24H1收入增长18%，多品牌矩阵日益完善

2024年上半年公司业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长。具体数据如下：营业收入28.05亿元，同比增长18.45%；归母净利润4.84亿元，同比增长7.50%；扣非净利润4.20亿元，同比增长12.29%；基本每股收益1.15元，同比提升8.49%。毛利率略有下降至72.59%（同比-2.79pct），但费用率下降（期间费用率55.67%，同比-1.23pct）有效保障了盈利能力的稳定性，各费用率均呈现优化趋势。净利率为16.96%，同比-1.65pct。

主营业务增长稳定，线上线下渠道协同发力。分业务看，护肤品（22.73亿元，+10.83%）、医疗器械（2.62亿元，-5.76%）和彩妆（2.57亿元，+756.67%）营收分别增长，其中彩妆业务大幅增长主要得益于悦江投资旗下“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”的合并。分渠道看，线上（18.52亿元，+16.83%）、OMO（2.12亿元，+23.64%）和线下（7.27亿元，+20.99%）渠道均实现增长。

公司通过多品牌矩阵和品牌出海战略推动持续增长。旗下已形成薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀、Za和泊美六大差异化品牌，并持续推进全球化布局，已在东南亚多国建立业务线，泰国曼谷设东南亚总部，致力于品牌出海。

投资建议方面，维持“增持”评级。公司作为国内化妆品企业，依托线上线下多元化渠道、先进研发技术和外延式并购打造的品牌矩阵，在功效性护肤品赛道占据优势。预计2024-2026年EPS分别为2.35元、2.84元、3.42元，对应PE分别为17.4X、14.4X、12.0X。风险提示包括行业竞争加剧、销售平台集中、销售季节性波动和产品质量控制等。