二季度业绩高增，果链卡位优势明显静待花开

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年9月4日 股票投资评级 博众精工(688097) 增持|首次覆盖 二季度业绩高增，果链卡位优势明显静待花开 26% 20% 14% 8% 2% -4% -10% -16% -22% -28% -34% 博众精工机械设备 投资要点 个股表现 事件：博众精工披露2024年半年报。 二季度业绩高增。2024H1，公司实现营收18.34亿元，同比 +12.47%；实现归母净利润0.96亿元，同比+6.07%；实现扣非归母净 利0.75亿元，同比+11.27%。单看二季度，公司实现营收10.91亿元 同比+46%，环比+47%；实现归母净利1.17亿元，同比+206%，环比扭 亏为盈；实现扣非归母净利1.23亿元，同比+239%，环比+360%。 盈利能力保持稳健。2024H1，公司毛利率36.26%，净利率5.36% 2023-092023-112024-012024-042024-062024-09 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）20.97 总股本/流通股本（亿股）4.47/4.42 总市值/流通市值（亿元）94/93 52周内最高/最低价34.66/17.74 资产负债率(%)46.5% 市盈率23.91 苏州众二股权投资合伙 利润率基本和去年同期持平，较为稳健。费用率方面，上半年公司销 公司基本情况 售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%/6.17%/12.83%/1.22%，相比去年同期分别+0.06pcts/-0.06pcts/-1.86pcts/+1.35pcts，财务费用同比增加较多主要是上半年公司借款利息费用增加以及汇率波动导致汇兑收益减少。 3C业务持续横纵向延伸，大客户合作黏性良好。公司3C业务实现营收13.44亿元，同比+2.28%，占总营收的73.40%。公司在3C业务板块横向拓展终端应用品类、纵向延伸设备生产环节。横向上已经逐步覆盖手机、平板电脑、笔记本电脑、电子雾化等多种产品，纵向上从终端的整机组装测试往前端工序延伸。新产品方面，公司和大客户就新一代MR设备已开展了前期论证，预计年底开始打样。 新能源设备营收同比高增，跟随客户出海成为趋势。公司新能源 研究所 第一大股东 分析师:刘卓 企业(有限合伙) 实现营收4.37亿元，同比+65.39%，占总营收的比例为23.87%。公司的新能源业务在海外不断突破，现已建成涵盖电池、汽车、换电站、智能家电等多行业的专业国际营销团队。在锂电厂商出海建厂的大趋势下，公司紧跟大客户出海拓展的脚步，为其海外产线配套锂电专机 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 设备。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入53.56/67.47/79.75亿元，同比增长10.66%/25.99%/18.20%；预计归母净利润4.62/6.44/7.91亿元，同比增长18.31%/39.40%/22.88%；对应PE分别为20.28/14.55/11.84倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4840 5356 6747 7975 增长率(%) 0.59 10.66 25.99 18.20 EBITDA（百万元） 524.26 613.45 852.75 1045.33 归属母公司净利润（百万元） 390.41 461.88 643.89 791.22 增长率(%) 17.80 18.31 39.40 22.88 EPS(元/股) 0.87 1.03 1.44 1.77 市盈率（P/E） 23.99 20.28 14.55 11.84 市净率（P/B） 2.24 2.04 1.82 1.60 EV/EBITDA 29.26 15.34 11.52 9.52 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 4840 5356 6747 7975 营业收入 0.6% 10.7% 26.0% 18.2% 营业成本 3204 3491 4351 5093 营业利润 7.6% 23.4% 47.0% 23.9% 税金及附加 43 40 52 63 归属于母公司净利润 17.8% 18.3% 39.4% 22.9% 销售费用 353 392 489 580 获利能力 管理费用 277 305 381 453 毛利率 33.8% 34.8% 35.5% 36.1% 研发费用 497 566 703 845 净利率 8.1% 8.6% 9.5% 9.9% 财务费用 20 8 3 6 ROE 9.3% 10.1% 12.5% 13.6% 资产减值损失 -70 -60 -50 -50 ROIC 6.8% 7.6% 9.7% 11.2% 营业利润 410 506 745 923偿债能力 营业外收入 4 3 3 3 资产负债率 46.5% 46.6% 46.2% 44.4% 营业外支出 7 7 9 7 流动比率 2.06 2.04 2.07 2.09 利润总额 407 502 739 919 营运能力 所得税 23 36 89 119 应收账款周转率 2.15 2.15 2.41 2.33 净利润 384 466 650 799 存货周转率 1.88 2.07 2.22 2.21 归母净利润 390 462 644 791 总资产周转率 0.63 0.65 0.74 0.79 每股收益（元） 0.87 1.03 1.44 1.77 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.87 1.03 1.44 1.77 货币资金 1324 1589 1095 731 每股净资产 9.36 10.26 11.52 13.07 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 2526 2511 3181 3768 PE 23.99 20.28 14.55 11.84 预付款项 52 70 83 96 PB 2.24 2.04 1.82 1.60 存货 2435 2742 3341 3867 流动资产合计 6544 7113 7961 8766现金流量表 固定资产 875 1040 1113 1187 净利润 384 466 650 799 在建工程 3 6 29 39 折旧和摊销 103 103 112 120 无形资产 85 71 59 47 营运资本变动 -675 -30 -926 -770 非流动资产合计 1278 1485 1630 1775 其他 131 125 119 112 资产总计 7822 8597 9591 10542 经营活动现金流净额 -57 664 -45 261 短期借款 668 570 438 300 资本开支 -94 -265 -207 -199 应付票据及应付账款 1445 1680 2067 2409 其他 -110 -40 -52 -64 其他流动负债 1066 1228 1348 1494 投资活动现金流净额 -203 -305 -258 -263 流动负债合计 3179 3478 3853 4203 股权融资 61 25 0 0 其他 459 528 578 478 债务融资 140 -24 -82 -239 非流动负债合计 459 528 578 478 其他 -113 -97 -108 -122 负债合计 3637 4007 4431 4681 筹资活动现金流净额 87 -97 -190 -361 股本 447 447 447 447 现金及现金等价物净增加额 -162 265 -494 -364 资本公积金 1894 1919 1919 1919 未分配利润 1753 2090 2557 3131 少数股东权益 6 10 16 24 其他 86 125 222 341 所有者权益合计 4185 4591 5160 5861 负债和所有者权益总计 7822 8597 9591 10542 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会