详解杭州银行2022年3季报：息差逆势环比大幅提升，净利润维持高增、同比+32%

季报亮点：1、营收增速向上，净利润实现32%高增。3季度杭州银行息差走阔，同时净手续费 收入保持高增，带动营收同比增速在高位继续走阔至16.5%。公司资产质量非常优异，拨备有 释放利润的空间，净利润同比维持在31.8%的靓丽增速。2、Q3净利息收入环比+8.5%，息差 逆势上行环比提升8bp至1.72%，负债端主贡献。3季度资产端收益率仍是有小幅下行趋势、 但下行幅度已有收窄，负债端付息率环比大幅下行9bp，正向贡献息差。资产端收益下行预计仍 是有新发贷款利率下行的影响，结构方面整体信贷占比环比2季度有小幅提升、新增贷款中零 售和对公结构也整体稳定。负债端预计是利率贡献，存款定价下行推动存款综合付息率走低； 从结构看受企业活期存款规模下降影响，存款3季度规模有小幅下降，占比计息负债下降3.5 个百分点。3、净手续费收入同比增加47%，增速较上半年走阔10个百分点，预计理财业务手 续费收入仍是保持不弱增长。4、资产质量继续保持在优异水平。不良率继续环比下行至0.77%， 不良净生成率保持低位。风险抵补维持高位，拨备覆盖率提升至583.7%，达到了历史最高水平。 季报不足：3季度存款受对公活期影响规模小幅下降。存款规模环比-3.7%，主要是企业活期存 款规模有下降、环比-8.9%；居民存款仍是保持较高增长的，特别是个人定期环比增3.2%。存 款占比较2季度下降3.5个百分点至61%。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.91X/0.80X；PE 6.80X/5.80X，公司经营稳健，资 产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六 大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展 空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理 业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 季报亮点：1、营收增速向上，净利润实现32%高增。3季度杭州银行息差走阔，同时净手续费收入保持高增，带动营收同比增速在高位继续走阔至16.5%。公司资产质量非常优异，拨备有释放利润的空间，净利润同比维持在31.8%的靓丽增速。2、Q3净利息收入环比+8.5%，息差逆势上行环比提升8bp至1.72%，负债端主贡献。3季度资产端收益率仍是有小幅下行趋势、但下行幅度已有收窄，负债端付息率环比大幅下行9bp，正向贡献息差。资产端收益下行预计仍是有新发贷款利率下行的影响，结构方面整体信贷占比环比2季度有小幅提升、新增贷款中零售和对公结构也整体稳定。负债端预计是利率贡献，存款定价下行推动存款综合付息率走低；从结构看受企业活期存款规模下降影响，存款3季度规模有小幅下降，占比计息负债下降3.5个百分点。3、净手续费收入同比增加47%，增速较上半年走阔10个百分点，预计理财业务手续费收入仍是保持不弱增长。4、资产质量继续保持在优异水平。不良率继续环比下行至0.77%，不良净生成率保持低位。风险抵补维持高位，拨备覆盖率提升至583.7%，达到了历史最高水平。 季报不足：3季度存款受对公活期影响规模小幅下降。存款规模环比-3.7%，主要是企业活期存款规模有下降、环比-8.9%；居民存款仍是保持较高增长的，特别是个人定期环比增3.2%。存款占比较2季度下降3.5个百分点至61%。 营收增速向上，净利润实现32%高增 3季度杭州银行息差走阔，同时净手续费收入保持高增，带动营收同比增速在高位继续走阔至16.5%。公司资产质量非常优异，拨备有释放利润的空间，净利润同比维持在31.8%的靓丽增速。2021-3Q22全年营收、PPOP、 归母净利润分别同比增长18.4%/15.7%/16.3%/16.5%、17.2%/13.9%/16.8%/15.6%、29.8%/31.4%/31.7%/31.8%。 图表：杭州银行业绩累积同比 图表：杭州银行业绩单季同比 1-3Q22业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、息差环比大幅上行，对业绩的负向贡献有收窄。2、资产质量保持在优异水平，拨备有释放利润的空间，对业绩的正向贡献小幅走高。3、税收节约效应进一步增强。