2024年中报点评：海外白电收入增长37%，盈利稳步向上

公司2024H1营收和净利润均实现稳健增长，盈利能力持续改善。具体表现为：

• 整体业绩：营收486.4亿（+13.3%），归母净利润20.2亿（+34.6%），扣非归母净利润17.0亿（+34.8%）。Q2收入251.6亿（+7.0%），归母净利润10.3亿（+17.3%），扣非归母净利润8.7亿（+16.5%）。
• 空调业务：暖通空调收入227.7亿（+7.6%），其中海信日立113.4亿（+0.3%），其余空调114.3亿（+15.9%）。海信日净利率提升3.0pct至17.3%，其余净利率提升1.9pct至5.9%。
• 冰洗业务：收入146.9亿（+26.8%），其中洗衣机增长49.8%。经营利润率微降0.1pct至3.4%，主要因外销占比提升。
• 三电业务：收入942亿日元（约46亿人民币）（+7.6%），归母利润5亿日元（约0.24亿人民币），同比减亏8亿日元。公司推动三电转型为新能源汽车热管理系统供应商，并通过优化供应链和运营改善盈利。
• 外销表现：外销收入182.1亿（+27.9%），内销收入253.3亿（+3.5%）。海外白电收入147.8亿（+36.9%），欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区分别增长14%/40%/27%/19%/39%。
• 毛利率与费用：H1毛利率21.3%（-0.3pct），内销毛利率31.9%（+0.8pct），外销毛利率27.9%（+1.3pct）。费用率基本稳定，财务费用主要受汇兑损益影响。
• 风险提示：白电盈利改善不及预期、三电整合扭亏进度不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动、原材料价格大幅上涨。
• 投资建议：上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润34.1/37.8/41.9亿（同比+20%/+11%/+11%），对应PE=10/9/8x，维持“优于大市”评级。