业绩微增，果链核心设备厂商，产品矩阵多元

2024年09月03日 博众精工（688097）证券研究报告 业绩微增，果链核心设备厂商，产品矩阵多元 2024年H1：1）实现营收18.34亿元，同比+12.47%；实现归母净利润0.96 亿元，同比+6.07%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+11.27%。2）毛 投资评级 行业机械设备/自动化设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格21.02元 目标价格元 利率36.26%，同比+0.07pct；归母净利润率5.23%，同比-0.32pct；扣非归 母净利润率4.11%，同比-0.04pct。3）期间费用率为29.73%，同比-0.53pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%、6.17%、12.83%、1.22%，同比分别变动+0.05、-0.06、-1.86、+1.34pct。 2024Q2单季度：1）实现营收10.91亿元，同比+46%，环比+46.79%；实现归母净利润1.17亿元，同比+206.08%，环比+650.41%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比+239.34%，环比+359.85%。2）Q2单季度毛利率38.71%，同比+0.82pct，环比+6.04pct；归母净利润率10.74%，同比+5.62pct，环比 +13.6pct；扣非归母净利润率11.23%，同比+6.4pct，环比+17.58pct。 分业务来看：1）消费电子业务：24H1实现收入13.44亿元，同比+2.28%，占总收入比重73%；2）新能源业务：收入4.37亿元，同比+65.39%，占总收入比重24%；3）核心零部件：收入1.29亿元，同比+14.95%，其中外部销售收入3700万元。 1）果链核心设备厂商，产品矩阵多元：博众精工作为国内3C自动化设备龙头，自2010年开始与苹果建立合作，完成从手机到3C，从整机到零部件的横纵向业务延伸，产品矩阵多元。客户资源优质，近年苹果及其指定EMS厂商占公司营收比重超过70%。2）柔性模块化生产线颠覆性创新，订单有望持续增长：公司作为行业内极少数真正具备FATP段整线覆盖能力的设备厂家之一，在手机面板和背板的组装和检测环节已交付超40条柔性模块化生产线。24H1柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节，目前此柔性自动化生产线已经顺利量产。柔性模块化生产线未来有望覆盖手机生产中的更多工艺环节并逐步拓展到其他终端产品中，贡献强劲增长动能。3）XR业务：大客户的新一代MR的生产设备目前处于前期方案论证中，预计24年底开始打样。同时，公司也接到多个XR产品客户的需求，业务发展稳定。 盈利预测：考虑到公司H1消费电子业务业绩仅微增，未达到预测前值增速表现，预计公司24-26年归母净利润4.56、6.64、8.52亿元（24-25年预测前值为5.64、7.15亿元），对应PE为20.6、14.1、11.0倍。 风险提示：对果链依赖风险，下游应用行业较为集中风险，市场开拓风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,811.51 4,839.85 5,515.87 7,213.90 8,434.77 增长率(%) 25.72 0.59 13.97 30.78 16.92 EBITDA(百万元) 1,069.55 1,123.34 747.87 1,020.03 1,226.68 归属母公司净利润(百万元) 331.42 390.41 455.54 663.92 852.31 增长率(%) 71.43 17.80 16.68 45.74 28.38 EPS(元/股) 0.74 0.87 1.02 1.49 1.91 市盈率(P/E) 28.33 24.05 20.61 14.14 11.02 市净率(P/B) 2.50 2.25 2.04 1.83 1.63 市销率(P/S) 1.95 1.94 1.70 1.30 1.11 EV/EBITDA 11.82 13.46 12.80 8.50 7.12 资料来源：wind，天风证券研究所 基本数据 A股总股本(百万股) 446.65 流通A股股本(百万股) 442.11 A股总市值(百万元) 9,388.54 流通A股市值(百万元) 9,293.09 每股净资产(元) 9.40 资产负债率(%) 52.65 一年内最高/最低(元) 36.20/17.50 作者 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 博众精工沪深300 29% 20% 11% 2% -7% -16% -25% -34% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《博众精工-首次覆盖报告:3C自动化设备龙头，深度受益苹果产线升级+MR蓝海市场，新能源+半导体拓宽成长天花板》2024-02-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,423.10 1,324.14 926.80 1,779.71 1,665.85 营业收入 4,811.51 4,839.85 5,515.87 7,213.90 8,434.77 应收票据及应收账款 2,054.43 2,526.09 2,989.78 1,819.49 2,397.90 营业成本 3,259.23 3,204.24 3,667.08 4,738.80 5,503.43 预付账款 71.55 51.98 100.82 83.47 124.44 营业税金及附加 28.95 43.30 33.10 43.28 50.61 存货 2,710.74 2,434.93 