2024年中报点评：海外收入同比增长50%；积极实施全球战略

派克新材（605123.SH）2024年中报点评 海外收入同比增长50%；积极实施全球战略2024年09月02日 事件：公司8月30日发布2024年中报，1H24实现营收16.5亿元，YoY-17.0%；归母净利润1.7亿元，YoY-44.6%；扣非归母净利润1.6亿元，YoY-42.6%。公司业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下： 1H24业绩短期承压；盈利能力有所下滑。1）单季度看：2Q24实现营收 9.0亿元，YoY-13.7%；归母净利润0.93亿元，YoY-40.2%；扣非净利润0.87亿元，YoY-38.3%。2Q24毛利率21.9%，同比下降5.1ppt，环比增加0.9ppt；净利率10.3%，同比下降4.6ppt，环比增加0.7ppt。2）上半年看：1H24毛利率同比下降5.2ppt至21.5%；净利率同比下降5.0ppt至10.0%。1H24公司业绩承压主要是因为下游终端需求出现波动，盈利能力也有所下滑。 海外收入增长超50%；航空航天和石化需求有所波动。分下游行业看，上半年：1）航空航天锻件收入4.5亿元，YoY-33.1%，收入占比同比下降6.7ppt至27.6%；毛利率同比下滑10.0ppt至38.0%。2）电力锻件收入4.8亿元，与去年同期基本持平；收入占比同比提升4.8ppt至29.0%；毛利率同比下滑3.4pt至15.3%。3）石化锻件收入3.4亿元，YoY-31.6%；收入占比同比下降4.4ppt至20.4%；毛利率同比提升1.2pt至19.0%。3）其他锻件收入1.4亿元，YoY+28.6%；收入占比同比提升3.0ppt至8.5%；毛利率同比提升11.3pt至22.7%。分地区看，1H24国内收入13.7亿元，YoY-23.9%，毛利率同比下滑4.4ppt至23.4%；海外收入2.8亿元，YoY+50.4%，毛利率同比下滑4.2ppt至12.2%。综上来看，1H24公司海外业务增长势头强劲，国内业务相对承压，航空航天和石化领域收入有所下滑。 设立海外子公司践行全球战略；募投项目稳步推进强化模锻能力。公司近年海外业务实现快速拓展，海外收入自2021年0.45亿元提升至2023年4.9亿元，1H24海外业务延续快增态势。在海外业务快速发展背景下，1H24公司对外投资设立全资子公司CASTPROPTE.LTD.，继续践行全球战略。费用方面，1H24期间费用同比下降4.7%至1.4亿元，期间费用率同比增加1.1ppt至8.4%，公司保持较高的研发投入水平，1H24研发费用0.9亿元，与去年同期基本持平，研发费用率同比提升0.9ppt至5.4%。截至1H24末，公司存货10.0亿元，较年初增长9.7%；在建工程3.4亿元，较年初增加173.4%，主要是22年定增募投项目持续推进，项目投产后将强化公司的模锻能力，提升整体竞争力。 投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。我们预计2024~2026年归母净利润分别为4.1亿、5.3亿和6.5亿元，对应PE为14x/11x/9x。考虑到公司短期业绩承压但多领域长期景气度可期，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,618 3,483 4,420 5,205 增长率（%） 30.1 -3.7 26.9 17.8 归属母公司股东净利润（百万元） 492 409 528 651 增长率（%） 1.3 -16.8 29.0 23.2 每股收益（元） 4.06 3.38 4.36 5.37 PE 11 14 11 9 PB 1.3 1.2 1.1 1.0 风险提示：下游需求不及预期；募投项目进展不及预期；产品降价等。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年09月02日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：46.39元 分析师李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_yj@mszq.com 分析师尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱：yinhuiwei@mszq.com 分析师孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱：konghourong@mszq.com 分析师赵博轩 执业证书：S0100524040001 邮箱：zhaoboxuan@mszq.com 研究助理冯鑫 执业证书：S0100122090013 邮箱：fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.派克新材（605123.SH）2023年年报&20 24年一季报点评：23年电力锻件收入大增1 15%；产品结构影响盈利能力-2024/05/01 2.派克新材（605123.SH）2023年三季报点评：1~3Q23归母净利同比增长21%；利润率保持稳定-2023/11/02 3.