详解杭州银行2024半年报：营收增速提高，净利润保持20%+高增

半年报综述：营收增速提高1.9%，净利润保持20%+的较高增速。杭州银行2024年二季度存贷规模仍然保持较快扩张，但是息差降幅较大拖累净利息收入环比负增，不过中收负增较一季度有所收窄，再加上其他非息收入在债市走牛的情况下依旧保持较强增长势头，营收整体累计同比增速较一季度提升1.9个百分点至5.4%； 公司资产质量继续保持优秀水平，拨备计提力度基本稳定，净利润累计同比增速较一季度小幅下降1个百分点至20.1%，依旧保持较高增速。 净利息收入：Q2虽然信贷投放依旧保持较高增速，不过息差下行幅度较大，拖累净利息收入环比负增3.4%。从价格上来说，二季度净息差环比下行9bp至1.37%，其中资产端收益率环比下行11bp至3.63%，下行幅度较大，负债端付息率环比下行4bp至2.18%，对息差下降有一定缓释，不过作用有限。从规模上来说，杭州银行二季度信贷继续高增，尤其是收益率较高的个人贷款增长较快，不过整体上难以对冲息差下降带来的影响，净利息收入环比负增。 资产负债增速及结构：二季度存贷继续高增，上半年信贷以基建类为主，居民存款增长较快。1）信贷：总量上，杭州银行今年上半年整体累计新增信贷投放942.3亿，较去年同期增长31.5%，二季度单季投放规模为305.5亿元，较去年同期多投70.3亿元，二季度信贷增长依然强劲。结构上，二季度零售端有所发力，对公（含票据）和个人贷款分别投放181和124.6亿元，零售信贷环比一季度多投80.2亿元，占生息资产比重也环比提升了0.1%至15%。从整个上半年来说信贷投放主要是基建类贷款贡献，上半年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为58.2%，是对公新增的主要力量。零售信贷整体增长不弱，新增占比17.9%，消费贷恢复正增。2）存款：杭州银行上半年新增存款1063.9亿，较2023年同期升高25.5%，其中二季度新增379.7亿，在全年同期较低的基数下同比多增将近300%，占计息负债比重上升0.6个百分点至63.8%。从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持25.1%的高增速，占比存款提升至22.8%。 资产质量：整体保持优秀水平。1、不良维度——不良率保持优秀水平。1H24杭州银行不良率0.76%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比升高70bp至0.62%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.53%，环比小幅上升1bp，未来压力不大。2、逾期维度——逾期率有一些抬头。1H24逾期率较年初上升8bp至0.7%，逾期占比不良也上升9.86%至92.38%。3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降6.07个百分点至545.16%；拨贷比环比下行6bp至4.14%。 投资建议 ： 公司2024E、2025E、2026E PB 0.71X/0.62X/0.54X；PE 4.44X/3.84X/3.32X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 营收增速提高1.9%，净利润保持20%+的较高增速 杭州银行2024年二季度存贷规模仍然保持较快扩张，但是息差降幅较大拖累净利息收入环比负增，不过中收负增较一季度有所收窄，再加上其他非息收入在债市走牛的情况下依旧保持较强增长势头，营收整体累计同比增速较一季度提升1.9个百分点至5.4%；公司资产质量继续保持优秀水平，拨备计提力度基本稳定，净利润累计同比增速较一季度小幅下降1个百分点至20.1%， 依旧保持较高增速。 1H23/3Q23/2023/1Q24/1H24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长6.1%/6.1%/5.2%/3.5%/5.4%；4.1%/4.1%/2.7%/4.5%/5.4%； 26.3%/26.1%/23.2%/21.1%/20.1%。 图表1：杭州银行业绩累积同比 图表2：杭州银行业绩单季同比 1H24业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、其他非息、成本、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、净手续费。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、二季度信贷依旧保持高增，规模对业绩的正向贡献提高了0.4个百分点。2、净息差对业绩的负向贡献小幅收窄1.9个百分点。3、中收同比负增收窄，对业绩的负向贡献下降0.9个百分点。4、拨备对业绩贡献提升0.3个百分点。边际贡献减弱的是：1、净其他非息增速较一季度小幅下降，对业绩的正向贡献下降了1.4个百分点。2、二季度业务管理费增长较多，成本对业绩贡献下降1个百分点。3、税收对业绩的贡献下降2.2个百分点。 图表3：杭州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：杭州银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：Q2环比负增3.4%，主要是受息差下降拖累 Q2虽然信贷投放依旧保持较高增速，不过息差下行幅度较大，拖累净利息收入环比负增3.4%。从价格上来说，二季度净息差环比下行9bp至1.37%，其中资产端收益率环比下行11bp至3.63%，下行幅度较大，负债端付息率环比下行4bp至2.18%，对息差下降有一定缓释，不过作用有限。