1季度开门红存贷两旺，支撑营收高增，净利润连续保持近30%高增速

财报亮点：1、营收增长动能延续，净利润连续保持近30%高增。受净非息收入同比放缓影响，2021全年营收和PPOP增速有小幅收窄，但仍维持超20%的高增； 22年一季度增长动能延续，营收同比增17.6%，费用支出同比走阔下PPOP增速收窄至14.9%。资产质量优异的背景下，拨备计提力度小幅放缓，净利润同比持续维持近30%的高位，2021全年、22年1季度分别同比增29.95%、28.9%。2、1季度存贷两旺，贷款延续增长势头增7.9个百分点。一季度贷款新增306亿，较去年同期基本持平，其中1季度对公贷款实现开门红、零售信贷在4季度增长不弱基础上环比平稳增长，分别环比+10.2%、1.1%，占比生息资产分别位38.0%、11.8%，总贷款占比上行至49.8%的历史高位。存款开门红增速靓丽，单季新增规模达563亿，较21年同期多增100亿，环比增10.6%，占比计息负债比例环比提升至77%。3、理财中收保持不弱增长。中收增速虽有小幅放缓，但总体看仍是保持不弱的增长水平，2021年年、1Q22分别同比增45.9%、28.4%，其中21全年理财业务收入同比高增71%。4、质量优中更优，安全边际高。不良：1季度不良率连续环比下行8、7bp至0.91%。1Q22关注类贷款占比仅0.45%，关注+不良贷款占比下行至1.36%，为历史最优水平。逾期：2021年逾期率0.96%，逾期90天以上贷款占比0.80%，总体较半年均有改善。拨备：1季度拨备覆盖率环比+33.03%至435.84%，拨贷比稳定在3.95%的高位。 财报不足：息差对资产端波动较为敏感，1Q22受重定价影响环比收窄，拖累净利息收入环比-3.2%。息差1Q环比下行19bp至1.90%。资产端收益率1季度受到重定价影响环比下行20bp，预计1季度主要是受到贷款重定价影响。负债端付息率4Q有小幅下行，1Q则是正向贡献息差。往后看，存款定价上限下调可以进一步缓释公司负债成本，息差预计会保持平稳。 投资建议：业绩高增且资产质量出清，高性价比。公司2022E、2023E PB 1.07X/0.91X；PE5.66X/4.80X（城商行PB 0.72X/0.64X；PE5.99X/5.27X），公司得益于成渝地区双城经济圈战略规划，融入地方经济建设与发展，积极支持地方重点基础设施建设，存贷业务持续高增，对公业务做深做实，资产质量各项指标持续改善至历史较优水平，建议保持积极跟踪。 盈利预测调整：根据年报&一季报，我们调整盈利预测。预计2022/2023年营业收入为208.83/249.68亿元（ 前值为194.37/227.91亿元 ）； 归母净利润为101.47/119.57亿元（前值为82.94/95.46亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。财报综述 财报亮点：1、营收增长动能延续，净利润连续保持近30%高增。受净非息收入同比放缓影响，2021全年营收和PPOP增速有小幅收窄，但仍维持超20%的高增；22年一季度增长动能延续，营收同比增17.6%，费用支出同比走阔下PPOP增速收窄至14.9%。资产质量优异的背景下，拨备计提力度小幅放缓，净利润同比持续维持近30%的高位，2021全年、22年1季度分别同比增29.95%、28.9%。2、1季度存贷两旺，贷款延续增长势头增7.9个百分点。一季度贷款新增306亿，较去年同期基本持平，其中1季度对公贷款实现开门红、零售信贷在4季度增长不弱基础上环比平稳增长，分别环比+10.2%、1.1%，占比生息资产分别位38.0%、11.8%，总贷款占比上行至49.8%的历史高位。存款开门红增速靓丽，单季新增规模达563亿，较21年同期多增100亿，环比增10.6%，占比计息负债比例环比提升至77%。3、理财中收保持不弱增长。中收增速虽有小幅放缓，但总体看仍是保持不弱的增长水平，2021年年、1Q22分别同比增45.9%、28.4%，其中21全年理财业务收入同比高增71%。4、质量优中更优，安全边际高。不良：1季度不良率连续环比下行8、7bp至0.91%。