2024年中报点评：中报符合预期，新品放量有望驱动公司步入下一轮成长周期

事项：公司发布2024年中报，24H1收入3.82亿元（+0.08%），归母净利润6955万元（+21.96%），扣非归母净利润6753万元（+36.12%）；24Q2收入1.76亿元（+9.06%），归母净利润2599万元（+8.59%），扣非归母净利润2704万元（+61.19%），业绩符合预期。

评论：

1. 二季度经营端受特殊因素影响环比波动。24H1非合同定制类收入3.42亿元（+7.35%），成熟品种国外需求良好恢复，去库存结束；合同定制类收入0.40亿元（-36.71%），因个别老客户专利到期库存较大提前中止合同。预计下半年随专利到期新品种放量及客户去库存结束，业务有望逐季向好。
2. 海外销售为主，国内注册品种管线丰富。24H1外销收入3.27亿元（主要来源），储备品种海外专利陆续到期，预计海外原料药业务进入持续增长周期；内销收入0.55亿元，维格列汀等原料药年内通过CDE审批，国内注册品种逐年增加，为未来国内销售创造有利条件。
3. 新产能落地在即，保障产品放量。二厂区一期工程结项进入生产，为新原料药品种（替格瑞洛、维格列汀等）的放量提供充足保障。

投资建议：调整2024-2026年归母净利润预测为1.73、2.33和3.04亿元（同比增长62.8%、35.1%和30.3%），对应2024-2026年PE分别为18、13和10倍。给予2024年30倍PE，目标价12元，维持“强推”评级。

风险提示：

1. 新原料药品种注册获批进度不达预期。
2. 老原料药品种销售放量不达预期。
3. CDMO业务客户开拓情况不达预期。
4. 行业竞争加剧。