从规模上来说，杭州银行二季度信贷继续高增，尤其是收益率较高的个人贷款增长较快，不过整体上难以对冲息差下降带来的影响，净利息收入环比负增。 图表5：杭州银行单季年化净息差情况 图表6：杭州银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：二季度存贷继续高增 资产端：信贷二季度继续高增，零售投放发力。1、贷款：杭州银行今年上半年整体累计新增信贷投放942.3亿，较去年同期增长31.5%，二季度单季投放规模为305.5亿元，较去年同期多投70.3亿元，二季度信贷增长依然强劲。在投放结构上，二季度零售端有所发力，对公（含票据）和个人贷款分别投放181和124.6亿元，零售信贷环比一季度多投80.2亿元，占生息资产比重也环比提升了0.1%至15%。2、债券投资：债券投资规模环比提升4.4%，占比环比升高0.5个百分点至47.7%。3、存放央行和同业资产合计规模减少：环比分别变化0.5%和-10.3%，合计占比下降0.3个百分点至6.9%。 负债端：二季度存款增速进一步提高，负债结构改善。1、存款：杭州银行上半年新增存款1063.9亿，较2023年同期升高25.5%，其中二季度新增379.7亿，在去年同期较低的基数下同比多增将近300%，占计息负债比重上升0.6个百分点至63.8%。2、主动负债：二季度发债和同业负债规模分别环比升高1.9%和0.2%，合计占比下降0.6个百分点至36.2%。 图表7：杭州银行资产负债增速和结构占比 图表8：杭州银行单季新增存贷款规模和结构情况 存贷款细拆：上半年信贷以基建投放为主，居民存款继续高增 信贷投向分析：2024年上半年，杭州银行新增大部分由对公端基建类贷款贡献。1、对公信贷新增占比较2023年提升1.4个百分点至 82.1%，主要是基建类贷款投放贡献。上半年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为58.2%，是对公新增的主要力量。其次是制造业，占比为19.1%，较年初占比提升了 12.5%。2、零售信贷整体增长不弱，新增占比17.9%，消费贷恢复正增。具体来看，上半年个人按揭贷款新增占比较年初提升0.3%至 4.4%；消费贷恢复正增，占比升高9.5%至7.5%；经营贷新增占比下降11.2%至6.0%。 图表9：杭州银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：1、从期限上看，存款定期化情况继续延续。2Q24定期存款同比增长26.0%，占比总存款比例上升0.6%至52.1%。2、从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持25.1%的高增速，占比存款提升至22.8%。 图表10：杭州银行存款结构 净非息收入：中收降幅收窄，其他非息继续高增 1H24净非息收入同比增长14.5%，主要是其他非息贡献。1、杭州银行中收上半年同比下降9.9%，主要是由于降费导致托管手续费收入降低较多所致，二季度降幅收窄6.5%。上半年受降费政策等因素影响，杭州银行手续费收入中的大头托管手续费收入下降10%，拖累整个中收同比负增，不过二季度负增较一季度已经有所收窄。2、净其他非息收入1H24同比增长28.4%，继续保持较高增速。上半年债市整体走牛，上半年杭州银行其他非息收入同比维持较高增速，是带动非息收入增长的主要动力。 图表11：杭州银行净手续费收入同比增速与结构 资产质量：整体保持优秀水平 总体指标多维度看：1、不良维度——不良率保持优秀水平。1H24杭州银行不良率0.76%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比升高70bp至0.62%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.53%，环比小幅上升1bp，未来压力不大。2、逾期维度——逾期率有一些抬头。1H24逾期率较年初上升8bp至0.7%，逾期占比不良也上升9.86%至92.38%。3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降6.07个百分点至545.16%；拨贷比环比下行6bp至4.14%。 图表12：杭州银行资产质量 其他： 成本收入比环比上升。Q2累计年化成本收入比24.67%，环比升高0.57%，其中累积管理费同比上升5.2%，较一季度升高4.69%。 核心一级资本充足率环比提升。1H24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.63%、10.92%、12.87%，环比分别提升17bp、102bp、17bp。 前十大股东变动：1、增持：香港中央结算有限公司增持0.43%至2.80%。2、新进：苏州新区高新技术产业股份有限公司新进持有1.99%的公司股份。 投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB 0.71X/0.62X/0.54X；PE 4.44X/3.84X/3.32X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至2024E/2025E/2026E营业收入369.9/393.9/416.2亿 （ 原值364.0/382.4/401.6亿 ）， 净利润169.9/197.0/227.7亿（原值169.8/195.2/218.6亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 图表13：杭州银行盈利预测表