1Q22关注类贷款占比仅0.45%，关注+不良贷款占比下行至1.36%，为历史最优水平。逾期：2021年逾期率0.96%，逾期90天以上贷款占比0.80%，总体较半年均有改善。拨备：1季度拨备覆盖率环比+33.03%至435.84%，拨贷比稳定在3.95%的高位。 财报不足：息差对资产端波动较为敏感，1Q22受重定价影响环比收窄，拖累净利息收入环比-3.2%。息差1Q环比下行19bp至1.90%。资产端收益率1季度受到重定价影响环比下行20bp，预计1季度主要是受到贷款重定价影响。负债端付息率4Q有小幅下行，1Q则是正向贡献息差。 往后看，存款定价上限下调可以进一步缓释公司负债成本，息差预计会保持平稳。 营收增长动能延续，净利润连续保持近30%高增 受净非息收入同比放缓影响，2021全年营收和PPOP增速有小幅收窄，但仍维持超20%的高增；22年一季度增长动能延续，营收同比增17.6%，费用支出同比走阔下PPOP增速收窄至14.9%。资产质量优异的背景下，拨备计提力度小幅放缓，净利润同比持续维持近30%的高位，2021全年、22年1季度分别同比增29.95%、28.9%。1Q21-1Q22全年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长20.0%/25.3%/26.0%/22.5%/17.6%、20.4%/27.9%/27.9%/24.4%/14.9%、18.0%/23.1%/22.2%/29.9%/28.9%。 图表：成都银行业绩累积同比 图表：成都银行业绩单季同比 1Q22年业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、息差、拨备。负向贡献因子为非息、成本、税收。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模增长走阔，正贡献边际走阔0.2个百分点。2、拨备对利润的正向贡献度边际大幅上升12.8个百分点。边际贡献减弱的是：1、净息差仍有收窄压力，正向贡献连续两个季度收窄。2、非息收入增速放缓，1季度对业绩的贡献小幅转负。3、费用支出和税收对业绩转为负向拖累。 图表：成都银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：成都银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：4Q量价齐升、1Q息差有一定承压 成都银行4Q21、1Q22净利息收入分别环比+4.8%、-3.2%，4Q量价齐升，1Q则是息差受重定价影响有一定承压。从规模增速看，4季度生息资产规模总体保持平稳，环比增2.9%；1季度则是在贷款和同业资产高增下环比增9.1%。从息差看，4Q息差环比上行5bp，至2020年以来的高位，1Q在资产收益率下行影响下环比下行19bp至1.90%。 从息差的拆解看，息差波动主要是对资产端收益率较为敏感，负债端成本基本保持稳定。资产端收益率4季度环比上行6bp，1季度则受到重定价影响环比下行20bp，预计1季度主要是受到贷款重定价影响。负债端付息率4Q有小幅下行，1Q则是正向贡献息差，主要受到负债结构的调整，同时预计1季度也有去年存款定价上限下行后重定价的影响。往后看，存款定价上限下调可以进一步缓释公司负债成本，息差预计会保持平稳。 图表：成都银行单季年化净息差情况 图表：成都银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：1季度存贷两旺 4季度对公零售贷款同时发力，带动总贷款规模高增，1季度贷款延续增长势头，信贷占比上行至高位。1、贷款：4Q和1Q分别环比8.8、7.9%，一季度贷款新增306亿，较去年同期保持相对一致。其中对公贷款连续两个季度保持不弱增长，1季度对公贷款实现开门红，分别环比+8.4%、10.2%；零售信贷则在4季度高增基础上1季度继续平稳增长，分别环比+10.0%、1.1%。对公和零售贷款占比生息资产分别位38.0%、11.8%，总贷款占比上行至49.8%的历史高位。