软商品日报：市场情绪有所回落，板块整体弱势下跌

期货研究报告|软商品日报2024-09-05 市场情绪有所回落，板块整体弱势下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13565元/吨，较前一日下跌205元/吨，跌幅1.49%。持仓量496923手，仓单数8625张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14785元/吨，较前日上涨112元/吨，现货基差CF01+1220，较前日上涨 320元/吨。全国均价15054元/吨，较前一日上涨127元/吨。现货基差CF01+1490， 较前一日上涨330元/吨。 近期市场资讯，据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)的数据，截至8月31日，新年度籽 棉累计上市量折皮棉约为19.0万吨，同比（约47.1万吨）减少约59.7%。其中，信德 省籽棉上市量折皮棉约为12.0万吨，同比（约31.0万吨）减少约61.4%，旁遮普省籽 棉上市量折皮棉约为7.0万吨，同比（约16.6万吨）减少约57.7%。从已上市新花流向 来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约18.1万吨，占比约95.4%，�口量仅62吨，剩余轧花厂未售�库存约8302吨，占比约4.4%。据报道，过去几周持续的阴雨天气导致采摘作业延迟，在受降雨影响最严重的地区，棉花受损不可避免。 昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，因美元走强等宏观因素以及美棉�口数据疲软的影响，美棉主力合约低位震荡整理，最低创下66.26美分/磅，后又因USDA报告偏利多以及市场对美联储降息预期越发强烈，市场情绪�现好转，叠加种植区阶段性的天气扰动，价格�现一定幅度的反弹，最高反弹至71.36美分/磅。不过由于缺乏持续上 涨的驱动，期价又再度回落。整体来看，新年度全球棉花供需偏宽松的预期并未改变，国际棉价持续上涨空间受限，关注海外宏观扰动。国内方面，因临近传统销售旺季， 带动市场情绪的好转，棉价企稳回升，最高反弹至13875元/吨。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕，新棉丰产预期较强，目前籽棉收购预期偏弱。需求端来看，伴随传统旺季临近，下游订单边际好转，纺织 企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察，短期棉价或仍将低位震荡。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5802元/吨，较前一日下跌276元/吨，跌幅4.54%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日上涨50元/ 吨，现货基差sp01+450，较前一日上涨330元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨， 较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+450，较前一日上涨330元/吨。山东地区“马 牌”针叶浆6250元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+450，较前一日上涨 330元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp01+550，较前一日上涨330。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈上涨走势。针叶浆现货市场价格受上午上海期货交易所主力合约价格上涨影响，业者随行就市提价，下午纸浆主力合约价格由强转弱运行，贸易商稳盘观望，疲于调价，河北、河南、江浙沪、山东、广东、东北地区部分牌号现货市场价格上涨50-150元/吨；阔叶浆现货市场交投不温不火，河南、河北、山东、东北地区部分牌号受木浆业者低价惜售情绪影响现货市场价格上涨50-100元/吨；进口本色浆市场供需情况暂无明显变动，现货市场价格延续稳定；进口 化机浆市场可流通货源减少，山东、江浙沪、广东地区现货市场价格上涨100元/吨，市场交投刚需为主。 纸浆期价昨日大幅下挫。供应端，目前加拿大罢工已结束，最近海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。7月国内纸浆进口量环比继续下滑，不过近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在回升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆 价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主， 供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销�现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5568元/吨，环比下跌56元/吨，跌幅1.00%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6140元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR01+570，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货 成交价6030元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR01+460，较前一日上涨10。 近期市场资讯，农业新闻机构AgroPortal周二援引代理农业部长TarasVysotskiy的话说，乌克兰2024年甜菜糖产量预计将从2023年的180万吨下滑至155万吨，因天气条件不利。TarasVysotskiy表示:“今年夏天反常的热浪对甜菜产量产生了负面影响。据初步预估，乌克兰平均甜菜单产可能触及每公顷46.5吨，同比下滑近12%。” 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，目前巴西仍处于压榨高峰期，�口量维持在历史高位。北半球降雨也十分充足，印度、泰国两国产量前景较好，目前24/25榨季全球 食糖产量前景仍较乐观。不过由于巴西圣保罗地区遭遇大面积火灾，包括甘蔗种植者、糖厂和贸易商都受到了影响，叠加前期旱情影响仍待评估，关注后期巴西甘蔗产量是 否存在骤减可能。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低。不过7月国内食糖进口量如预期同比大增，8-9月进口糖供应压力还将继续增加。而新榨季国内增产预期较强，加上糖浆和预拌粉目前还在增量当中，新榨季国内产需缺口缩小，国内对国际糖依赖度有所降低。综合来看，当前24/25榨 季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，大方向依旧偏空。但短期巴西圣保罗州火灾推动原糖大幅反弹，重点关注巴西火灾对产量及心理上的影响。郑糖预计跟随原糖波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-082020-082021-082022-082023-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 -2000 1月2日4月1日7月4日10月9日