家电行业2024年中报综述：弱市彰显韧性，换新弹性可期

家电行业2024年中报综述

主要要点：

• 收入与利润：2024年上半年家电行业总收入同比增长6.75%，达到7696亿元，其中一季度与二季度分别同比增长8.56%和5.21%。归母净利润同比增长11.32%，总计641亿元，一季度与二季度分别增长14.80%和8.88%。
• 成本与盈利：尽管面临成本上升的压力，特别是大宗原材料价格上扬，但家电行业通过成本管理与效率提升，实现了盈利能力的持续提升。其中，白电板块的毛利率提升最为明显，第二季度同比增加0.34个百分点，显示较强的盈利能力。
• 细分领域分析：
  • 白电：内销节奏前高后低，出口增长势头延续。第二季度，白电收入同比增长5%，反映出了稳定的市场表现。盈利能力增强，得益于成本控制与产品结构优化。
  • 黑电：外销市场表现优于内销，但受到面板价格上涨和高端市场压力的影响，整体业绩出现下滑。预计随着面板价格的调整，下半年将显现优势。
  • 智慧家居：需求有所承压，但盈利能力得到改善。得益于两家清洁龙头的降本与营销效率提升，以及外销占比的增加。
  • 后周期：受到房地产市场的拖累，经营面临压力，但成熟品类的更新需求为收入提供了支撑。预计政策刺激有望推动需求改善。
  • 小家电：内销增速放缓，但外销加速，整体盈利承压。内销竞争加剧导致毛利率下降，财务费用增加。
• 投资建议：当前环境下，家电行业展现出较强的韧性，且内销的更新周期与出口的景气态势为行业提供了积极因素。维持行业“强于大市”的投资评级，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、华帝股份等标的。

风险提示：

• 政策兑现低于预期。
• 关税变动引起出口节奏波动。
• 原材料成本大幅上涨。