2、债券投资：规模保持平稳，4季度、1季度分别环比-4.1、+5.0%，占比走低至33.1%。3、同业资产和存放央行：同业资产规模连续两个季度高增，占比上行至10.1%；存放央行基本保持稳定，占比略降至7.1%。 负债端存四季度小幅压降，1Q开门红增速靓丽，环比增10.6%。1、存款1季度实现开门红，在4季度环比-2.1%的基础上环比高增10.6%，单季新增规模达563亿，较21年同期多增100亿，占比计息负债比例环比提升至77%，主要是个人定期存款推动，对公活期也有不弱增长。 2、发债规模连续两个季度扩张，占比上行至14.5%；同业负债规模1季度压降，占比下行至8.5%。 图表：成都银行资产负债增速和结构占比 资产负债细拆：基建投放维持高位，储蓄存款增长良好 信贷投向分析：下半年按揭贷款投放提升拉动零售贷款投放回暖，全年仍然以对公信贷投放为主。1、对公信贷新增占比80.7%，21年制造业+基建行业仍然是成都银行主要投放方向。从行业分布看，成都银行投放领域主要聚焦在制造业和基建城投类，其中制造业占比新增8.1%，租赁商务业和水利公共设施占比新增29.6%和23.3%，基建类新增投放占比56.5%。房地产业的贷款投放规模压降，全年占比新增-0.7%。2、个贷新增以按揭贷款为主，信用卡和消费经营贷较半年度也是走阔的。按揭贷款占比新增11.4%，较半年度提升6pct，消费经营贷新增占比较半年度提升1pct至2.4%，信用卡新增占比2.8%；3、票据类资产投放占比全年新增2.7%。 图表：成都银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：储蓄存款增长良好，活期化程度下降。1、活期存款21年同比增12.9%，1季度同比增速稳定在12.5%，占比总存款比例下降至42.5%。2、从客户维度上看，储蓄存款总体增长良好，21年同比增26.6%，1季度同比继续增速继续走阔至29.5%，占比总存款提升至1Q22的39.8%。 图表：成都银行存款结构 净非息收入：理财收入支撑中收高增 1季度净非息收入同比增11.2%，净手续费和净其他非息收入同比增速均有小幅放缓。1、净手续费收入21年全年、1Q22分别同比增45.9%、28.4%，仍是保持不弱增长的，其中21全年理财业务收入同比高增71%； 支撑手续费收入的仍是理财资管业务与代理服务业务，其中理财资管业务收入21年同比增70.9%。2、净其他非息收入同比增速1季度明显收窄，2021年、1Q22分别同比22.0%、7.8%。21年4季度主要是公允价值收益大幅走高，全年实现3.8亿公允价值收益（20年为8700万）； 22年1季度则是投资收益增长带动，单季新增5.75亿（21年1季度为4.90亿）。 图表：成都银行手续费增速和结构占比 资产质量：优中更优，安全边际高 成都银行资产质量优中更优，安全边际高。多维度看：1、不良维度——1季度不良率继续在优异水平上环比下行，单季年化不良连续两季为负。21下半年公司加大不良认定力度（逾期90天以上贷款占比不良较半年度下行6.9个百分点至81.9%）的基础上，年底不良率、1季度不良率连续环比下行8、7bp至0.91%。单季年化不良净生成率连续两个季度为负，从未来不良压力看，关注类贷款占比低位下行，1Q22关注类贷款占比仅0.45%，关注+不良贷款占比下行至1.36%，为历史最优水平。2、逾期维度——逾期率保持稳定。2021年逾期率0.96%，逾期90天以上贷款占比0.80%，总体较半年均有改善。3、拨备维度——风险抵补能力上行至高位。1季度拨备覆盖率环比+33.03%至435.84%，拨贷比稳定在3.95%的高位，风险抵补能力上行至优异水平。 图表：成都银行资产质量 从细分不良看，对公和零售端不良率继续呈现持续改善趋势。1、成都银行对公不良率较年初下行54bp至1.16%。房地产业不良率较年初上升1.18个百分点至1.18%，预计是公司加大了开发贷的不良认定力度。 其他占比较高的行业例如制造业、租赁商务业和水利公共设施的资产质量优异，不良率分别下降184、21bp，对公贷款不良率整体