单二季度归母净利同比增长40%，自产试剂快速放量

研报摘要

经营业绩概览

• 2024年上半年：公司实现营收12.79亿人民币，同比下降7.37%；归母净利润2.02亿人民币，同比增长15.38%；扣非归母净利润1.99亿人民币，同比增长11.49%。
• 单二季度：营收6.63亿人民币，同比下降5.93%；归母净利润0.81亿人民币，同比增长40.23%。

业务结构调整与增长点

• 代理产品剥离：近2年加快代理产品剥离步伐，聚焦自主产品发展。
• 自主产品增长：自主产品收入9.32亿人民币，同比增长7.61%；试剂收入8.59亿人民币，同比增长5.9%，销量增长23.4%，但收入增速略低于销量增速，主要受集采政策与经销体系调整影响。
• 成本优势：自主产品成本优势显著高于代理产品，推动利润增长。
• 产品组合优化：自主产品收入占比提升至72.91%，净利润贡献从75.27%增加到87.24%。

盈利能力与研发投入

• 盈利能力提升：2024年上半年毛利率57.00%，销售费用率22.49%，管理费用率6.02%，研发费用率11.30%，财务费用率0.58%，净利率15.83%，各项指标均有不同程度的改善。
• 研发投入：上半年研发投入1.86亿人民币，占自主产品收入的19.98%，新立项研发项目38项，结题项目19项，工艺/转产完成24项，原料开发与转产取得进展，核心原材料自给率提升。
• 海外市场布局：新增27家海外经销渠道，产品覆盖120个国家和地区，注册证获证提速。

财务表现与现金流

• 现金流稳定：经营性现金流净额2.13亿人民币，与归母净利润比值为105%，保持稳健状态。
• 应收账款管理：应收账款余额16.46亿人民币，较年初下降2.01%，显示公司加强了回款管理。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-26年归母净利润分别为4.13亿、5.30亿、6.37亿人民币，同比增速32.2%、28.3%、20.2%。
• 估值：当前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。
• 评级：“优于大市”，基于业务多元化、自主产品增长与研发投入的持续加强。
• 风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发进度不及预期、市场竞争加剧。

此研报强调了公司在业务结构调整、自主产品发展、研发投入与海外市场拓展方面的积极进展，以及其对盈利增长的正面影响。同时，也提醒了潜在的风险因素，包括政策变动、市场竞争和技术研发不确定性。