单二季度归母净利同比增长40%，自产试剂快速放量

单二季度归母净利润同比增长40%，加快代理产品剥离及重塑自主产品经销体系。2024年上半年公司实现营收12.79亿（-7.37%），归母净利润2.02亿（+15.38%），扣非归母净利润1.99亿（+11.49%）；其中单二季度营收6.63亿（-5.93%），归母净利润0.81亿（+40.23%）。近两年公司加快代理产品剥离以及重塑自主产品经销体系的调整速度，自主产品保持稳健增长且收入占比提升较快，且自主产品成本优势远高于代理产品，自主产品销售增长和结构提升将驱动业绩增长，自主产品净利润贡献由2019年75.27%提升至87.24%。 自主产品试剂销量同比增长23%，持续推进大型仪器及流水线的终端装机。 2024年上半年自主产品收入9.32亿（+7.61%），毛利率为72.42%（+1.54pp）； 其中自主产品试剂收入8.59亿（+5.9%），试剂销量同比增长23.4%，收入增速慢于销量的主要原因是受到了集采政策落地和经销体系调整带来的价格变化影响。公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，2024年上半年公司自主产品大型仪器及流水线市场端出库2301台（条），其中生免流水线109条，血液流水线110条，铺入终端的仪器持续带来试剂销量增长。高速发光仪i6000和高速生化仪C2000在上半年获得产品注册证，为加快实验室自动化、智能化提供价廉质优的硬件选择。 盈利能力不断改善，保持高强度研发投入。2024年上半年毛利率为57.00%（+3.62pp），销售费用率22.49%（+1.74pp），管理费用率6.02%（+1.00pp），研发费用率11.30%（+1.99pp），财务费用率0.58%（-0.01pp），净利率15.83%（+3.40pp）。2024年上半年研发投入1.86亿（+13.81%），占自主产品收入的19.98%，公司新增研发立项38项，项目开发结题19项，工艺/转产完成24项，完成11项原料的开发结题和9项原料工艺转产，核心原材料自给率进一步得到提升。公司在海外新增27家经销渠道，产品累计覆盖120个国家和地区，公司积极进行海外营销网络布局，产品注册证获证提速。 投资建议 ：维持2024-26年盈利预测 ， 预计2024-26年归母净利润4.13/5.30/6.37亿，同比增速32.2%/28.3%/20.2%；摊薄EPS=0.67/0.87/1.04元，当前股价对应PE=18/14/11x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，各平台新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整，维持“优于大市”评级。 风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 加快代理产品剥离及重塑自主产品经销体系，单二季度归母净利润同比增长40%。 2024年上半年公司实现营收12.79亿（-7.37%），归母净利润2.02亿（+15.38%），扣非归母净利润1.99亿（+11.49%）；其中单二季度营收6.63亿（-5.93%），归母净利润0.81亿（+40.23%）。近两年公司加快代理产品剥离以及重塑自主产品经销体系的调整速度，公司自主产品保持稳健增长且收入占比提升较快，且自主产品成本优势远高于代理产品，自主产品销售增长和结构提升将驱动公司业绩增长。自主产品销售占比由2019年的37.73%提升至72.91%，自主产品的净利润贡献由2019年75.27%提升至87.24%。 图1：迈克生物营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：迈克生物单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：迈克生物归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：迈克生物单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 自主产品试剂同比增长6%，持续推进大型仪器及流水线的终端装机。2024年上半年自主产品收入9.32亿（+7.61%），毛利率为72.42%（+1.54pp）；其中自主产品试剂收入8.59亿（+5.9%），试剂销量同比增长23.4%，收入增速慢于销量的主要原因是受到了集采政策落地和经销体系调整带来的价格变化影响。公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，2024年上半年公司自主产品大型仪器及流水线市场端出库2301台（条），其中生免流水线109条，血液流水线110条，铺入终端的仪器持续带来试剂销量增长。公司直接化学发光平台的高速仪器全自动化学发光免疫分析仪i6000和生化平台高速仪器全自动生化分析仪C2000在上半年获得产品注册证。2024年上半年代理产品收入3.34亿（-32.69%），毛利率13.68%(-7.75pp)。 图5：迈克生物自产产品收入及毛利率（单位：亿元、%） 图6：迈克生物代理产品收入及毛利率（单位：亿元、%） 盈利能力不断改善 ，保持高强度研发投入 。2024年上半年毛利率为57.00%（+3.62pp），销售费用率22.49%（+1.74pp），管理费用率6.02%（+1.00pp），研发费用率11.30%（+1.99pp），财务费用率0.58%（-0.01pp），净利率15.83%（+3.40pp）。2024年上半年研发投入1.86亿（+13.81%），占自主产品收入的19.98%，公司新增研发立项38项，项目开发结题19项，工艺/转产完成24项，完成11项原料的开发结题和9项原料工艺转产，核心原材料自给率进一步得到提升。公司在海外新增27家经销渠道，产品累计覆盖120个国家和地区，在新加坡和印度尼西亚两个国家的营销子公司的基础上，公司积极进行海外营销网络布局，产品注册证获证提速。 图7：迈克生物毛利率、净利率变化情况 图8：迈克生物四项费用率变化情况 经营性现金流保持稳健优质。2024年上半年经营性现金流净额为2.13亿（-48.09%），经营性现金流净额与归母净利润的比值达到105%，保持稳健优质，货币资金账面余额为9.53亿。截止2024年中报，应收账款余额为16.46亿元，较年初下降2.01%，主要是因为公司加大回款催收，加速直销向分销转型战略调整。 图9：迈克生物经营性现金流情况 投资建议：维持2024-26年盈利预测，预计2024-26年归母净利润4.13/5.30/6.37亿，同比增速32.2%/28.3%/20.2%；摊薄EPS=0.67/0.87/1.04元，当前股价对应PE=18/14/11x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，各平台新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整，维持“优于大市”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）