赛迪译丛2024年第28期（总第654期）：经合组织2024年中小企业和企业家融资记分牌报告

2024年8月19日第28期总第654期 经合组织2024年中小企业和企业家融资记分牌报告 【译者按】2023年3月，经合组织发布了《经合组织2024年中小企业和企业家融资记分牌报告》。报告从贷款规模、信贷活力、可持续融资内生动力等方面对47个国家的中小企业融资数据和政策发 展情况进行分析，并在2023年中小企业融资记分牌的基础上补充了 美国、英国、澳大利亚等国家的融资数据。报告对47个国家的中小企业债务环境、贷款情况、未偿还商业贷款总额、中小企业政府担保贷款、不良贷款率等指标进行打分，总结对比了各国中小企业融资环境和融资政策。赛迪智库中小企业研究所对该报告进行了编译，期望为我国出台相关政策提供借鉴。 【关键词】中小企业融资趋势建议 一、经合组织国家中小企业融资环境分析 （一）中小企业融资最新趋势 �报告分析了中小企业融资的趋势和条件。首先，概述了在高通胀、政策利率大幅提高和贷款条件收紧的背景下宏观经济条件和商业环境的发展情况。其次，分析了2022年中小企业的银行融资提供情况和信贷条件以及股权融资发展情况，总结了政府应对最新趋势变化的相关政策措施。 1、融资状况 从企业贷款成�看，2022年政策利率上调，迅速影响货币市场利率和银行融资成🎧（也导致银行资�增加和流动性 缓冲，使针对借款人的信贷条件更加严格）。由于银行几乎以同样的速度将上调的政策利率转嫁到企业贷款成�上，因此企业的融资条件也受到了这些事态发展的影响。2022年至2023年第一季度，澳大利亚、加拿大、新西兰、挪威和瑞典的银行贷款新利率1变化最大，反映出信贷条件提前收紧。2023年第三季度，欧元区银行贷款急剧放缓，一些国家的贷款和信用卡拖欠率上升，企业破产增加。 从企业债务看，政策利率的上调也对企业债务产生了影 响。根据欧元区公司层面的数据，自2022年6月以来，公司债券发行量大幅减少，风险较高的公司比其他公司减少了更多的债券发行量。随着全球金融条件开始放松，金融市场 1自首次提高费率之日起至2023年3月止计算。 参与者预测政策利率的下调可能会比之前预期得更早、更快。然而，几乎所有国家都保持着相对严格的金融政策条件。 2、中小企业贷款情况 2022年，利率上升和银行风险意识增强导致信贷供应减少，大多数国家对中小企业的贷款减少。中小企业贷款存量收缩，延续了2021年的下降轨迹。在新冠肺炎疫情支持逐步取消后，贷款存量略有增长。各国中小企业贷款情况存在一定差异，部分国家保持贷款存量增长，而另一些国家则由于偿还率提高和中小企业破产增加而出现下降。进入2023年，持续严格的信贷环境导致中小企业贷款继续减少。 （1）新增中小企业贷款 2022年，中小企业新增贷款的记分牌中位数略有下降，继2021年下降0.3%之后，2022年又下降了1.8%。各组国家的新增中小企业贷款情况变化趋势不同。2022年，欧盟和非欧盟高收入国家的中小企业新增贷款中位数分别下降了4%和0.1%，但中上收入国家的新增贷款却有所增加，同比增长了4%。从2020年至2022年的发展情况来看，欧盟2021年的新增贷款大幅下降，中位数下降了12%，2022年的降幅较小（-4%）。相比之下，中上收入国家的新增贷款在2020年下降了6%，随后在2021年增长了2.5%，2022年增长了4%。 （如图1所示） 从欧盟和非欧盟高收入国家看，新增贷款记分牌中位数 略有下降的部分原因是贷款环境收紧，银行的风险意识对收紧影响最大。此外，政策性加息的速度快、幅度大，导致新增贷款成�大幅增加，企业贷款需求下降。2022年，使用外部融资的英国中小企业占比为36%，比2021年（43%）降低7个百分点，是自2018年（36%）以来的最低水平。 从中高收入国家看，拉美国家，即墨西哥（35%）、哥 伦比亚（16%）和巴西（8%）推动了中高收入国家贷款流量的增长。