煤价下行促利润提升，电力资产不断成长

2024-09-05 贺朝晖国联证券棋落

核心观点：浙能电力2024年半年度报告显示，公司受煤价下行影响，盈利能力显著提升，同时电力资产持续扩张，未来发展前景良好。
关键数据：
- 2024H1营收401.65亿元，同比-3.75%；归母净利润39.27亿元，同比+41.33%。
- 2024Q2营收201.41亿元，同比-16.36%；归母净利润21.12亿元，同比+19.44%。
- 发电量754.7亿kWh，同比+0.77%；上网电量714.3亿kWh，同比+0.70%。
- 火电发电量/上网电量同比增长0.74%/0.67%。
- 营业成本同比下降8.48%，毛利率/净利率分别提升4.61pct/3.70pct。
- 资产减值同比减少3.38亿元，投资净收益26.12亿元，同比增长0.92亿元。
研究结论：
- 煤价下降是公司利润提升的主要驱动因素，成本改善显著。
- 控股、参股机组（如嘉兴四期、台二二期、三门核电等）未来将贡献重要业绩增长。
- 预计2024-2026年公司营收分别为972.07/1010.08/1037.43亿元，归母净利润分别为80.88/84.90/91.21亿元，3年CAGR为11.8%。
- 维持“买入”评级，但需关注煤价波动、清洁能源挤压、装机进度不及预期等风险。