食品饮料行业简评报告：龙头保持经营韧性，关注细分景气赛道

龙头保持经营韧性，关注细分景气赛道 食品饮料|行业简评报告|2024.09.04 评级：看好 赵瑞分析师 SAC执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn 0食品饮料 沪深300 -0.2 -0.4 3-Sep 22-Jun 10-Apr 28-Jan 16-Nov 4-Sep 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 中报业绩分化，聚焦优质龙头 酒企龙头经营韧性较强，食品新品类打开成长空间 酒企龙头发力三季度，大众品重视成长赛道 核心观点 白酒市场：从白酒上市公司中报来看，业绩分化表现较为明显。其中，茅五头部酒企品牌优势显著，业绩延续高质量增长；部分地产酒龙头经营表现稳健，延续良好增长势能；次高端品牌受到商务需求疲软影响，二季度业绩普遍面临一定承压，但品牌通过阶段性加大中低档产品投放，较为丰富的产品矩阵有效提升了抗风险能力，整体经营仍具一定韧性。分红方面，贵州茅台、洋河股份均推出现金分红回报规划，高分红进一步强化股东回报，高股息下具有较高的配置价值。据今日酒价，截至9月1日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2660元、2365元，周环比分别下降70元、下降50元，随着中秋旺季临近，后续关注动销及批价变化表现。 大众品市场：食品大众品建议一方面聚焦业绩增长稳健，估值水平合理的行业优质龙头，另一方面，关注受益于消费升级带来的高景气赛道，其主要特点为：属于较高层次的饮食消费需求，符合消费升级趋势；能够提供一定的情绪价值和精神体验，具有休闲享有属性；产品突出健康属性，并能够被消费者感知到；当前市场规模不大，通常在几十亿或小几百亿元的销售规模，包括预制调理食品、运动营养食品、鹌鹑蛋/魔芋等零食、无糖茶/电解质水/果汁等细分品类，有望为相关企业打开新的增长空间。 推荐标的：白酒关注高端品牌贵州茅台、五粮液，以及地产酒龙头今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；啤酒关注产品结构持续升级的青岛啤酒、燕京啤酒；休闲食品关注产品渠道持续变革的劲仔食品、盐津铺子、甘源食品；调味品关注内部积极改善的海天味业、中炬高新。 风险提示：宏观经济不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。 目录 1市场表现回顾2 2行业数据跟踪2 2.1白酒价格2 2.2农产品价格3 2.3包材价格4 3行业信息及重要上市公司公告5 3.1行业信息5 3.2重要上市公司公告6 4风险提示6 插图目录 图1上周食品饮料板块涨跌幅为+1.62%2 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势3 图3主产区生鲜乳价格（元/公斤）3 图4全球全脂奶粉、脱脂奶粉价格（美元/吨）3 图5大豆价格（元/吨）4 图6白砂糖价格（元/吨）4 图7大麦价格（美元/吨）4 图8棕榈油价格（元/吨）4 图9铝锭价格（元/吨）5 图10玻璃价格（元/吨）5 图11瓦楞纸价格（元/吨）5 图12聚酯切片价格（元/吨）5 1市场表现回顾 上周食品饮料板块涨1.62%，跑赢沪深300指数1.79pct。其中，调味发酵品、休闲食品、食品加工、非白酒、白酒、饮料乳品周涨跌幅分别为5.02%、3.64%、3.19%、3.05%、1.74%、-2.34%。周涨幅前五的公司分别为ST莫高（31.94%）、ST加加（13.66%）、五芳斋（13.39%）、巴比食品（13.26%）、新乳业（11.96%）。 图1上周食品饮料板块涨跌幅为+1.62% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 传媒(申万)电力设备(申万)综合(申万) 美容护理(申万)基础化工(申万)电子(申万) 商贸零售(申万)轻工制造(申万)计算机(申万)汽车(申万) 机械设备(申万)房地产(申万)社会服务(申万)石油石化(申万)非银金融(申万)医药生物(申万)纺织服饰(申万)煤炭(申万) 食品饮料(申万)农林牧渔(申万)国防军工(申万)有色金属(申万)建筑材料(申万)钢铁(申万) 环保(申万) 通信(申万)交通运输(申万)家用电器(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)银行(申万) 沪深300 -8% 1.62% -0.17% 资料来源：Wind，首创证券 2行业数据跟踪 2.1白酒价格 截至9月1日，飞天原箱、飞天散瓶批价分别为2660元、2365元，周环比分别下 降70元、下降50元；普五批价960元，周环比持平；1573批价870元，周环比持平。 图2飞天茅台、普五、1573批发价格走势 资料来源：今日酒价，首创证券 2.2农产品价格 主产区生鲜乳价格环比下降：截至8月29日，主产区原奶收购价格为3.17元/kg，年同比-15.70%，周环比-0.90%。 全球全脂奶粉拍卖价格环比上升，脱脂奶粉环比上升：截至8月20日，全球全脂奶粉、脱脂奶粉拍卖价格分别为3482美元/吨、2636美元/吨，较上次拍卖价格环比分别 +6.8%、+3.8%。 图3主产区生鲜乳价格（元/公斤）图4全球全脂奶粉、脱脂奶粉价格（美元/吨） 6,000 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 2023-09 2024-03 0 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 平均中标价(GDT):全脂奶粉平均中标价(GDT):脱脂奶粉 中国:主产区:平均价:生鲜乳 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 大豆价格环比下降：截至8月31日，国内大豆市场价为4366.80元/吨，月环比-3.2%。 白糖价格环比下降：截至8月26日，国内白砂糖现货价为6390.00元/吨，月环比-2.0%。 图5大豆价格（元/吨）图6白砂糖价格（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2000-01 2001-01 02-01 3-01 01 0 中国:市场价:大豆(黄豆) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 大麦价格环比下降：截至24年7月，大麦进口平均单价为255.94美元/吨，月环比 -2.7%。 棕榈油价格环比上升：截至8月30日，棕榈油平均价为8216.67元/吨，月环比 +2.7%。 图7大麦价格（美元/吨）图8棕榈油价格（元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1999-01 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2008-02 2009-02 2010-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02 0 中国:进口平均单价:大麦:当月值 中国:平均价:棕榈油 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.3包材价格 铝锭价格环比上升：截至8月31日，铝锭市场价为19677.50元/吨，月环比+2.8%。 玻璃价格环比下降：截至8月30日，玻璃期货结算价为1264.00元/吨，月环比-6.2%。 图9铝锭价格（元/吨）图10玻璃价格（元/吨） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 0 中国:市场价:铝锭(A00)期货结算价(活跃合约):玻璃 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 瓦楞纸价格环比下降：截至8月30日，瓦楞纸出厂平均价为3280.00元/吨，月环比-1.5%。 聚酯切片价格环比下降：截至9月1日，聚酯切片市场价为6647.00元/吨，月环比 -5.4%。 图11瓦楞纸价格（元/吨）图12聚酯切片价格（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 2009-02 2010-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-