2023年年报点评：海外收入加速增长，白电盈利全面提升

公司年度业绩与经营质量分析

全年业绩亮点：

• 总收入：2023年公司实现营业收入856.0亿元，同比增长15.5%。
• 净利润表现：归母净利润达28.4亿元，较上年增长97.7%；扣非归母净利润为23.6亿元，同比增长160.1%。

第四季度表现：

• 收入：第四季度收入为207.0亿元，同比增长21.1%。
• 净利润：归母净利润为4.1亿元，同比增长12.7%；扣非归母净利润为2.9亿元，同比增长124.9%。

利润分配计划：

• 拟每10股派发10.13元现金股利，现金分红率为49%。

业务增长点：

• 空调业务：全年增长12.0%，其中下半年增速提升至12.5%。海信日立收入增长10.1%，净利率增长至32.4亿元，贡献归母净利润16.0亿元。其余空调业务收入预计增长约15%。
• 冰洗业务：全年增长22.9%，下半年增速显著提升至34.4%。预计内销稳健，出口快速复苏。
• 三电业务：收入略有下降，但签单总额同比增长43%，预计随着订单落地，经营质量有望加速优化。
• 海外收入：下半年企稳反弹，内销收入增长15.0%，海外收入增长12.3%，其中东盟区收入增长超20%，自有品牌增长超过70%。

盈利能力分析：

• 毛利率：2023年整体毛利率同比提升1.4个百分点至22.1%。
• 成本控制：第四季度毛利率提升0.6个百分点至22.0%，主要得益于原材料成本降低、产品结构改善及供应链优化。
• 费用率：销售、研发、管理和财务费用率分别增加1.6、0.3、0.8和1.0个百分点，主要是由于计提长效激励等费用。

风险因素：

• 白电盈利能力改善可能低于预期。
• 三电整合和扭亏进程可能不如预期。
• 行业竞争加剧。
• 汇率大幅波动。
• 原材料价格大幅上涨。

投资建议：

• 考虑到公司白电业务盈利显著改善，调整盈利预测至2024-2026年的归母净利润分别为32.6、36.5和40.3亿元，对应市盈率分别为13、12和11倍。
• 维持“买入”评级。