2024年中报点评：产品结构持续优化，Q2归母净利润环比实现扭亏为盈

事件：2024年前半年度实现营业总收入566.84亿元，同比-1.19%，实现归母净利润3.95亿元，同比-3.80%。2024年Q2实现营业收入271.45亿元，同比-5.26%，环比-8.11%，Q2实现归母净利润4.19亿元，同比-10.61%，环比实现扭亏为盈。 产品结构持续优化，2024H1公司战略及重点产品产量占比达到75%：2024上半年战略及重点产品合计产量881.12万吨，占公司钢材总产量的75%，同比提高9pct。三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡(铬)板)产量345.42万吨，同比增长约10%，其中电工钢产量94.74万吨，同比+11.70%，汽车板产量216.82万吨，同比+11.37%，镀锡（铬）板产量33.86万吨，同比+2.70%；九类重点产品(冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁钢、船板海工钢)产量535.70万吨，同比增长约16%。 2024H1公司高磁感取向硅钢产量为16.21万吨，同比+19%：由于（1）国内特高压项目陆续开工建设以及海外市场需求增长，导致对高磁感取向产品需求有所增加；（2）近期铜价上涨较多，对变压器制造企业在选材设计方面也有影响，高磁感取向硅钢需求向好带动其价格上涨，Mysteel数据显示，2024Q2高磁感取向硅钢均价为15007元/吨，环比Q1上涨1.55%，2024年7月-8月15日高磁感取向硅钢均价进一步上涨至15491元/吨，较Q2上涨3.22%。2024年上半年公司高磁感取向硅钢产量为16.21万吨，同比+19%。 7月，公司与华晨宝马签署《打造绿色低碳钢铁供应链合作备忘录》：公司计划通过新建EAF产线，以及优化现有的BF-BOF流程来提供低碳排放汽车钢板。 从2025年开始，公司将基于现有长流程，具备提供50%废钢比汽车板产品能力，产品较2020年水平减碳40%以上。2026年起，公司将开始批量向华晨宝马提供基于电弧炉（EAF）生产的汽车板，具备更高的减碳能力。2030年，公司将具备废钢比80%以上的汽车板生产能力，具备较2020年减碳70%以上的能力； 同时供华晨宝马产品综合废钢比达到60%以上，较2020年综合水平减碳50%以上。 盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业需求走弱，我们分别下调公司2024-2025年归母净利润预测20.83%、24.03%至12.33、13.39亿元，新增公司2026年归母净利润预测为14.88亿元，随着公司产品结构持续升级，盈利能力有望进一步回升，维持公司“增持”评级。 风险提示：产品结构升级不及预期；钢铁下游需求修复不及预期；行业粗钢产量超预期增长。 公司盈利预测与估值简表 图1：取向硅钢价格（元/吨） 图2：2024H1公司钢材销量占比 表1：首钢股份主要财务指标（亿元，%，元/股）