详解苏州银行2024半年报：营收和利润保持稳定增长

详解苏州银行2024半年报：营收和利润保持稳定增长 苏州银行(002966.SZ)/银行证券研究报告/公司点评2024年08月31日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）11,697 11,811 12,364 13,079 13,852 增长率yoy%8.7% 1.0% 4.7% 5.8% 5.9% 净利润（百万元）3,918 4,601 5,166 5,827 6,610 增长率yoy%26.1% 17.4% 12.3% 12.8% 13.4% 每股收益（元）1.07 1.25 1.41 1.59 1.80 净资产收益率11.49% 12.27% 12.53% 12.87% 12.27% P/E6.56 5.59 4.98 4.41 3.89 P/B0.72 0.65 0.60 0.54 0.43 备注：股价截止2024/08/31 投资要点 半年报综述：苏州银行二季度营收和利润增速基本保持稳定。苏州银行二季度信贷 投放冲高回落，息差进一步下行，净利息收入环比负增，不过公司中收负增有所收窄，其他非息在债牛作用下继续高增，有效对冲了利息收入的下降，营收整体累计同比增速为1.2%，变化不大；公司资产质量整体保持稳定，公司净利润累计同比增速略微下降0.2%至12.1%，依然保持稳健增长的态势。 净利息收入：Q2净利息收入环比下降4.25%，一方面息差下降幅度较大，另一方 面信贷投放冲高回落。从价格上来说，二季度息差环比下行11bp至1.47%，降幅较一季度进一步扩大。其中资产端收益率环比下行17bp至3.77%，负债端付息率环比下行11bp至2.14%，对息差下降有一定缓释，不过资产端下行的影响更大。从规模上来说，二季度新增信贷投放在一季度高增的情况下放缓，也对净利息收入造成了拖累。 资产负债增速及结构：新增存贷在一季度高增的基础上冲高回落，上半年投放以对 公基建、制造和房地产业为主，居民和企业存款均保持较快增长。1）信贷：总量上，苏州银行二季度单季投放规模为32.4亿元，较去年同期下降119.9亿元，降幅较为明显，不过综合一二季度来看，今年上半年整体累计新增信贷投放317.2亿，较去年同期下降4.6%，下降幅度不大。这主要是由上半年在一二季度之间投放节奏的差异造成的。苏州银行今年投放相比去年更加前置，一季度在去年同期已经较高的基数上进一步多投，对二季度形成了一定透支。结构上，二季度仍然以对公贷款为主，个贷规模有所下降，二季度对公（含票据）/个人贷款分别投放70.1/-37.7亿元。从整个上半年来说，上半年新增基建类、制造业类和房地产业类贷款占比分别为32.8%/28.6%/24.1%，构成了对公新增的主力。2）存款：苏州银行上半年新增存款514.1亿，较2023年同期增长3.3%，其中二季度增长41.5亿，占计息负债比重下降0.7个百分点至69.7%。从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民和企业存款增长均较快。居民和企业存款二季度分别同比增长20.8%和21.0%，占比基本保持稳定。 资产质量：整体保持稳定，逾期有一定上升。1、不良维度——不良率保持稳定。 1H24苏州银行不良率0.84%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比下降1bp至0.47%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.88%，环比 评级：买入(维持) 市场价格：7.01 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn研究助理乔丹 Email：qiaodan@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)3,667 流通股本(百万股)3,586 市价(元)7.01 市值(百万元)25,704 流通市值(百万元)25,136 股价与行业-市场走势对比 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 上升11bp。2、逾期维度——逾期率有一定上升。1H24逾期率较年初上升21bp至0.93%，逾期占比不良也上升24.07%至110.3%。3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降4.77个百分点至486.88%；拨贷比环比下行4bp至4.10%。 投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.60X/0.54X/0.43X；PE 4.98X/4.41X/3.89X，公司深耕苏州，对公端项目有区位优势；零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。资产质量优，安全边际高。维持“买入”评级，建议保持跟踪。 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们调整了苏州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2024E/2025E/2026E营收调整为123.6/130.8/138.5亿元（原值为120.5/126.5/132.8亿元），净利润调整为51.7/58.3/66.1亿元（原值为51.5/56.7/62.4亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 图表目录 图表1：苏州银行业绩累积同比.-4- 图表2：苏州银行业绩单季同比.........................................................................-4- 图表3：苏州银行业绩增长拆分（累积同比）...................................................-4- 图表4：苏州银行业绩增长拆分（单季环比）...................................................