业绩表现
- 营收增速提高1.9%，净利润保持20%+的较高增速。2024年二季度，杭州银行营收累计同比增速提升1.9个百分点至5.4%，净利润累计同比增速小幅下降1个百分点至20.1%。
- 净利息收入环比负增3.4%。主要受息差下降拖累，二季度净息差环比下行9bp至1.37%，资产端收益率环比下行11bp至3.63%，负债端付息率环比下行4bp至2.18%。尽管信贷投放保持较高增速，但难以对冲息差下降的影响。
- 净非息收入。中收同比负增9.9%，主要因降费导致托管手续费收入降低，但二季度降幅收窄6.5%。其他非息收入同比增长28.4%，主要受益于债市走牛。
资产负债结构
- 信贷。上半年新增信贷942.3亿，同比增长31.5%，二季度单季投放305.5亿，同比增长70.3亿元。结构上，零售信贷环比一季度多投80.2亿元，占生息资产比重提升0.1%至15%。上半年基建类贷款贡献新增贷款的58.2%，对公新增主要力量；零售信贷占比17.9%，消费贷恢复正增。
- 存款。上半年新增存款1063.9亿，同比增长25.5%，二季度新增379.7亿，同比多增近300%。储蓄存款增长良好，居民存款占比提升至22.8%。
资产质量
- 不良率保持优秀水平。1H24不良率0.76%，环比稳定，累计年化不良净生成率环比升高70bp至0.62%，但整体保持较低水平。关注类贷款占比0.53%，未来压力不大。
- 逾期率有所抬头。1H24逾期率较年初上升8bp至0.7%，逾期占比不良上升9.86%至92.38%。
- 拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降6.07个百分点至545.16%，拨贷比环比下行6bp至4.14%。
其他
- 成本收入比环比上升。Q2累计年化成本收入比为24.67%，环比升高0.57%，管理费同比上升5.2%。
- 核心一级资本充足率环比提升。1H24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.63%、10.92%、12.87%，环比分别提升17bp、102bp、17bp。
投资建议
- 盈利预测微调。2024E/2025E/2026E营业收入369.9/393.9/416.2亿，净利润169.9/197.0/227.7亿。
- 估值。2024E/2025E/2026E PB 0.71X/0.62X/0.54X，PE 4.44X/3.84X/3.32X。
- 评级。维持“增持”评级，建议积极关注。公司经营稳健，资产质量优异，区域优势显著，大零售金融业务有成长空间。
风险提示
- 经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
