置了一个比较高的一个壁垒。因为白蛋白跟净品的生产，它是相对来说是比较简单的。通过设置一个最低的品种数量的门槛，其实也是限制了小型的或者说资质不是很健全企业的一个扩张。在监管趋严的背景下企业的一个规模优势就显得非常重要。截至2023年末，国内持续经营的血制品生产企业已经不足30家。目前已经形成了以天坛生物、泰康生物、上海莱士、泰林生物、华兰生物等具有一定集中度的是食品集团公司为行业龙头的一个局面。 发言人07：23 以上是对血液品行业做的一个简要介绍。接下来我会从供给需求以及价格方面，对血液制品的成熟的价值做一个进一步的阐述。首先从需求端看，像白蛋白经典它的片段需求其实是纯刚性增长的。刚性增长的动力其实主要包括，首先是适应症的扩充，其次是人口的老龄化，另外还有就是医患认知提升等相关因素。 发言人07：48 从全球范围内来看，全球学生市场是长期维持了一个非常稳定的增长。根据M2B的相关数 据，1984到2020年间，全球血液制品的市场规模是从16亿美元增长到了约266亿美元。它的年化增长率差不多是在8%左右。由于上市获批上市销售的血液品类的不断丰富，包括像九因子，像阿尔法一抗原蛋白酶、CE指没抑制剂等，以及竞品它的一个用量的不断上升。全球原食品的消费结构是发生了一个非常明显的变化。那么2020年人血白蛋白在全球在全球血液制品市场的份额是已经下降到了14%。而以精品为代表的免疫球蛋白的类产品，它的市场份额是提升到了59%点。从终端需求的角度看，人血白蛋白和免疫蛋白是全球世界上最大的两类血制品。 发言人08：44 它的市场规模也是保持相对稳定的提升趋势。根据MRB的统计数据，全球人员百分百的需求量从2010年的约600吨提升至2026年的1375吨。免疫球蛋白的血液量预计从2010年的107.3吨增长值2026年的359。 发言人09：00 对，我国的血液制品消费结构，它其实是显著区别于全球其他地区的。2018年我国血液市场中60%的份额是人血白蛋白，这个占比是显著高于全球以及欧美地区的一个占比。我国是今为止世界上最大的人血白蛋白市场，到2021年我国对人血白蛋白的数量是啊接近627吨。考虑到全球的一个总数量，也就是，看看1300多吨，我们国家其实是消耗掉了全球白蛋白需求量将近一半。 发言人09：32 具体到白蛋白这样一个品种，真实世界也显示，我们国家人血白蛋白的一个院内使用科室其实是非常广泛的。患 者的年龄主要是集中在30到10岁之间，而且是以中老年的病患为主。以襄阳人为例，2014年全年其实是有啊41个科室都用到了人选排200。其中使用人数最多的二个科室，包括像除外心血管外科等接近9000例患者。这八个科室其实是占到了所有的使用人群白蛋白住院患者人数的64%。30到60岁的这部分病患，他的一个占比是超过了50%。最常见的适应症其实就是低蛋白血症，这里是占据了差不多36%。 发言人10：13 这里我要说一点，其实是有在临床上，为什么说白蛋白它的一个使用范围是如此广泛？因为很多情况下都会引起患者的一个低动白血症。包括说像这个感染，包括说像这个手术，或者说这个失血休克等等，它其实都会引起一个低蛋白血症。所以说如此多的科室，它其实都会使用到这个人血白蛋白。其他的适应症还包括像这个肝硬化，梗阻性黄环和肝气输出后。在这里，因为人体白蛋白它其实是在人体的肝脏中合成的，所以肝脏类的疾病其实也会导致的一个体液里或者是血液白蛋白含量的降低。其次是还包括像心脏手术，容易维持体外循环、腹水、胸枪械和水肿等等。 发言人10：56 考虑到国内百分之百应用科室的一个非常广泛的一个背景。那么在老龄化的背景下，我们认为在未来认端对于白蛋白的一个刚性需求还是有望持续提升的。再看到精品这个品种，精品其实是全球血制品市场扩容的重要驱动因素。我国的一个人均流量目前来看还是有非常大的一个提升空间。竞品目前只占到国内血制品市场份额的23%是仅次于中性白蛋白。根据MRB的数据，在过去数十年间，竞品在全球血液制品市场中所占的份额是在持续提升的。预计到27年，它所占比将会达到接近70%。 发言人11：33 这个占比是显著高于我们国家现阶段的一个精品占比的一个水平的。竞品的一个用量提升，也是全球血液制品市场扩容一个重要驱动。根据全球血液制品龙头CSL资产年报里披露的一个比较权威的数据。2022年我国的人血蛋白人均用量只是只有百分之只有25克每千人。这个水平是不到美国以及澳大利亚10%的水平。其实同时也是显著低于像意大利、法国等欧洲发达国家的一个水平。 发言人12：02 新品在我们国家的应用历史其实是从1979年开始的。从竞品开始用于临床以来，它的一个国内的研究及临床应用其实也是在不断的发展。现阶段已经是成为像一些原发性以及继发性的免疫缺陷病，很多种免疫性疾病以及一些感染性疾病。包括说还有像血液神经呼吸、干细胞、器官移植，包括说这种SU类比的这种临床上危重病人的一些不可缺少的重要手段。尽管说各个科室他