盈利能力提升，高端化全球化提升市场竞争力

2024年09月06日创新新材(600361.SH) 盈利能力提升，高端化全球化提升市场竞争力 公司快报 证券研究报告 金属制品Ⅲ 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价5.94元股价(2024-09-05)3.80元 公司发布2024年中报 2024年上半年实现营业收入387.33亿元，同比+9.94%；实现归母净 交易数据总市值(百万元) 15,608.26 流通市值(百万元) 3,793.93 总股本(百万股) 4,107.44 流通股本(百万股) 998.40 12个月价格区间3.41/5.68元 利润5.78亿元，同比+13.87%；实现扣非归母净利润5.57亿元，同比+17.27%。 2024年Q2实现营业收入209.54亿元，同比+11.85%，环比+17.86%； 实现归母净利润2.97亿元，同比+22.49%，环比+5.29%；实现扣非归 母净利润2.84亿元，同比+18.47%，环比+3.77%。 建设产能投产产量增加，盈利能力提升 ✔量：2024年上半年产量244.08万吨，同比+5.40%，主要因建设产能不断投产。其中棒材产量163.05万吨；型材产量6.24万吨；板带 箔产量29.38万吨；铝杆线缆产量45.41万吨；结构件产量1207.02 万片。型材、铝杆线缆销量同比增加。 998345803 ✔营收：棒材、型材、板带箔、铝杆线缆、结构件营收分别为233.95亿、15.91亿、52.56亿、78.38亿、0.59亿，营收占比分别为60.40%4.11%、13.57%、20.24%、0.15%。 ✔毛利：棒材、型材、板带箔、铝杆线缆、结构件毛利分别为7.29亿、2.35亿、2.45亿、2.63亿、-0.33亿；毛利率分别为3.12%、14.77%、4.66%、3.35%、-55.94%，相比23年全年分别+0.82pct、-5.09pct、+0.79pct、+0.49pct、-52.13pct。 稳步推进高端化战略，全球化布局提升市场竞争力 ✔公司大力发展高端产品，扩大了汽车轻量化型材、3C消费电子型材、铝杆线缆系列产品产能的布局。3C消费电子型材领域，公司在海内外持续加快产能建设节奏，在山东、越南扩充3C消费电子型材产线；汽车轻量化型材领域，公司在内蒙、江苏建设步伐不断加快，相关产能逐步落地。通过对高端产品产能的扩充，高附加值产品的产能占比不断提高，公司的产品结构得到进一步优化。 ✔积极拓展海外布局，巩固全球行业龙头地位。公司在越南投资1.93亿美元开展3C消费电子型材等项目，建设全球性3C消费电子型材供应链工厂，部分产线2024年底陆续投产。公司在墨西哥投资1.97亿美元计划开展的汽车轻量化铝合金材料等项目。目前，公司已完成墨西哥项目的土地购买，其他相关准备工作正在进行中。 创新新材 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-092023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.3 6.6 -18.4 绝对收益 -0.3 -2.8 -33.1 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告绿铝+高端化打造产品优势， 2024-05-04 铝加工业务稳步增长业绩符合预期，绿色铝加工 2023-04-11 稳步推进铝加工龙头有望受益于顺周 2023-03-07 期，高端化转型进一步提升附加值 ✔大力提升绿铝占比，扩大再生铝处理产能。2024年上半年，公司采购绿电铝16.09万吨，绿电铝和再生铝使用量占电解铝原料总量 31%。公司在云南与格朗吉斯的合资项目建设进度顺利，预计于2024年底投产使用。2024年上半年，公司循环利用再生铝56.73万吨，同比+87%，公司已引进多条进口再生铝回收处理生产线，能够高效、低成本处理多牌号再生铝，未来公司再生铝的处理能力将突破200万吨。 ✔汽车轻量化产能布局加速。2024年上半年，公司在汽车轻量化领域重点推进了门槛梁、防撞梁、电池包型材的开拓，业务量有所增长。公司与全球著名的热交换器轧制铝材龙头企业格朗吉斯集团签署《战略合作协议》，双方升级为长期战略伙伴合作关系，格朗吉斯集团将收购公司位于山东的一个高效、低成本的铸造和热轧工厂，并同时获得相应规模的下游产能，公司将在交易完成后获得格朗吉斯集团在中国子公司的总注册资本20%的股份。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为753.50、762.17、 774.77亿元，实现净利润11.11、15.17、16.05亿元，对应EPS分别为0.27、0.37、0.39元/股，目前股价对应PE为14.2、10.4、9.8倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价5.94元/股，对应24年PE约22倍。 风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 69,319.3 72,843.6 75,349.9 76,217.2 77,476.6 净利润 1,089.0 957.9 1,110.6 1,516.9 1,605.1 每股收益(元) 0.27 0.23 0.27 0.37 0.39 每股净资产(元) 1.93 2.47 2.63 2.92 3.21 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 14.4 16.4 14.2 10.4 9.8 市净率(倍) 2.0 1.6 1.5 1.3 1.2 净利润率 1.6% 1.3% 1.5% 2.0% 2.1% 净资产收益率 13.7% 9.5% 10.3% 12.7% 12.2% 股息收益率 1.5% 1.8% 1.2% 2.2% 2.4% ROIC 29.0% 12.2% 10.7% 14.4% 16.