平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年09月05日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】基金深度报告*红利策略基金的风格细分与比较 深证成份指数 沪深300指数创业板指数上证国债指数 8226 -0.51 2.04 3252 1555 217 -0.65 -0.11 0.04 -0.17 2.17 0.02 资料来源:同花顺iFinD 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2784 -0.67 -0.43 *20240904 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17457 6134 21093 40975 -1.10 -1.12 -4.52 0.09 2.14 1.80 0.50 0.94 5520 17084 -0.16 -0.30 0.24 -0.92 印度孟买指数 英国FTSE指数俄罗斯RTS指数巴西圣保罗指数 82353 8270 923 -0.25 -0.35 2.83 1.58 0.59 0.00 134353 -0.41 0.29 资料来源:同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5607 -0.52 0.63 核心观点:红利策略细分风格特征分析：1）红利策略细分风格分类：从预期基本面和估值角度分析的红利策略细分风格，行业方面将红利策略细分为三个风格：周期红利、稳定红利、绝对低估红利。地区方面单独分析港股红利。2）历史表现回顾：今年5月20日以来红利策略表现分化，稳定红利和绝对低估红利表现突出。主动红利基金细分风格刻画：1）分别有5、1、3只基金高集中度配置周期、稳定和绝对低估红利，集中配置绝对低估和稳定红利的产品在红利分化行情中收益表现较优。2）40只基金分散配置不同的红利细分风格，均衡配置三类红利细分风格的产品在红利分化行情中相对抗跌。3）16只基金配置港股红利的持仓占比较高。红利策略指数基金细分风格比较：1）红利主题指数基金：共17只，受绝对低估红利配置持仓占比较高影响，红利低波类指数在分化下跌行情中相对抗跌。2）其他风格主题指数基金：共15只，央国企主题和大盘相关因子指数在分化行情中收益居前。 【平安证券】策略动态跟踪报告*美股2024Q2业绩综述：美股TMT板块业绩动能放缓，金融、医疗板块显著改善*20240904 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 日经225指数 37048 -4.24 0.74 韩国KOSP100 2581 -3.15 -1.01 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 69 2480 8965 -1.55 0.00 -0.26 -1.75 0.09 -0.50 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 101 -0.42 1.04 核心观点:2024Q2标普500指数EPS同比增速为11.40%，较2024Q1提升5.33pct。从贡献来看，一则，剔除M7以外的其他成分股盈利同比增速在连续6个季度为负值后出现首次正增长，非M7成分股为Q2美股盈利的主要推手。二则，大部分板块盈利增速放缓，Q2盈利的上行更多来自于此前业绩收缩的行业，而非此前的高增长行业。行业方面，TMT盈利贡献显著回落，医疗、金融盈利表现亮眼。往后看，市场下调24Q3盈利增速预期，或指向短期内对美股业绩增长信心不足，其中周期、医疗板块盈利预期下修幅度居前，仅通讯服务、信息科技预期有所上调。但市场对24全年盈利预期仅有略微变化，意味着全年维度对美股不悲观，美股盈利仍有一定韧性。结构上，短期建议关注两大主线：一是受益于美国大选获胜方政策利好的板块；二是降息兑现利好的美股金融板块及业绩有望修复的顺周期板块。 【平安证券】基金月报*交易动量，布局反转——9月基金配置展望 *20240904 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014 伦敦铝(美元/吨) 2400 -0.66 -3.45 伦敦锌(美元/吨) 2803 -1.63 -0.63 研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 资料来源:同花顺iFinD CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1021 0.86 2.67 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 413 0.92 2.62 波罗的海干散货 1902 -2.31 2.95 核心观点:9月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，私人部门融资增速小幅回升，但仍处于下行趋势，增长、通胀因子低位徘徊，权益资产处于高赔率低胜率状态。当前看多未来一个月权益市场表现的情绪指标维持上月末的2个（换手率、超大单近20日净流入额）不变，市场情绪低位徘徊。结合基本面与技术面，权益资产处于低配，固收类资产应该增配。成长价值风格轮动模型3个信号投票显示，美债利率利好成长，市场动量、风格动量利好价值，价值风格有望延续占优。大小盘风格轮动模型信号显示货币、信用利好小盘，长、短期风格动量利好大盘，综合推荐大盘风格。9月基金配置策略。当前权益资产处于高赔率低胜率状态，市场情绪低位徘徊，但相较于上个月信用因子有所改善、市场底部进一步夯实。短期风格上，大盘、价值风格有望延续占优。短期交易以防御性资产为主，适当布局权益市场反转、以及成长风格的回归。