H1业绩短期承压，期待需求稳健修复

2024年H1欧派家居业绩短期承压，但展现出部分积极信号。公司实现营业收入85.83亿元，同比下降12.81%；归母净利润9.90亿元，同比下降12.61%。分品类看，衣柜及配套家具、橱柜收入分别下降18.63%和16.76%，而卫浴和其他品类逆势增长，分别增长9.29%和234.08%。分渠道看，直营渠道收入同比增长17.27%，经销店收入下降17.58%。公司积极推进营销体系大家居转型，零售大家居有效门店已超过850家，并启动“金管家”八大服务标准体系。盈利能力方面，2024H1毛利率为32.57%，同比增长1.05pct，净利率为11.57%，同比增长0.13pct。公司通过多维降本、组织优化、费用管控等措施提升盈利能力。投资建议方面，预计2024-2026年营业收入分别为212.31、222.92、238.33亿元，同比增长-6.81%、5.00%、6.91%；归母净利润分别为27.83、29.08、31.24亿元，同比增长-8.31%、4.46%、7.44%，对应PE为9.7x、9.3x、8.6x，给予24年12.50xPE，目标价57.11元，维持买入-A的投资评级。风险提示包括市场需求变化、市场竞争加剧、原料价格波动和经销商管理风险。