2024年中报点评：外销订单高速增长，持续支撑业绩

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年半年报显示，实现营业收入29.16亿元（同比+0.79%），归母净利润2.22亿元（同比+16.43%）；单Q2营业收入16.11亿元（同比+0.94%，环比+23.50%），归母净利润1.28亿元（同比+23.02%，环比+35.06%）。
• 费用率：销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.27%/5.30%/4.94%/0.81%，同比分别变动+0.98pcts/+0.84pcts/+0.08pcts/+0.83pcts。销售费用提升主要因海外市场扩张，财务费用提升主要因汇兑收益减少。
• 外销韧性：上半年外销收入7.91亿元（同比+48.53%），内销收入21.1亿元（同比-10.02%），国内收入下滑主因新能源销售下降。在手订单65.6亿元（同比+29.88%），其中外销订单28.5亿元（同比+180.16%）。
• 市场拓展：国内市场方面，数据中心等新基建项目带动非新能源领域收入增长（同比分别+104.69%/67.41%/83.38%）；国外市场方面，全球化战略推进，墨西哥产能扩大，欧洲布局完成，预期24Q4波兰产能准备好。
• 现金流：应收账款政策收紧，优质客户比例提升，经营活动现金流净额同比改善2.2亿元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为79.00/95.17/111.16亿元（同比增长18.49%/20.47%/16.80%），归母净利润分别为6.69/9.52/11.73亿元（同比增长32.53%/42.35%/23.16%），EPS分别为1.46/2.12/2.64元，对应PE分别为25/17/14倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：订单执行不及预期、原材料价格大幅变动等。