业绩表现
2024年上半年，公司扣非净利润同比增长40%，主营业务稳中有升。24H1营收75.3亿元，同比+15.2%；归母净利润3.1亿元，同比+12%；扣非净利润3.4亿元，同比+39.9%。单季度看，24Q2营收40.7亿元，同比+25.8%，环比+17.9%；归母净利润1.6亿元，同比+35.4%，环比+1.4%；扣非净利润1.7亿元，同比+44.6%,环比+3.9%。业绩增长主要得益于汽车低压铅酸电池销量增加（销量同比+17.1%，铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比+40%），国内主机配套市场销量同比+约14%（乘用车配套同比+约27%），替换市场销量同比+11%，市场份额持续提升。
出货结构
汽车低压铅酸电池24H1累计生产1934万KVAH，同比+19.4%；累计销售1901万KVAH，同比+17.1%。收入增速大于销量增速，主要系出口业务占比提升，市场份额稳步提升。
费用与盈利能力
24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/2.7%/1.7%/0.0%，同比分别-0.7/-0.3/0.0/+0.3pct，环比-0.8/-0.4/-0.3/-0.6pct，费用管控稳健。24Q2毛利率14.5%，同比+0.5pct，环比-2.8pct；归母净利率3.9%，同比+0.3pct，环比-0.6pct，盈利能力依旧稳健扎实。
出口业务
上半年海外市场销量同比增长79%。①配套：获7个海外配套定点（上汽泰国、长安泰国、奇瑞印尼、三一印尼、宝马美国、本田美国、马来宝腾等）；②渠道：客户数量同比+72%，累计成交额同比+271%；③替换：开发新客户33家。6月成立德国区域总部，提升本土化服务能力。
低压锂电与产能
低压锂电方面，24H1完成12个项目定点，新能源低碳产业园项目（一期）建设有序进行，首条生产线预计2024年底调试。国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年。
渠道与替换市场
国内渠道：与2000余家经销商、超11万家终端门店合作；自营销售体系覆盖270多家分支机构。替换市场：上半年销量同比增长11%，持续推进后市场渠道建设（强化“优能达”体系，建设3400多家服务商和11万多家终端商），品牌差异化运营（建设225家“优店”和92条“品牌一条街”），电商销售提升（完成20万单，增长约10%）。
回收业务
提升再生铅业务经营能力和盈利水平：①强化回收渠道，实施“回收促销售”战略；②调整生产节奏和产品结构，废旧铅酸电池破碎处理量约29.7万吨，同比-14.70%，但盈利水平提升。
投资建议
看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级。成长空间主要在于：1）渠道升级（后装市场、海外市场）；2）业务开拓（低压锂电池、储能锂电池）。微幅下调盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为7.4/9.6/11.7亿元（原8.0/10.4/12.2亿元），EPS为0.63/0.82/1.00元，PE分别为11/9/7倍。
风险提示
原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。