根据墨西哥中小企业的调查数据，2022年，该国的贷款要求更为严格，但获得信贷的企业数量有所增加。调查显示，62%的中小企业认为他们能够应对通货膨胀和投入成 �上升，并维持企业的正常运行；24%的中小企业认为2022年企业运行情况超过预期水平。根据哥伦比亚中央银行的数据，中型企业的贷款申请率激增，年增长率为12%，但大部分小微企业转而向合作社申请资金。 图12008-2022年中小企业新增贷款情况 同比增长率中位数（百分比） 记分牌中高收入欧盟非欧盟高收入 注：所有数据均采用经合组织经济展望数据库公布的各国国内生产总值减缩指数（以2007年为基年）进行通胀调整。非经合组织国家的国内生产总值减缩指数取自世界银行的世界发展指标。非欧盟高收入国家包括澳大利亚、加拿大、智利、英国和美国。中上收入国家包括巴西、哥伦比亚、哈萨克斯坦、墨西哥和塞尔维亚。 资料来源：根据各国简况汇编的数据。 （2）中小企业未偿贷款存量 中小企业未偿贷款的记分牌中位数增长率2022年为 -1.14%，较2021年下降了1.39个百分点，较2020年下降了 7.27个百分点。从各国家组的中位数来看，2022年，欧盟的中小企业贷款存量增长率为-2.58%较2021年下降1.58个百分点；中高收入国家的贷款存量增长率为1.12%，较2021年下降了1.78个百分点；非欧盟高收入国家的中小企业贷款 存量增长率为1.4%，较2021年上升了1.42个百分点。（如 图2所示） 从欧盟方面看，贷款存量的下降也可能反映了偿还率的上升。在欧元区，浮动利率贷款所占的比例相对较高，平均 比例为62%，考虑到浮动利率债务的重新定价，许多中小企业选择提前偿还贷款。根据欧洲央行的数据，2022年第四季度，银行贷款的总流量为负值，表明到期或被偿还的贷款多于发放的贷款，同时中小企业破产率上升，导致未偿还的存量贷款减少。 从非欧盟高收入国家方面看，2022年新增贷款有所下降， 但贷款存量保持增长，这可能是贷款延期带来的还款速度放缓导致的。例如，2022年3月，美国小企业局为2020年至 2023年间批准的新冠肺炎疫情贷款提供长达30个月的�金 和利息支付延期。英国的贷款存量2022年有所下降，这是由于贷款成�升高以及中小企业对营运资�产品的需求增加导致的。 图22008-2022年中小企业未偿贷款增长情况 同比增长率中位数（百分比） 记分牌中高收入欧盟非欧盟高收入 注：所有数据均以2007年为基准年，使用经合组织经济展望数据库公布的各国国内生产总值缩减指数对通货膨胀进行了调整。非经合组织国家的数据摘自世界银行的《世界发展指标》。非欧盟高收入国家包括澳大利亚、加拿大、智利、日�、韩国、新西兰、英国和美国。中上收入国家包括巴西、哥伦比亚、哈萨克斯坦、马来西亚、墨西哥和塞尔维亚。 资料来源：根据各国记分牌提供的资料汇编的数据。 （3）中小企业贷款份额 2022年，中小企业贷款份额的记分牌中位数由2021年的43%上升至47%，该指标反映了中小企业贷款占企业贷款总额的比例上升，这是因为许多大型企业选择偿还贷款以避免更高的贷款成�。2023年，这种情况迅速发生变化，许多企业在私募股权投资和债券市场波动的情况下面临融资需求。 2022年，欧盟和非欧盟高收入国家的中小企业贷款份额呈现非常缓和的下降趋势。2023年，欧洲央行登记的中小企 业未偿贷款存量在贷款总存量中的占比下降速度较快（图3）。在非欧盟高收入国家，一些国家的中小企业贷款份额有所下降。在中高收入国家，中小企业贷款比例略有上升，从30%上升到32%。 图32008-2022年中小企业未偿贷款份额 占未偿贷款总额的百分比 记分牌欧盟中高收入非欧盟高收入 注：所有数据均以2007年为基准年，使用经合组织经济展望数据库中公布的各国国内生产总值平减指数进行通胀调整。2020年前，非欧盟高收入国家包括澳大利亚、加拿大、智利、以色列、日�、韩国、新西兰、挪威、瑞士、英国和美国。 