2024年中报点评：外销订单高速增长，持续支撑业绩

公司研究 电气设备 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：郭娜 电话：021-23586475 相对指数表现 86.38% 65.59% 44.81% 24.03% 3.24% -17.54% 8/1410/1412/142/144/146/14 金盘科技 沪深300 金盘科技（688676）2024年中报点评 / 外销订单高速增长，持续支撑业绩 2024年08月14日 / 【投资要点】 近日，公司发布2024年半年报。报告期内，实现营业收入29.16亿元，同比+0.79%，实现归母净利润2.22亿元，同比+16.43%；单Q2来看，实现营业收入16.11亿元，同比+0.94%，环比+23.50%，实现归母净利润1.28亿元，同比+23.02%，环比35.06%。 费用率方面，报告期内，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.27%/5.30%/4.94%/0.81%，同比变动分别为 基本数据总市值（百万元) 16048.14 流通市值（百万元) 16048.14 52周最高/最低（元） 64.58/29.87 52周最高/最低（PE） 55.75/29.94 52周最高/最低（PB） 9.12/4.71 52周涨幅（%） 5.64 52周换手率（%） 261.15 相关研究 +0.98pcts/+0.84pcts/+0.08pcts/+0.83pcts。销售费用提升主要为扩展海外市场，新增海外销售力量和销售业务费用；财务费用提升主要为本期汇兑收益减少所致。 外销韧性十足，订单充裕，支撑成长。上半年，公司实现外销收入7.91亿元，同比+48.53%，内销收入21.1亿元，同比-10.02%，国内收入同比下滑主要原因为国内新能源销售是收入同比下降。订单层面，截至2024年6月末，在手订单65.6亿元，同比+29.88%，其中内销在手订单37.1亿元，外销在手订单28.5亿元，同比+180.16%。 多领域、多市场拓展，平滑国内新能源影响。国内市场方面，得益于数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体方案的交付，非新能源领域的销售收入呈现不同程度增长，重要基础设施/发电及供电/新基建销售收入同比变动分别为104.69%/67.41%/83.38%；报告期内，数字化整体解决方案合计签订订单4.76亿元（不含税）。国外市场方面，全球化战略持续推进。公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美 国做好全线产品扩产的准备，同时欧洲完成波兰工厂、欧洲销售及售后总部的布局，预期24Q4在波兰准备好产能。 应收账政策收紧，现金流改善。报告期内，公司优质客户、优质订单比例提升，公司加强货款回收工作，报告期内，经营活动产能的现金流净额同比改善了2.2亿元。 【投资建议】 考虑到公司外销订单高速增长，输配电行业景气度持续，我们预计2024-2026年，公司实现营业收入79.00/95.17/111.16亿元，同比增长分别为18.49%/20.47%/16.80%；对应归母净利润分别为6.69/9.52/11.73亿元，同比增长分别为32.53%/42.35%/23.16%；对应EPS分别为1.46/2.12/2.64元，现价对应PE分别为25/17/14倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6667.58 7900.11 9517.29 11116.32 增长率(%) 40.50% 18.49% 20.47% 16.80% EBITDA（百万元） 762.22 1015.98 1314.22 1563.35 归属母公司净利润（百万元） 504.66 668.83 952.10 1172.58 增长率(%) 78.15% 32.53% 42.35% 23.16% EPS(元/股) 1.18 1.46 2.12 2.64 市盈率（P/E） 30.36 24.73 17.37 14.11 市净率（P/B） 4.64 3.60 3.12 2.67 EV/EBITDA 21.34 16.53 12.68 10.55 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 订单执行不及预期； 原材料价格大幅变动等 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 204.96 454.48 762.80 833.32 净利润 502.01 665.50 947.83 1167.33 折旧摊销 152.91 239.76 262.19 284.66 营运资金变动 -621.90 -581.78 -574.05 -756.09 其它 171.95 131.00 126.83 137.42 投资活动现金流 -246.98 -303.78 -314.09 -314.26 资本支出 -910.21 -325.26 -304.95 -304.84 投资变动 651.83 -9.80 -12.10 -11.45 其他 11.40 31.28 2.96 2.03 筹资活动现金流 246.22 906.74 -199.24 -232.48 银行借款 102.21 75.80 79.02 75.95 债券融资 36.44 38.50 36.65 40.25 股权融资 2.50 991.98 0.00 0.00 其他 105.08 -199.54 -314.91 -348.68 现金净增加额 210.79 1061.90 249.47 286.58 期初现金余额 