营收变化
2024年上半年，上市券商营收1,958.31亿元，同比-16.8%；归母净利润680.17亿元，同比-21.0%。Q2营收1,316.84亿元，环比+21.6%，同比-4.0%；归母净利润367.12亿元，环比+17.3%，同比-10.8%。业绩环比改善主要因衍生品风险敞口下降，投资收益占比提升。分部业务收入及增速：经纪-12.6%，投行-41.1%，资管-1.4%，利息-29.1%，投资-8.0%。收入占比：经纪24.6%，投行7.2%，资管11.6%，利息8.6%，投资39.1%。
资产结构
上市券商FVTPL资产中，债券占比由45.8%提升至49.7%，股票由24.6%降至18.1%。FVOCI权益占比连续提升，但体量仍小，截至Q2末占金融资产比重5.6%。
业务表现
- 自营资管向上，投行经纪承压：经纪业务受权益市场低迷和佣金率下降影响承压；投行业务股权融资规模下滑严重，债券承销规模持平；资管业务逆势增长，固收类产品占比提升至82.29%；投资业务增配债券和FVOCI权益，收益占比提升；信用业务两融持续收缩，利息收入下滑近3成。
- FVTPL资产：债券、基金占比提升，股票占比下降。
- FVOCI资产：OCI债权占比相对稳定，OCI权益占比持续提升。
负债端
上市券商各类负债占比基本保持稳定。
经纪与信用业务
- 经纪业务：佣金费率下调，机构化转型推进，收入同比-13.04%。机构业务和财富管理承压，预计随市场回暖好转。
- 信用业务：两融余额下降10.3%，股票质押规模收缩，利息净收入同比-29.07%。
投行业务
股权融资规模大幅下滑，股权承销规模同比-73.90%，IPO承销规模同比-84.50%。投行业务收入同比-41.07%，头部券商业务规模集中度高。撤否率高企，IPO储备项目数同比大幅下降58%。
资管业务
资管业务逆势突围，25家券商同比正增长。固收类产品规模增长驱动资管业务稳健发展，占比提升至82.29%。ETF规模增长20.47%。
业务转型
上市龙头券商推动业务转型，探索海外业务、财富管理及投顾、金融科技等新增长空间。
- 海外业务：境外收入占比提升至10.38%，聚焦海外用资业务和投行业务发展。
- 财富管理：买方投顾成为重点发展方向，基金保有规模占比提升。
- 金融科技：从中后台支持到赋能前台，金融科技投入保持稳定。
2024年证券行业展望
预计净利润增速与上半年大体一致。基于谨慎原则，保守假设2024年全年增速与上半年增速大体一致。
投资建议
维持行业“优大于市”评级。建议关注：资金使用效率高、机构客户储备强的券商（中信证券、华泰证券）；并购整合落地后推进券商（国联证券）；AI革新，互联网券商（东方财富）。
风险提示
盈利预测偏差较大、二级市场大幅波动、资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期、金融监管趋严、创新推进不及预期等。
