2024年中报点评：Q2单季扭亏为盈，骨料贡献增量

公司2024年中报显示，上半年营业总收入112.20亿元（同比-23%），归母净利润-8.06亿元（同比-120%）；Q2单季营收78.79亿元（同比-15%），归母净利润2.93亿元（同比-31%）。核心观点与数据如下：

1. 水泥业务承压但成本控制显效

   • 上半年水泥及熟料销量3818万吨（同比-13%），吨均价/吨毛利分别为241元/25元（同比分别-40元/-5元）；吨毛利降幅小于同行，主要得益于煤价下降及成本管控加强（熟料单位产品综合能耗降4.18%）。
   • 东北市场受益于供给侧优化和行业自律，价格盈利明显改善；华北市场价格优于南方。

2. 骨料业务贡献增长，危废固废承压

   • 骨料营收7.29亿元（同比+24%），毛利率50.7%（+2.8pct）；危废固废营收4.52亿元（同比-5%），毛利率降幅收窄。

3. 费用端平稳，资本开支收缩

   • 单吨销量期间费用61.2元（同比+5.8元），总额同比-4%；经营活动现金流净额8.33亿元（同比-15%）；资本开支6.08亿元（同比-34%）。
   • 资产负债率50.26%（环比-0.87pct），带息债务209.67亿元（减少13.61亿元）。

4. 行业展望与投资建议

   • 短期：北方区域（东北）行业自律改善带动景气度提升；中长期需关注双碳政策加速供给侧出清。
   • 盈利预测：2024-2025年归母净利润0.14/3.57亿元，2026年6.93亿元，维持“增持”评级。
   • 风险提示：水泥需求超预期下行、北方市场竞争格局改善不及预期。