24H1收入短期承压，布局工业互联与新短距通信领域助力公司发展

创耀科技（688259.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月03日 24H1收入短期承压，布局工业互联与新短距通信领域助力公司发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 932 661 767 900 1,066 增长率yoy（%） 45.4 -29.0 16.0 17.3 18.5 买入（维持评级） 股票信息 归母净利润（百万元） 91 58 72 94 113 行业 电子 增长率yoy（%） 15.7 -35.8 23.9 29.7 20.4 2024年9月2日收盘价（元） 30.74 ROE（%） 6.1 3.9 4.6 5.8 6.6 总市值（百万元） 3,433.66 EPS最新摊薄（元） 1.14 0.73 0.90 1.17 1.41 流通市值（百万元） 2,482.08 P/E（倍） 43.0 66.9 54.0 41.6 34.6 总股本（百万股） 111.70 P/B（倍） 2.6 2.6 2.5 2.4 2.3 流通股本（百万股） 80.74 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。8月28日，公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收 2.85亿元，同比下降3.65%；实现归母净利润3,496.74万元，同比增长 2.69%；实现扣非后归母净利润2,886.29万元，同比增长2.32%。 24H1公司收入短期承压，产品结构不断优化。受宏观经济波动以及接入网业务下游客户需求节奏放缓的影响，公司上半年收入情况短期承压。2024年 上半年公司实现营收2.85亿元，同比下降3.65%；实现归母净利润3,496.74 万元，同比增长2.69%。单2024二季度来看，公司实现营收1.62亿元，同比增长5.52%，环比增长31.69%；实现归母净利润1,982.46万元，同比增长4.54%，环比增长30.92%。2024H1，利润端，公司毛利率为29.24%，同比增长0.16pct；净利率为12.27%，同比增长0.76pct。费用端，公司期间费用率为19.19%，同比减少3.13pct，盈利能力及费控能力均实现稳健提升。分业务板块来看，2024上半年公司三大业务领域接入网网络通信、电力线载波通信和芯片版图设计的收入占营业收入比例出现较大波动，由2023年上半年分别占主营业务收入70.6%/13.43%/15.97%，变动为 46.51%/34.09%/19.40%。随着公司不断优化产品结构，提升核心产品竞争 近3月日均成交额（百万元）63.43 股价走势 创耀科技沪深300 56% 41% 26% 11% -4% -19% -34% -49% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：yaojiuhua@cgws.com 力，并前瞻布局车载、工业等新通信场景，公司未来业绩有望尽快恢复。 相关研究 坚持研发投入，拓展新兴领域产品布局。2024H1，公司发生研发投入6043.62 万元，研发费用率为21.20%。公司依托通信芯片领域深厚的技术积累，前瞻布局工业互联、新短距无线等新兴应用领域，并积极投入高速工业总线EtherCAT从站控芯片和新短距无线星闪SLE芯片的开发。公司研发的高速工业总线EtherCAT从站控芯片，集成了倍福自动化授权的ESCcore模块。其中用于工业机器人及伺服电机驱动及自动化生产线及分布式现场I/O模块，目前已小批量出货至工控领域客户，并有望替代同类进口芯片产品。在新短距无线通信领域，相比传统短距无线技术，星闪技术采用了最新的Polar码等5G关键技术和中心调度等创新理念，具备低时延、高吞吐、高并发、高可靠、抗干扰、精定位六个核心技术能力，可广泛应用于智能座舱、智能终端、智能家居等领域；搭载公司星闪芯片及解决方案的无线鼠标、键盘、领夹麦克风等产品预计将于今年下半年逐步推向市场。随着用户对智能无线终 1、《全年业绩短期承压，不断夯实PLC芯片技术，促进市占率不断提升—创耀科技业绩点评》2024-04-30 2、《2023Q3点评：业绩短期承压，持续夯实PLC与接 入网优势，星闪打开第二曲线成长空间—创耀科技》 2023-10-30 端体验需求的升级，产品有望获取更大的市场份额。我们认为，随着国产化 替代加速发展，公司持续加大研发投入，夯实核心业务的技术实力，并前瞻布局工业互联和新短距无线通信等新兴应用领域，未来公司业绩有望恢复增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润 0.72/0.94/1.13亿元，2024-2026年EPS分别为0.9/1.17/1.41元，当前股价对应PE分别54/42/35倍。