报告摘要
公司经营概况
- 上半年业绩亮点：伯特利公司上半年（2024年）收入39.71亿元，同比增长28%；归母净利润4.57亿元，同比增长29%。
- 细分产品表现：
- 智能电控产品销量199.8万套，同比增长32%；
- 盘式制动器销量139.8万套，同比增长15%；
- 轻量化制动零部件销量613万件，同比增长61%；
- 机械转向产品销量132.8万套，同比增长21%。
单季度分析
- 2024年Q2：实现营收21.11亿元，同比增长32%，环比增长13%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长35%，环比增长18%。
利润表亮点
- 毛利率与净利率：24Q2毛利率为21.43%，环比增长0.68个百分点；净利率为11.87%，环比增长0.56个百分点。
- 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别为0.99%、2.56%、6.25%、-0.81%，整体费用率控制良好，其中研发费用率显著增长。
研发与新产品进展
- 产品开发：WCBS1.5已成功在多个客户项目量产，WCBS2.0在首个客户项目实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利。
- 技术创新：持续投入新产品与技术的研发，包括线控制动系统的优化与扩展。
定点项目与市场拓展
- 定点增加：2024年Q1新增定点项目总数196项，同比增长35%。
- 全球化布局：在墨西哥、美国等地设立研发和生产基地，加速国际化进程。
风险提示
- 终端需求：市场终端需求可能低于预期。
- 技术挑战：产品技术研发可能面临不确定性。
投资建议
- 盈利预测：维持原有盈利预测不变。
- 评级：“优大于市”，预计伯特利24/25/26年归母净利润分别为11.5/15.0/19.5亿元，考虑2023年的权益分派方案，总股本扩大至6.1亿股，对应调整后的EPS为1.90/2.47/3.22元。
- 市场表现：维持“优大于市”的评级，看好公司智能电控产品的加速放量带来的业绩持续增长。
结论
伯特利作为国内领先的制动系统企业，凭借其在智能电控、轻量化制动部件以及机械转向领域的创新与市场拓展，展现出强劲的增长势头。特别是在新产品开发、市场定点增加以及全球化战略推进方面取得显著成果。尽管面临终端需求和技术创新的风险，但公司通过持续的研发投入和市场策略调整，预计将继续保持稳定的增长态势。投资建议维持“优大于市”评级，强调了公司作为行业龙头的长期增长潜力。