-4- 图表5：苏州银行单季年化净息差情况..............................................................-5- 图表6：苏州银行单季年化收益率/付息率.........................................................-5- 图表7：苏州银行资产负债增速和结构占比.......................................................-6- 图表8：苏州银行单季新增存贷款规模和结构情况............................................-6- 图表9：苏州银行比年初新增贷款占比..............................................................-7- 图表10：苏州银行存款结构..............................................................................-7-图表11：苏州银行净手续费收入同比增速与结构..............................................-8-图表12：苏州银行资产质量..............................................................................-8- 图表13：苏州银行盈利预测表.........................................................................-10- 营收利润增速保持稳定 苏州银行2024年二季度信贷投放冲高回落，息差进一步下行，净利息收入环比负增，不过公司中收负增有所收窄，其他非息在债牛作用下继续高增，有效对冲了利息收入的下降，营收整体累计同比增速为1.2%，变化不大；公司资产质量整体保持稳定，公司净利润累计同比增速略微下降0.2%至12.1%，依然保持稳健增长的态势。1H23/3Q23/2023/1Q24/1H24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长5.5%/2.0%/1.0%/1.1%/1.2%；2.9%/-1.2%/-3.8%/-1.7%/-0.7%；21.0%/21.4%/17.4%/12.3%/12.1%。 图表1：苏州银行业绩累积同比图表2：苏州银行业绩单季同比 30.0% 40.00% 25.0% 20.0% 15.0% 30.00% 20.00% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 营收PPOP净利润营收PPOP净利润 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 规模增长 15.5% 15.4% 15.5% 16.2% 14.3% 净息差 -8.1% -11.4% -13.8% -17.0% -17.4% 手续费 -0.1% 0.4% -1.1% -6.1% -2.7% 其他非息 -1.7% -2.4% 0.3% 8.1% 7.0% 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 规模增长 5.5% 2.8% 1.8% 5.3% 4.6% 净息差扩大 -5.2% -4.3% -2.7% -4.0% -8.8% 手续费 -11.5% 0.2% -5.6% 12.3% -4.7% 其他非息 10.3% -5.0% -1.7% 5.1% 8.2% 1H24业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、其他非息、拨备。负向贡献因子为净息差、净手续费、成本、税收。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、净手续费二季度负增收窄，对业绩的负向贡献下降3.4个百分点。2、成本对业绩贡献提高1个百分点。3、税收对业绩的负向贡献下降0.2个百分点。边际贡献减弱的是：1、二季度信贷投放增速下降，规模对业绩的正向贡献下降了1.9个百分点。2、净息差二季度进一步下行，负向贡献扩大0.4个百分点。3、其他非息二季度增速有所放缓，对业绩的贡献下降1个百分点。4、拨备对业绩贡献下降1.6个百分点。 图表3：苏州银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：苏州银行业绩增长拆分（单季环比） 成本 -2.6% -3.2% -4.8% -2.9% -1.9% 拨备 16.4% 20.2% 20.6% 14.6% 13.0% 税收 2.1% 2.1% -0.3% -1.4% -1.2% 税后利润 21.5% 21.1% 16.5% 11.4% 11.1% 成本 -2.7% -2.4% -13.4% 23.9% -0.7% 拨备 5.1% -1.8% -0.5% 17.2% 2.0% 税收 1.1% -4.1% -3.8% 12.2% 1.4% 税后利润 2.6% -14.7% -26.0% 71.9% 1.9% 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 净利息收入：Q2环比下降4.25%，息差和规模均有拖累 Q2净利息收入环比下降4.25%，一方面息差下降幅度较大，另一方面信贷投放冲高回落。从价格上来说，二季度息差环比下行11bp至1.47%，降幅较一季度进一步扩大。其中资产端收益率环比下行17bp至3.77%，负债端付息率环比下行11bp至2.14%，对息差下降有一定缓释，不过资产端下行的影响更大。从规模上来说，二季度新增信贷投放在一季度高增的情况下放缓，也对净利息收入造成了拖累。 图表5：苏州银行单季年化净息差情况 图表6：苏州银行单季年化收益率/付息率 2.30% 5.00% 2.20% 2.90% 2.10% 4.50% 2.70% 2.00% 2.50% 1.90% 4.00% 1.80% 2.30% 1.70% 3.50% 2.10% 1.60% 1.90% 1.50% 3.00% 1.70