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 69,319.3 72,843.6 75,349.9 76,217.2 77,476.6 成长性 减:营业成本 66,937.1 70,497.4 72,882.1 73,305.8 74,515.6 营业收入增长率 16.6% 5.1% 3.4% 1.2% 1.7% 营业税费 140.3 135.0 139.7 141.3 143.6 营业利润增长率 26.3% -7.5% 11.9% 36.6% 5.8% 销售费用 81.3 92.3 95.5 96.6 98.2 净利润增长率 25.4% -12.0% 15.9% 36.6% 5.8% 管理费用 317.7 379.2 339.1 304.9 271.2 EBITDA增长率 44.9% -5.8% 10.3% 25.5% 4.9% 研发费用 265.6 269.6 278.9 282.1 286.7 EBIT增长率 23.8% -9.0% 11.7% 29.3% 3.6% 财务费用 247.4 308.5 226.0 190.5 155.0 NOPLAT增长率 20.8% -7.3% 8.1% 29.3% 3.6% 资产减值损失 -10.9 -14.5 - - - 投资资本增长率 121.3% 22.8% -4.2% -9.2% 14.9% 加:公允价值变动收益 - - -0.3 - - 净资产增长率 14.3% 29.8% 6.6% 10.6% 10.1% 投资和汇兑收益 0.8 -38.8 - - - 营业利润 1,340.7 1,240.3 1,388.3 1,896.1 2,006.3 利润率 加:营业外净收支 1.1 1.6 - - - 毛利率 3.4% 3.2% 3.3% 3.8% 3.8% 利润总额 1,341.9 1,241.9 1,388.3 1,896.1 2,006.3 营业利润率 1.9% 1.7% 1.8% 2.5% 2.6% 减:所得税 252.9 284.2 277.7 379.2 401.3 净利润率 1.6% 1.3% 1.5% 2.0% 2.1% 净利润 1,089.0 957.9 1,110.6 1,516.9 1,605.1 EBITDA/营业收入 2.9% 2.6% 2.8% 3.4% 3.6% EBIT/营业收入 2.3% 2.0% 2.1% 2.7% 2.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 19 21 23 24 24 货币资金 3,832.1 4,500.3 6,028.0 6,097.4 6,198.1 流动营业资本周转天数 12 25 24 20 22 交易性金融资产 0.3 0.3 - - - 流动资产周转天数 62 56 61 64 64 应收帐款 3,280.4 2,306.5 3,472.6 2,373.0 3,569.2 应收帐款周转天数 14 14 14 14 14 应收票据 297.8 354.2 320.2 361.9 331.5 存货周转天数 15 17 17 17 17 预付帐款 175.7 288.3 191.3 291.1 199.3 总资产周转天数 92 91 99 101 100 存货 3,111.2 3,631.8 3,339.3 3,672.3 3,455.1 投资资本周转天数 37 54 56 52 52 其他流动资产 302.7 575.0 375.0 417.6 455.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.7% 9.5% 10.3% 12.7% 12.2% 长期股权投资 316.5 281.7 281.7 281.7 281.7 ROA 6.5% 4.8% 5.1% 7.2% 7.3% 投资性房地产 26.6 24.9 24.9 24.9 24.9 ROIC 29.0% 12.2% 10.7% 14.4% 16.5% 固定资产 3,729.8 4,711.4 4,997.3 5,085.9 5,039.9 费用率 在建工程 247.6 1,280.7 888.4 653.1 511.8 销售费用率 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 864.0 1,013.6 991.2 968.8 946.4 管理费用率 0.5% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 其他非流动资产 691.3 946.9 790.1 878.7 927.4 研发费用率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 资产总额 16,875.9 19,915.6 21,700.1 21,106.3 21,941.2 财务费用率 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.2% 短期债务 4,523.0 4,651.3 5,127.3 4,556.4 5,109.9 四费/营业收入 1.3% 1.4% 1.2% 1.1% 1.0% 应付帐款 871.9 1,060.2 1,537.0 1,327.9 1,085.1 偿债能力 应付票据 695.5 - 719.1 1,257.8 580.0 资产负债率 53.1% 48.4% 49.5% 42.6% 39.2% 其他流动负债 1,540.7 1,324.7 1,423.6 1,429.7 1,392.7 负债权益比 113.1% 93.8% 98.1% 74.1% 64.