2024年中报点评：研发销售提升致利润承压，端侧智能OS展新潜力

中科创达（300496.SZ）2024年中报点评 研发销售提升致利润承压，端侧智能OS展新潜力2024年08月28日 事件：2024年8月26日晚公司发布半年度报告，由于发展需要使得研发和销售费用增加，导致业绩短期承压。2024年上半年实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为24.00亿元（yoy-3.39%），1.04亿元（yoy-73.10%），0.88亿元（-75.23%）。经营现金流2.88亿元，同比下降30.26%。 奠定业务基础，公司持续加大创新研发和海外营销投入。中科创达2024年上半年营收同比小幅下降。归母净利润以及扣非净利润的下降主要是因为公司持续在端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的研发投入，以及公司为拓展全球业务，建立海外业务闭环体系而产生较多的销售费用导致，公司上半年的研发费用同比增长11.93%，销售费用同比增长25.20%。 保持AI主线，持续推进“操作系统+端侧智能”战略。中科创达充分发挥了在操作系统领域多年的深厚积累，结合前沿的AI技术，推动端侧智能的全面发展。公司从移动互联网时代奠定的强大端侧基础出发，积极探索AI与端侧设备的深度融合，致力于创造全新的应用场景和智能设备，加速端侧AI在各行业的普及与应用。同时，公司也积极进行全球化布局，紧密结合全球供应链的变化，深耕国际市场。“操作系统”是过往创达创业之路的凝缩，而端侧智能是新时代的AI技术，结合移动互联网时代造就的充分丰富的端侧，进而并发的新场景、新应用。以公司的操作系统的核心实力融合当前最新的AI场景，操作系统+端侧智能的战略路径可以清晰地构建公司可持续发展的未来。 “操作系统+端侧智能”战略驱动，多领域成果显著。在“操作系统+端侧智能”战略的指引下，中科创达在多个关键领域取得了显著成果。在智能汽车平台方面，公司以整车操作系统为核心，推动智能网联车辆的发展，并成功应用于京津唐高速公路的车路云一体化项目。在移动机器人领域，公司推出了多款AMR产品，并自主研发了AGV专用软件平台RSP，为工业自动化提供全面解决方案。在全场景智能终端领域，公司推动端侧智能与物联网设备的深度融合，参与AIPC、MR、AR等前沿技术的布局，与微软、高通等合作伙伴共同推进新一代智能产品的开发。同时，公司与全球主要芯片厂商保持密切合作，推出多款智能汽车域控制器产品，并与AMD、英特尔合作开发新一代智能座舱平台，进一步提升了公司在操作系统和端侧智能领域的技术领先地位。 投资建议：积极看待中科创达“操作系统+端侧智能”战略下的三大智能板块业务发展，创新研发预计将加速技术的快速变现，进一步构筑竞争壁垒。我们预计中科创达2024—2026年归母净利润分别为1.97、5.34、7.87亿元，对应市盈率75X、28X、19X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。 推荐维持评级 当前价格：32.30元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师金郁欣 执业证书：S0100523060001 邮箱：jinyuxin@mszq.com 相关研究 1.中科创达（300496.SZ）事件点评：开启舱驾合一汽车操作系统时代-2024/06/06 2.中科创达（300496.SZ）事件点评：高通加速布局AIPC，中科创达终端侧掘金铲-2024 /05/22 3.中科创达（300496.SZ）2024年一季报点评：加大研发提升竞争力，打开未来新增长潜力-2024/04/28 4.中科创达（300496.SZ）2023年年报点评战略转型打开增长空间，研发投入引业绩短期承压-2024/03/20 5.中科创达（300496.SZ）事件点评：中科创达的“星辰大海”：多模态机器人操作系统-2024/03/17 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,242 4,980 6,275 7,969 增长率（%） -3.7 -5.0 26.0 27.0 归属母公司股东净利润（百万元） 466 197 534 787 增长率（%） -39.4 -57.7 170.6 47.4 每股收益（元） 1.02 0.43 1.16 1.71 PE 32 75 28 19 PB 1.6 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月27日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,242 4,980 6,275 7,969 成长能力（%） 营业成本 3,305 3,133 3,924 4,999 营业收入增长率-3.73 -5.00 26.00 27.00 营业税金及附加 19 40 50 64 EBIT增长率-56.67 -60.39 308.09 47.35 销售费用 199 239 195 223 净利润增长率-39.36 -57.69 170.58 47.41 管理费用 492 478 458 502 盈利能力（%） 研发费用 951 1,071 1,255 1,594 毛利率36.95 37.09 37.46 37.27 EBIT 318 126 514 758 净利润率8.89 3.96 8.50 9.87 财务费用 -57 -51 -34 -33 总资产收益率ROA4.07 1.82 4.65 6.37 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE4.88 2.06 5.31 7.37 投资收益 53 40 38 64 偿债能力 营业利润 428 217 586 855 流动比率4.93 6.14 5.86 5.38 营业外收支 -4 0 0 0 速动比率4.27 4.82 4.45 3.94 利润总额 424 217 586 855 现金比率2.97 3.35 2.83 2.26 所得税 29 20 53 68 资产负债率（%）14.87 10.16 10.87 12.08 净利润 395 197 534 787 经营效率 归属于母公司净利润 466 197 534 787 应收账款周转天数126.69 117.59 88.52 88.21 EBITDA 683 521 961 1,211 存货周转天数92.30 93.52 80.42 78.94 总资产周转率0.47 0.45 0.56 0.67 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,627 3,220 3,129 3,051 每股收益1.02 0.43 1.16 1.71 应收账款及票据 1,939 1,365 1,720 2,185 每股净资产20.82 20.83 21.87 23.24 预付款项 96 31 39 50 每股经营现金流1.64 0.73 0.94 1.21 存货 844 783 970 1,222 每股股利0.25 0.13 0.34 0.50 其他流动资产 157 498 606 749 估值分析 流动资产合计 7,664 5,898 6,465 7,257 PE32 75 28 19 长期股权投资 47 47 47 47 PB1.6 1.6 1.5 1.4 固定资产 366 576 728 760 EV/EBITDA20.32 26.67 14.45 11.47 无形资产 964 1,014 1,065 1,115 股息收益率（%）0.77 0.39 1.05 1.54 非流动资产合计 3,795 4,963 5,016 5,101 资产合计 11,459 10,861 11,481 12,357 短期借款 7 7 7 7 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 334 348 425 528 净利润395 197 534 787 其他流动负债 1,215 606 672 814 折旧和摊销365 395 446 453 流动负债合计 1,556 961 1,104 1,348 营运资金变动-51 -235 -538 -654 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流755 335 431 555 其他长期负债 148 142 143 144 资本开支-445 -745 -420 -459 非流动负债合计 148 142 143 144 投资-245 1 0 0 负债合计 1,704 1,103 1,247 1,493 投资活动现金流-663 -1,443 -383 -395 股本 460 459 459 459 股权募资132 -1 0 0 少数股东权益 193 193 193 193 债务募资6 -19 0 0 股东权益合计 9,755 9,757 10,234 10,865 筹资活动现金流-131 -299 -140 -238 负债和股东权益合计 11,459 10,861 11,481 12,357 现金净流量-44 -1,407 -91 -78 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。