电池箔盈利短期承压 有望受益海外市场高增长

鼎胜新材603876.SH 研报总结

基础数据

• 2024年上半年业绩：营业收入114.84亿元（同比增长24.57%），归母净利润1.84亿元（同比下降47.60%），扣非归母净利润1.75亿元（同比下降42.52%），整体毛利率9.88%（下降3.42Pct），整体净利率1.6%（下降2.20Pct）。

事件点评

1. 国内需求放缓与加工费压降：2023年中国锂电池出货量940GWh（同比增长25%），2024年上半年国内锂电池出货量459GWh（同比增长21%），增速放缓。电池箔需求增量受限，叠加行业内加工费下滑，导致公司利润短期承压，扣非归母净利润同比下降42.52%。
2. 期间费用分析：2024H1期间费用率为6.60%（较2023H1下降1.08Pct），其中销售费用0.90亿元（同比下降12.60%），管理费用1.35亿元（同比增加36.10%，主要因SLIM铝业并表），研发费用5.12亿元（同比增加5.76%）。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/1.17%/4.46%/0.19%，较2023H1分别变化-0.33/+0.10/-0.79/-0.06Pct，整体降本增效成果明显。
3. 海外市场布局：公司在意大利、泰国拥有铝箔工厂，有望率先供给宁德时代等欧洲电池龙头。海外电动化率低，长期空间广阔，公司产能逐步释放将受益海外高增长，提升全球市占率。

投资建议

• 业绩预测下调：预计2024-2026年归母净利润分别为5.06/6.32/7.61亿元（前次预测为5.94/6.93/8.41亿元），EPS分别为0.57/0.71/0.85元，对应PE分别为15.74/12.61/10.48倍。
• 评级维持“买入”：公司为电池铝箔龙头，产能逐步释放有望受益海外需求高增长。

风险提示

• 加工费波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 市场竞争加剧风险