524.50 735.29 1797.18 2046.65 期末现金余额主要财务比率 735.29 1797.18 2046.65 2333.22 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 40.50% 18.49% 20.47% 16.80% 营业利润增长 112.84% 32.99% 40.33% 22.04% 归属母公司净利润增长 78.15% 32.53% 42.35% 23.16% 获利能力（%）毛利率 22.81% 23.40% 23.59% 23.65% 净利率 7.53% 8.42% 9.96% 10.50% ROE 15.31% 14.56% 17.99% 18.96% ROIC 10.98% 10.55% 12.91% 13.96% 偿债能力资产负债率（%） 61.35% 55.27% 52.78% 50.05% 净负债比率 29.23% 5.47% 2.32% - 流动比率 1.64 1.92 2.07 2.25 速动比率 1.09 1.37 1.51 1.65 营运能力总资产周转率 0.83 0.84 0.89 0.94 应收账款周转率 3.00 2.82 2.97 3.03 存货周转率 2.97 3.33 3.75 4.02 每股指标（元）每股收益 1.18 1.46 2.08 2.57 每股经营现金流 0.48 0.99 1.67 1.82 每股净资产 7.72 10.05 11.58 13.54 估值比率P/E 30.36 24.73 17.37 14.11 P/B 4.64 3.60 3.12 2.67 EV/EBITDA 21.34 16.53 12.68 10.55 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产6074.38 7782.09 8691.44 9856.55 货币资金791.80 1853.70 2103.17 2389.74 应收及预付3095.28 3530.91 4054.50 4602.39 存货1735.63 1899.51 1979.71 2239.57 其他流动资产451.68 497.97 554.07 624.85 非流动资产2454.21 2476.47 2500.56 2499.97 长期股权投资65.20 70.40 76.00 82.50 固定资产1826.94 1896.73 1911.80 1906.81 在建工程87.21 74.33 78.64 81.73 无形资产170.62 175.65 180.25 185.37 其他长期资产304.23 259.36 253.87 243.56 资产总计8528.59 10258.56 11192.00 12356.52 流动负债3702.31 4047.65 4191.99 4377.09 短期借款54.90 80.44 109.20 139.65 应付及预收2388.11 2437.43 2484.74 2569.61 其他流动负债1259.29 1529.78 1598.05 1667.82 非流动负债1529.75 1622.46 1714.72 1806.82 长期借款522.44 572.70 622.96 668.46 应付债券836.96 875.46 912.11 952.36 其他非流动负债170.36 174.31 179.66 186.01 负债合计5232.06 5670.11 5906.71 6183.91 实收资本427.06 456.95 456.95 456.95 资本公积1116.88 2126.46 2126.46 2126.46 留存收益1584.46 2052.16 2753.26 3645.84 归属母公司股东权益3297.19 4592.44 5293.53 6186.11 少数股东权益-0.65 -3.98 -8.25 -13.50 负债和股东权益8528.59 10258.56 11192.00 12356.52 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入6667.58 7900.11 9517.29 11116.32 营业成本5146.87 6051.55 7272.42 8486.80 税金及附加29.86 35.55 38.07 44.47 销售费用220.93 264.65 285.52 311.26 管理费用279.35 339.70 390.21 444.65 研发费用351.08 426.61 475.86 544.70 财务费用39.70 44.90 24.02 23.50 资产减值损失-15.30 -15.26 -12.35 -11.35 公允价值变动收益-21.62 -0.30 -2.00 -1.00 投资净收益1.95 1.58 1.71 1.67 资产处置收益-0.40 -0.79 -0.95 -1.11 其他收益56.45 55.30 53.30 55.58 营业利润549.23 730.43 1025.00 1250.89 营业外收入6.48 7.45 5.54 7.60 营业外支出4.23 6.56 2.52 3.30 利润总额551.48 731.32 1028.02 1255.19 所得税49.47 65.82 80.19 87.86 净利润502.01 665.50 947.83 1167.33 少数股东损益-2.65 -3.33 -4.27 -5.25 归属母公司净利润504.66 668.83 952.10 1172.58 EBITDA762.22 1015.98 1314.22 1563.35 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的