3,269.42 4,365.32 4,807.06 销售费用 331.44 352.92 391.63 508.58 590.43 其他 78.44 45.96 153.29 208.16 204.31 管理费用 257.88 277.25 300.61 389.55 447.04 流动资产合计 6,338.26 6,383.10 7,440.11 8,256.14 9,199.56 研发费用 493.57 497.16 524.01 670.89 776.00 长期股权投资 17.81 101.04 101.04 101.04 101.04 财务费用 (1.38) 19.81 42.29 42.40 39.62 固定资产 887.36 874.60 870.51 849.41 813.32 资产/信用减值损失 (84.96) (118.83) (70.00) (100.00) (100.00) 在建工程 0.12 2.92 3.42 3.02 3.62 公允价值变动收益 0.00 0.00 6.00 2.00 2.00 无形资产 92.05 84.73 76.89 69.05 61.21 投资净收益 (2.92) 11.37 10.00 10.00 10.00 其他 171.38 214.78 163.26 200.00 240.00 其他 148.32 142.39 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,168.72 1,278.08 1,215.13 1,222.52 1,219.20 营业利润 381.38 410.23 503.15 732.38 939.63 资产总计 7,620.17 7,822.40 8,655.24 9,478.67 10,418.76 营业外收入 2.85 3.87 3.00 3.20 3.50 短期借款 908.72 667.90 722.00 722.00 722.00 营业外支出 4.25 6.97 5.00 5.20 5.50 应付票据及应付账款 1,644.83 1,445.01 1,814.62 2,266.01 2,320.18 利润总额 379.97 407.12 501.15 730.38 937.63 其他 468.02 851.52 1,024.76 870.93 1,120.51 所得税 51.62 22.94 50.11 73.04 93.76 流动负债合计 3,021.56 2,964.43 3,561.38 3,858.95 4,162.68 净利润 328.36 384.18 451.03 657.34 843.87 长期借款 484.01 422.87 450.00 450.00 450.00 少数股东损益 (3.07) (6.23) (4.51) (6.57) (8.44) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 331.42 390.41 455.54 663.92 852.31 其他 40.99 35.69 45.00 50.00 60.00 每股收益（元） 0.74 0.87 1.02 1.49 1.91 非流动负债合计 525.00 458.56 495.00 500.00 510.00 负债合计 3,840.98 3,637.49 4,056.38 4,358.95 4,672.68 少数股东权益 24.98 5.54 1.69 (3.57) (9.89) 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 444.31 446.65 446.65 446.65 446.65 成长能力 资本公积 1,819.22 1,894.07 1,894.07 1,894.07 1,894.07 营业收入 25.72% 0.59% 13.97% 30.78% 16.92% 留存收益 1,528.75 1,921.01 2,309.14 2,840.27 3,479.50 营业利润 94.35% 7.56% 22.65% 45.56% 28.30% 其他 (38.07) (82.36) (52.69) (57.70) (64.25) 归属于母公司净利润 71.43% 17.80% 16.68% 45.74% 28.38% 股东权益合计 3,779.20 4,184.91 4,598.86 5,119.72 5,746.07 获利能力 负债和股东权益总计 7,620.17 7,822.40 8,655.24 9,478.67 10,418.76 毛利率 32.26% 33.79% 33.52% 34.31% 34.75% 净利率 6.89% 8.07% 8.26% 9.20% 10.10% ROE 8.83% 9.34% 9.91% 12.96% 14.81% ROIC 10.59% 11.01% 11.43% 14.57% 20.01% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 328.36 384.18 455.54 663.92 852.31 资产负债率 50.41% 46.50% 46.87% 45.99% 44.85% 折旧摊销 84.32 89.96 82.43 85.25 87.42 净负债率 2.17% 7.77% 7.72% -9.92% -6.94% 财务费用 15.84 28.77 42.29 42.40 39.62 流动比率 1.95 2.06 2.09 2.14 2.21 投资损失 2.92 (5.05) (10.00) (10.00) (10.00) 速动比率 1.13 1.29 1.17 1.01 1.06 营运资金变动 (502.40) (720.04) (449.61) 314.70 (776.54) 营运能力 其它 63.82 165.53 1.49 (4.57) (6.44) 应收账款周转率 2.58 2.11 2.00 3