鉴于公司前瞻布局工业互联和新短距无线通信等新兴领域，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；市场发展不及预期风险；研发进度不及预期风险；核心技术人员流失及核心技术泄密风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1665 1855 2014 2220 2211 营业收入 932 661 767 900 1066 现金 316 309 952 392 1004 营业成本 666 451 525 598 696 应收票据及应收账款 101 95 68 33 123 营业税金及附加 2 2 2 2 3 其他应收款 16 1 13 3 16 销售费用 3 4 5 7 8 预付账款 327 546 111 824 177 管理费用 15 16 19 22 25 存货 130 116 88 184 108 研发费用 210 178 166 201 235 其他流动资产 777 787 782 784 783 财务费用 -19 -31 -6 -2 3 非流动资产 534 669 553 596 554 资产和信用减值损失 -0.01 -17.39 -1 -1 -0.53 长期股权投资 0 0 1 1 1 其他收益 11 21 9 10 9 固定资产 13 16 15 14 13 公允价值变动收益 8 3 0 3 1 无形资产 125 65 62 58 51 投资净收益 11 9 3 4 3 其他非流动资产 396 588 476 523 488 资产处置收益 -0.001 0 0 0 0 资产总计 2199 2524 2567 2816 2765 营业利润 83 57 68 89 107 流动负债 710 984 1000 1178 1043 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 127 127 290 127 营业外支出 1 0 2 6 3 应付票据及应付账款 46 15 48 24 63 利润总额 83 57 67 85 105 其他流动负债 664 843 825 864 853 所得税 -8 -1 -6 -9 -8 非流动负债 3 32 9 11 14 净利润 91 58 72 94 113 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 32 9 11 14 归属母公司净利润 91 58 72 94 113 负债合计 712 1017 1009 1189 1057 EBITDA 204 197 96 124 151 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 1.14 0.73 0.90 1.17 1.41 股本 80 80 112 112 112 资本公积 1204 1206 1174 1174 1174 主要财务比率 留存收益 203 233 289 369 453 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1487 1507 1558 1627 1708 成长能力 负债和股东权益 2199 2524 2567 2816 2765 营业收入（%） 45.4 -29.0 16.0 17.3 18.5 营业利润（%） 31.8 -32.0 20.3 31.3 19.3 归属母公司净利润（%） 15.7 -35.8 23.9 29.7 20.4 获利能力毛利率（%） 28.5 31.8 31.6 33.5 34.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 9.8 8.8 9.4 10.4 10.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.1 3.9 4.6 5.8 6.6 经营活动现金流 -46 156 689 -671 834 ROIC（%） 5.4 3.4 3.9 4.8 6.0 净利润 91 58 72 94 113 偿债能力 折旧摊销 131 141 35 42 49 资产负债率（%） 32.4 40.3 39.3 42.2 38.2 财务费用 -19 -31 -6 -2 3 净负债比率（%） -21.0 -9.9 -52.4 -5.6 -50.6 投资损失 -11 -9 -3 -4 -3 流动比率 2.3 1.9 2.0 1.9 2.1 营运资金变动 -241 -38 589 -798 669 速动比率 1.3 0.8 1.5 0.7 1.5 其他经营现金流 4 33 1 -2 3 营运能力 投资活动现金流 -861 -247 -7 -32 -26 总资产周转率 0.6 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 152 39 25 31 33 应收账款周转率 12.3 7.1 9.7 18.4 14.1 长期投资 -64 -16 -1 -0.19 -0.23 应付账款周转率 15.7 15.0 16.7 16.5 16.0 其他投资现金流 -645 -192 19 -0.4 8 每股指标（元） 筹资活动现金流 1197 82 -39 -21 -33 每股收益（最新摊薄） 1.14 0.73 0.90 1.17 1.41 短期借款 0 127 0 164 -164 每股经营现金流（最新摊薄） -0.58 1.96 8.61 -8.39 10.42 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 18.58 18.83 19.48 20.33 21.35 普通股增加 20 0 32 0 0 估值比率 资本公积增加 1200 2 -32 0 0 P/E 43.0 66.9 54.0 41.6 34.6 其他筹资现金流 -23 -46 -39 -185 131 P/B 2.6 2.6 2.5 2.4 2.3 现金净增加额 290 -6 643 -724 776 EV/EBITDA 22.7 25.3 44.1 40.2 27.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内