边际贡献减弱的是：1、规模增速放缓。2、其他非息收入增速放缓，对业绩的正向贡献有收窄。3、业绩管理费增速走阔，对业绩转为负向贡献。 图表：杭州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：杭州银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：环比+8.5%，量价齐升 Q3净利息收入环比+8.5%，量价齐升，其中息差逆势上行环比提升8bp至1.72%，负债端主贡献。生息资产规模环比增1.4%，单季年化息差环比上行8bp，其中资产端收益率仍是有小幅下行趋势、但下行幅度已有收窄，负债端付息率环比大幅下行9bp，正向贡献息差。资产端收益下行预计仍是有新发贷款利率下行的影响，结构方面整体信贷占比环比2季度有小幅提升、新增贷款中零售和对公结构也整体稳定。负债端预计是利率贡献，存款定价下行推动存款综合付息率走低；从结构看受企业活期存款规模下降影响，存款3季度规模有小幅下降，占比计息负债下降3.5个百分点。 图表：杭州银行单季年化净息差情况 图表：杭州银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：资产端结构优化、存款受企业活期影响规模小幅下降 资产端：单3季度信贷投放边际走弱，前三季度累积信贷维持同比多增。 整体对公：零售仍维持6:4的占比，资产端结构优化。1、贷款：Q3单季新增160.2亿，单季增量略低于往年同期，但前三季度信贷累积增891亿、仍是同比多增93亿。从贷款细分结构看，3季度新增贷款结构仍是维持6:4的占比。贷款占比生息资产比例环比小幅提升0.4个百分点至43.6%。2、债券投资：债券投资规模环比增2%，占比环比提升至46.3%，其中债权投资资产环比增4.0%。3、存放央行和同业资产：规模继续保持下降趋势，合计占比下降0.7个百分点至10.2%。 负债端：3季度存款受对公活期影响规模小幅下降，主动负债有发力。1、存款：规模环比-3.7%，主要是企业活期存款规模有下降、环比-8.9%； 居民存款仍是保持较高增长的，特别是个人定期环比增3.2%。存款占比较2季度下降3.5个百分点至61%。2、主动负债3季度有发力。3季度发债规模环比+5.4%，同业负债环比增速+21.4%，占比上升至22.2%、16.8%。 图表：杭州银行资产负债增速和结构占比 图表：杭州银行单季新增信贷情况 资产质量继续保持在优异水平 杭州银行资产质量继续保持在优异水平。多维度看：1、不良维度——不良率继续环比下行，不良净生成率保持低位。3季度公司不良率环比下行2bp至0.77%；从未来不良压力看，关注类贷款占比持平在0.46%的低位，公司未来不良压力不大。累积不良净生成在低位环比小幅下行，整体看仍保持0.15%的较低生成率水平。2、逾期维度——不良认定总体保持严格，逾期率下行，但逾期90天以上贷款占比有小幅上升。逾期率环比下行2bp至0.65%，逾期90天以上贷款占比环比小幅上升8bp至0.57%，逾期水平总体不高，对不良认定也维持在严格水平。3、拨备维度——风险抵补维持高位。拨备对不良的覆盖程度环比提升2.16个百分点至583.7%，达到了历史最高水平；拨贷比环比下降12bp至4.50%。 图表：杭州银行资产质量 其他： 净非息收入同比增38%，增速较上半年走低10个百分点，主要是其他非息收入增速放缓。中收增速仍是走阔的。1、净手续费收入同比增加47%，增速较上半年走阔10个百分点，预计理财业务手续费收入仍是保持不弱增长。2、净其他非息收入同比增速+31.8%，主要是公允价值变动收益增速边际有走弱。 成本收入比同比小幅上升。Q3单季年化成本收入比29.01%，较去年同期上升2.35%，累积管理费同比增长18.9%，较2季度的同比14.3%有一定走阔。 核心一级资本充足率环比上升。3Q22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.27%、10.02%、13.22%，环比+13bp、+8bp、+24bp，其中加权风险资产环比增2.3%。 前十大股东变动：无变动。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.91X/0.80X；PE6.80X/5.80X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表：杭州银行盈利预测表