派克新材（605123.SH）2023年中报点评 1H23营收同比增长57%；估值处于历史底部-2023/08/17 4.派克新材（605123.SH）2022年年报及2 023年一季报点评：22年营收/归母增长6 0%；拟发行可转债延伸产业链-2023/05/05 5.派克新材（605123.SH）2022年三季报点评：三季报业绩同比增长65%；融资扩产开辟成长新领域-2022/11/04 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,618 3,483 4,420 5,205 成长能力（%） 营业成本 2,754 2,744 3,462 4,041 营业收入增长率30.06 -3.74 26.90 17.77 营业税金及附加 14 10 18 21 EBIT增长率0.49 -13.55 37.66 26.48 销售费用 58 52 62 68 净利润增长率1.33 -16.79 29.01 23.22 管理费用 85 77 88 104 盈利能力（%） 研发费用 177 164 190 213 毛利率23.89 21.21 21.67 22.38 EBIT 504 436 600 759 净利润率1.33 -16.79 29.01 23.22 财务费用 -13 -13 8 4 总资产收益率ROA7.44 6.04 7.14 8.11 资产减值损失 -43 -43 -48 -53 净资产收益率ROE11.47 8.92 10.62 11.97 投资收益 35 24 22 21 偿债能力 营业利润 554 462 598 750 流动比率2.52 2.58 2.36 2.23 营业外收支 1 -1 -2 -2 速动比率1.82 1.79 1.70 1.65 利润总额 555 460 597 748 现金比率0.78 0.18 0.26 0.30 所得税 63 51 69 97 资产负债率（%）35.12 32.27 32.80 32.21 净利润 492 409 528 651 经营效率 归属于母公司净利润 492 409 528 651 应收账款周转天数99.83 120.00 105.00 100.00 EBITDA 623 559 757 955 存货周转天数118.38 120.00 100.00 95.00 总资产周转率0.57 0.52 0.62 0.67 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,578 348 547 676 每股收益4.06 3.38 4.36 5.37 应收账款及票据 1,725 1,748 2,036 2,132 每股净资产35.42 37.90 41.05 44.89 预付款项 98 70 87 97 每股经营现金流1.13 2.87 3.86 5.42 存货 913 873 960 1,072 每股股利1.28 1.07 1.37 1.69 其他流动资产 802 1,853 1,410 1,129 估值分析 流动资产合计 5,116 4,892 5,039 5,106 PE11 14 11 9 长期股权投资 0 0 0 0 PB1.3 1.2 1.1 1.0 固定资产 944 1,116 1,417 1,753 EV/EBITDA8.15 9.09 6.71 5.32 无形资产 154 162 170 177 股息收益率（%）2.76 2.30 2.96 3.65 非流动资产合计 1,499 1,888 2,363 2,918 资产合计 6,615 6,780 7,401 8,023 短期借款 220 301 301 301 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,530 1,336 1,549 1,684 净利润492 409 528 651 其他流动负债 278 255 283 304 折旧和摊销119 123 157 197 流动负债合计 2,029 1,893 2,133 2,289 营运资金变动-540 -225 -268 -249 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流137 348 467 657 其他长期负债 295 295 295 295 资本开支-232 -510 -629 -748 非流动负债合计 295 295 295 295 投资620 -902 300 200 负债合计 2,323 2,188 2,428 2,584 投资活动现金流420 -1,537 -107 -328 股本 121 121 121 121 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资-40 81 0 0 股东权益合计 4,291 4,592 4,974 5,439 筹资活动现金流-124 -61 -181 -220 负债和股东权益合计 6,615 6,780 7,401 8,023 现金净流量437 -1,250 179 109 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本