资料来源：根据各国记分牌提供的资料汇编的数据。 （4）中小企业利率 2022年，中小企业利率的记分牌中位数上升了1.1个百分点，比2021年的升高值增加29%（图4）。这是记分牌历史上从未有过的速度，标志着长期高度宽松贷款的结束，对中小企业的借贷成�产生了负面影响。在过去两年中，中小 企业的流动性屡遭破坏，预计利率的上调将对中小企业流动性的恢复造成压力，2021年利率每上升一个百分点，中小企业的利润率预计将下降0.35个百分点2。 图4中小企业利率的变化 中位数名义比率的百分比 记分牌欧盟中高收入非欧盟高收入 资料来源：根据各国记分牌汇编的数据。 2022年，所有国家组别的中小企业利率都出现增长（图 5）。中上收入国家的增幅最大，为2.3个百分点，非欧盟高 收入国家为1.7个百分点。欧盟国家的利率也有所上升，但 幅度较小，为0.6个百分点。此前，这三组国家都没有出现 过类似增长。截至2023年12月，大多数主要经济体的前瞻性实际利率为正值，大多数新兴市场经济体的长期利率和政府债券利差也有所上升。 2实证分析基于截至2021年的Orbis。由于Orbis的时间限制，它只涵盖欧洲央行尚未将利率提高到过高水平的时期，因此利率的影响也可能是由非欧元区成员国驱动的。 图5中小企业利率 名义利率（百分比） 注：所有数据均采用经合组织经济展望数据库公布的各国国内生产总值平减指数，以2007年为基年，根据通货膨胀率进行调整。 资料来源：根据各国记分牌汇编的数据。 （5）拒贷率 2022年中小企业拒贷率的增长中位数在2022年略微增 长了0.6个百分点，在为这一指标提供数据的18个国家中，有11个国家的拒贷率有所增长（图6）。增幅最大的是英国，上升了30个百分点，其次是法国（+4.7个百分点）和立陶宛（+3.5个百分点），信贷标准的收紧是拒贷率上升的重要原因。 图6拒贷率 占中小企业申请的贷款的百分比 资料来源：根据各国记分牌汇编的数据。除中国和格鲁吉亚外，所有数据均来自需求方调查。 资料来源：根据各国记分牌汇编的数据。 3、中小企业股权融资 （1）风险资� 2022年，风险资🎧（VC）投资继续经历剧烈波动。继 2021年风险投资活动增长60%的历史性增长之后，2022年风险投资急剧下降，降幅达16.2%。 从风险投资融资角度看，根据普瑞奇的数据，2022年， 风险投资折价融资3占全球所有交易的8.6%，而2017年至2021年期间，这一比例为6.8%。不同阶段的折价融资各不相同，C轮和D轮后期阶段的折价融资较多。 从风险投资回报率角度看，根据Pitchbook的数据，2022 3折价融资是指新创企业的估值低于前一轮融资。折价融资通常反映了投资者情绪的变化。 年第二季度，风险投资的一年滚动内部收益率降至2016年第四季度以来的最低水平（2.8%），2022年第四季度的内部收益率连续六个季度下降。 在28个国家中，有18个国家的风险投资出现下降。美国风险投资量占GDP的比例从2021年的1.1%降至2022年的0.7%；加拿大风险投资量占GDP的比例从0.5%降至0.3%；芬兰风险投资量占GDP的比例从2021年的0.3%降至2022年的0.1%。（如图7所示） 图7按国家分列的风险资本总量 风险资本总量占国内生产总值的百分比（左），增长率中位数（右） 注：由于风险资�总量是以占国内生产总值的比例表示的，考虑到新冠肺炎疫情危机对国内生产总值的影响，在解释图表时需要谨慎。由于使用了比例尺，美国的数据未出现在图表中。2020年，风险资�总量占GDP的百分比为0.6%，2021年为1.1%，2022年为0.7%。 资料来源：经合组织企业家融资数据库。 （2）破产率 2022年，几乎所有国家企业的破产数量都有所增加，记 分牌中位数上升了21%。欧盟国家的破产增长了27%，中高收入国家增长了16%，而非欧盟高收入国家则下降了8%。破产程序改变、法院活动停止导致破产总量飙升。 尽管中小企业在2023