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】基金深度报告*红利策略基金的风格细分与比较*20240904 1.红利策略细分风格特征分析：1）红利策略细分风格分类：今年5月下旬以来，红利策略内部表现分化。根据预期股息率公式，从预期基本面和估值角度分析的红利策略细分风格。行业方面，将红利策略细分为三个风格：周期红利：盈利增长弹性大；稳定红利：盈利能力稳定；绝对低估红利：估值稳定较低。地区方面单独分析港股红利。2）红利策略细分风格今年以来历史表现回顾：从行业细分风格角度，今年5月20日以来红利策略表现分化，稳定红利和绝对低估红利表现突出。从地区角度，今年5月10日至20日港股红利相较A股红利有明显超额涨幅，其余时间无明显超额。 2.主动红利基金细分风格刻画：1）单一红利高集中度配置的主动权益基金：分别有5只、1只、3只基金高集中度配置周期红利、稳定红利和绝对低估红利风格，集中配置绝对低估红利的产品持仓估值相对较低，集中配置周期红利的产品持仓股息率相对较高，今年以来集中配置稳定红利的尤宏业风险回报表现突出，集中配置绝对低估红利的产品风险回报表现相对较优，集中配置绝对低估红利和稳定红利的产品在红利分化行情中收益表现较优。2）分散配置红利细分风格的主动权益基金：共有40只基金分散配置不同的红利细分风格，行业配置均较为分散，张翼飞、王霞,毕建强兼具持仓低估值和高股息率，此外蓝小康、刘旭、唐雪倩、王宁持仓股息率较高，袁玮、姜诚、王明旭持仓估值较低。今年以来吉翔、吴昊、庄腾飞、夏宜冰等风险回报表现相对较优，均衡配置三类红利细分风格的产品在红利分化行情中相对抗跌。3）配置港股红利：共有16只基金配置港股红利的持仓占比较高，今年以来收益率超过10%的基金经理中，王霞,毕建强和夏宜冰配置港股红利的持仓占比高于40%。 3.红利指数基金细分风格比较：1）红利主题指数基金：共17只，红利低波和央国企红利产品集中配置绝对低估红利的持仓占比较高，单一红利因子产品在红利细分风格的配置相对均衡。今年以来红利低波指数在红利系列指数中的表现相对较优。受绝对低估红利成分占比较高影响，红利低波类指数在分化下跌行情中相对抗跌。2）其他风格主题指数基金：共15只，基本面多因子、ESG、沪深300价值主题产品配置绝对低估红利的占比较高，大部分央国企主题产品主要配置周期红利和稳定红利。今年以来央国企主题指数和大盘相关因子指数表现相对较优。央国企主题指数和大盘相关因子指数上涨弹性较高，同时在分化行情中收益表现居前。 4.风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3本报告涉及的基金不构成投资建议。 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001研究助理:高越一般证券从业资格编号:S1060124070014 1.2【平安证券】策略动态跟踪报告*美股2024Q2业绩综述：美股TMT板块业绩动能放缓，金融、医疗板块显著改善*20240904 【平安观点】 一、整体盈利：2024Q2标普500指数盈利增速显著提升，M7以外的成分股为盈利主要推手。2024Q2标普500指数EPS同比增速为11.40%，较2024Q1提升5.33pct。从趋势看，2024Q2EPS增速明显好于收入增速，美股盈利仍相对强劲。从贡献来看，一则，剔除M7以外的其他成分股盈利同比增速在连续6个季度为负值后出现首次正增长，非M7成分股为Q2美股盈利的主要推手。二则，大部分板块盈利增速放缓，Q2盈利的上行更多来自于此前业绩收缩的行业，而非此前的高增长行业。 二、行业比较：TMT盈利贡献显著回落，医疗、金融盈利表现亮眼。 −TMT：盈利增速显著回落，AI板相关收入增速较为稳健。TMT板块内通讯服务、信息技术盈利增速分别为4.32%、20.12%，贡献度达38%，但与一季度129%的贡献度相比，出现显著下滑。通讯服务细分行业中，娱乐行业为最大的拖累，主要在于Take-Two等游戏公司盈利大幅下滑；互动媒体与服务行业盈利为最大支撑项，Meta、谷歌业绩表现仍较好。信息技术细分行业中，半导体及半导体设备为盈利主要贡献，受益于AI基建需求，英伟达Q2业绩仍超预期，为主要驱动。整体来看，AI板相关收入增速较 稳健，带动云计算收入和盈利增速均有所提升，五大科技龙头的Capex仍保持高增长姿态。 −大金融：金融盈利表现较为亮眼，地产盈利有所下行。金融板块，美股上半年亮眼表现带来投资业绩及相关业务机会的增长，叠加保费上行、数字化业务扩张，金融板块二季度盈利同比增速大幅上行，但银行内个股盈利表现较为分化，主要受到了商业地产风险、信用收缩等因素的影响。地产板块，受制于出租率下滑和租金增速的放缓，房地产板块盈利有所下行。 −医疗保健：盈利显著回升，药品行业从盈利最大拖累项跃升至最大支撑项。医疗保健板块盈利同比增速为17.14%，较Q1同比-25.49%的增速有显著上行，板块五大行业均实现盈利增速环比提升，其中，受益于减肥、抗糖尿病等药物的强劲需求，药品行业盈利表现优异。 −周期：上游能源、原材料盈利增速有所改善，工业盈利则出现较大幅度下滑。能源、原材料两大板块盈利均实现改善，或与二季度金价、铜价、油价、天然气价格快速上行以及化学品行业业绩收缩有所缓解等有关。工业板块盈利则出现大幅下滑，地面交通、空运与物流为主要拖累项。3月以来美国制造业PMI在荣枯线以下持续下行，显示制造业仍处于萎靡状态。 三、业绩展望：全年美股业绩预期略下调，关注两大主线。市场较大幅度下调24Q3盈利增速预期，或指向短期对美股业绩增长信心不足，其中周期、医疗板块下修幅度居前，仅通讯服务、信息科技预期有所上调。但市场对24全年盈利预期仅有略微变化，意味着全年维度对美股不悲观，美股盈利仍有韧性。结构上，短期建议关注两大主线：一是受益于美国大选获胜方政策利好的板块，如“特朗普交易”利好的传统能源、金融板块，