研报总结
公司概况与业务发展
公司是FPC测试设备的全球领先企业，主要服务于苹果产业链，产品包括测试治具和自动化测试设备。2023年营收2.63亿元，其中FPC测试设备占比80%。公司积极拓展半导体部件、封测设备、车载FPC测试等新业务，产品应用领域从消费电子向通信、汽车等行业拓展。
经营状况
- 业绩表现：2017-2021年营收CAGR约15%，归母净利润CAGR约41%。2022-2023年受行业景气度及研发投入影响，业绩承压。预计2024-2025年业绩有望逐步改善。
- 盈利能力：2017年以来毛利率/净利率保持在55%/10%以上。负债率基本保持在20%以下。
- 研发投入：2017-2024H1研发费用率从14.76%提升至32.09%。
- 客户资源：主要客户包括鹏鼎控股、日本旗胜、住友电工等全球FPC知名企业，国际业务覆盖多个国家和地区。
AI iPhone与FPC设备市场
- 市场概况：2024年苹果秋季发布会定档9月10日，iPhone 16将搭载Apple Intelligence，初始订货量同比+10%。iPhone 17创新点增多，2025年将为苹果创新大年。
- FPC需求：FPC或为最大增量，其需求量线性增长将带动测试设备需求量弹性增加。
- 果链景气度：2025-2026年果链有望迎来景气周期，公司作为果链核心供应商将充分受益。
公司亮点
- 技术优势：拥有11年自动化测试设备、10年金手指对位软板技术、7年人工智能视觉检测技术，研发费用率持续加码。
- 客户认可：客户包括日本旗胜、鹏鼎控股、住友电工等全球FPC知名企业，客户认可度高。
MEMS传感器测试设备布局
- 市场概况：中国MEMS市场规模有望从2018年的505亿元增长至2023年的1271亿元，CAGR为20%。
- 市场驱动：消费电子、智驾、人形机器人、低空经济等终端应用广泛，贡献增量。
- 公司亮点：积极布局MEMS传感器测试设备，技术指标全球领先，供给稀缺性强。气压传感器测试设备已取得国内龙头认可，温湿度传感器测试设备样机已开发完成，IMU传感器测试设备尚处于demo阶段。
盈利预测
预计2024-2026年公司营收分别为4.3、5.9、7.0亿元，归母净利润分别为7500万元、1.5亿元、1.7亿元。2024年9月13日股价对应PE分别为39、20、17倍，高于可比公司平均PE。
研究结论
公司作为FPC测试的全球领先企业，有望深度把握苹果创新浪潮的契机，凭借技术与产品的持续创新，迎来业绩的显著增长。给予“增持”评级。
风险提示
行业景气度不及预期的风险、新业务进展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、市场空间测算偏差的风险、报告引用数据更新不及时的风险等。
