2024年半年报点评：销售承压，聚焦杭州积极扩储

事项：2024年上半年公司实现营业收入242.01亿元，同比下降10.46%；归母净利润11.66亿元，同比下降28.74%。

评论：

1. 业绩下滑原因：受交付体量减少及项目毛利下降影响，营收与利润同比下滑。结算毛利率约9.6%，较2023年下滑8.7pcts，主要因2020-2021年获取的项目毛利率较低（自持、溢价率高）。但随着2022年前项目结转，叠加杭州成本控制优势，毛利率有望修复。

2. 销售情况：受杭州房地产市场下行影响，销售金额同比下降37%，其中杭州销售金额下降58%。上半年销售金额582.3亿元，但公司全年销售目标超1000亿元，预计新拿地项目将支撑目标达成。

3. 投资布局：上半年新增土储87.5万方，全部位于杭州，投资强度38%。截至6月底，杭州土储占比66%，浙江省内二三线城市占比25%，省外占比9%，强化区域优势。

4. 财务状况：现金充裕，短期债务108亿元，现金短债比2.46倍。综合融资成本3.7%，较2023年底下降0.5pcts，银行贷款占比79.5%，直接融资占比20.5%。

投资建议：公司深耕杭州形成品牌、运营、成本护城河，支撑差异化产品与盈利提升。调整2024-2026年EPS预测为0.85、1.11、1.17元（前值0.99、1.33、1.48元），给予10%估值溢价，目标价10元（12倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示：行业继续缩表，市场超预期下行。