家用电器24W35周度研究：家电行业2024年中报总结

家用电器证券研究报告 2024年09月04日 家电行业2024年中报总结——24W35周度研究 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 周度研究聚焦：家电行业2024年中报总结 上次评级强于大市 行业概览：净利率持续优化，外销驱动增长。24H1家用电器（申万）板块 整体营收/归母净利润分别达7855/617亿元，同比+5.6%/+7.7%，22年以来 利润增速持续跑赢收入。盈利方面，24H1家电板块毛利率/归母净利率同比 +0.6/0.1pct至25.5%/7.9%，企业端降本增效成效凸显。分内外销看，24H1家电板块整体/国内/海外收入同比+14%/+10%/+17%，海外贡献升至38.5%。白电板块：外销高景气驱动增长，净利率改善兑现。24Q2空冰洗外销维持较高景气度。据产业在线，空冰洗外销连续四季度维持较高增速；内销端， 作者 孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁分析师 SAC执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 24Q2空调因去年同期高基数，当期同比略下滑，而冰洗表现相对平稳。报 表端，白电核心个股24Q2营收/归母净利润分别同比+4.6%/+13.5%，相较于 Q1的+8.7%/+16.1%有所降速，其中美的集团、海信家电单二季度收入增速 行业走势图 领先行业（均为外销增速拉动），业绩端受益于白电龙头降本增效、低毛利家用电器沪深300 的外销或非主营业务占比降低等因素带动，四家24Q2归母净利润均实现双 位数稳健增长。美的利润蓄水池同环比均有改善，格力基本保持稳定。 厨电板块：板块整体表现平淡，华帝营收业绩领先行业。受地产低迷拖累，Q2线上烟灶销额有所承压；烟机双线均价较为坚挺，行业集中度略有下滑；集成厨电需求低迷，均价有所走低。报表端，传统厨电核心个股24Q2营收/归母净利润分别同比-5.2%/-12.0%，其中华帝股份Q2营收/归母 净利润分别同比+2%/+4%领先行业；集成灶核心个股营收/归母净利润分别同比-49.4%/-84.7%，延续承压态势。盈利能力方面，受产品终端价格面临竞争、集成灶受地产影响需求疲软等因素影响，Q2厨电企业毛利率、归母净利率基本呈现同比下滑态势。 小家电板块：Q2清洁电器营收&利润稳增，传统小家电承压。Q2清洁电器标的营收均实现同比上行；传统小家电板块中苏泊尔、新宝股份、北鼎股份 单季营收实现同比稳增。小家电板块24Q2毛利率环比Q1略有下行，但莱克、石头、九阳、小熊等公司毛利率环比仍有所提升。传统小家电受毛利率环比下行，研发费用率环比提升等因素影响，Q2传统小家电主要企业净利率环比略有下行，净利润增速有所放缓。 黑电板块：板块营收延续增长，行业结构持续优化。24Q2国内彩电规模量减价增，大尺寸、MiniLED趋势凸显，当期板块营收整体同比+4.2%，环比 有所降速；归母净利润同比下滑5.7%，降幅环比缩窄。其中，兆驰股份Q2营收/业绩同比+34%/+41%领跑行业。受面板价格高位影响，24Q2黑电板块核心标的毛利率整体下滑，其中兆驰股份通过发展盈利能力更优的LED产业链业务带动当期毛利率同比逆势微增。业绩端，24Q2兆驰股份归母净利率同比+0.5pct至9.2%，净利率领先行业；24H1TCL电子经营效率提升，带动归母净利率同比+0.7pct至1.4%。 其他家电：电工照明板块毛利率优化，零部件板块收入保持稳增。营收端，民用电工板块，24Q2欧普照明/公牛集团受地产数据低迷影响收入增速环比有所走低；零部件板块，24Q2大元泵业、盾安环境收入增速趋势向好。业绩端，民用电工板块，24Q2欧普照明/公牛集团归母净利润分别同比 -12%/+21%；零部件板块，24Q2德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境归母净利润分别同比-6%/-7%/+9%/+60%。 标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海 信家电】；2）小家电：如【苏泊尔】/【石头科技】；3）厨大电：如【华帝 股份】；4）黑电：如【TCL电子】/【兆驰股份】；5）其他家电：如【德昌股份】/【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风 险；新品销售不及预期。 13% 8% 3% -2% -7% -12% -17% 2023-092024-012024-05 资料来源：贝格数据 相关报告1《家用电器-行业研究周报:以旧换新政策加码，各省市补贴力度升级——24W33周度研究》2024-08-26 2《家用电器-行业研究周报:特灵科技 2Q24财报：美洲地区Q2商用暖通空调增长强劲，上调全年销售额预期— —24W32周度研究》2024-08-13 3《家用电器-行业研究周报:奥维云网数据追踪：空调边际改善，以旧换新政策升级影响待释放——24W31周度研究》2024-08-09 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.周度研究聚焦：家电行业2024年中报总结6 1.1.行业概览：净利率持续优化，外销驱动增长6 1.1.白电板块：外销高景气驱动增长，净利率改善兑现8 1.2.厨电板块：板块整体表现平淡，华帝营收业绩领先行业12 1.3.小家电板块：Q2清洁电器营收&利润稳增，传统小家电承压16 1.4.黑电板块：板块营收延续增长，行业结构持续优化19 1.5.其他家电：电工照明板块毛利率优化，零部件板块收入保持稳增22 2.周度家电板块走势26 3.周度资金流向27 4.原材料价格走势27 5.行业数据28 6.公司公告31 7.行业新闻32 8.投资建议32 9.风险提示32 图表目录 图1：24H1家电（申万）板块营收/归母净利润分别同比+6%/+8%6 图2：24H1家电（申万）板块毛利率/归母净利率为25.5%/7.9%6 图3：24H1家电（申万）板块经营活动现金流净额达612亿元，同比-32.7%6 图4：24H1核心标的国内/海外收入分别同比+10%/+17%7 图5：24H1核心标的收入中海外地区贡献比重达38.5%7 图6：2018-24H1分板块国内收入同比增速7 图7：2018-24H1分板块海外收入同比增速8 图8：空调行业24Q2内销量3512万台，同比-2%8 图9：空调行业24Q2外销量2729万台，同比+39%8 图10：冰箱行业24Q2内销量1031万台，同比-1%9 图11：冰箱行业24Q2外销量1442万台，同比+18%9 图12：洗衣机行业24Q2内销量984万台，同比+5%9 图13：洗衣机行业24Q2外销量1088万台，同比+15%9 图14：2017-24Q2白电核心个股营业收入及增速（亿元）9 图15：2017-24Q2白电核心个股归母净利润及增速（亿元）10 图16：19Q1-24Q2白电核心公司销售毛利率走势10 图17：19Q1-24Q2白电核心公司归母净利率走势10 图18：21Q1-24Q2白电企业销售费用率情况11 图19：21Q1-24Q2白电企业管理费用率情况11 图20：21Q1-24Q2白电企业研发费用率情况11 图21：21Q1-24Q2白电企业财务费用率情况11 图22：2021-24Q2白电核心个股合同负债+预收账款（亿元）11 图23：2021-24Q2白电核心个股其他流动负债（亿元）12 图24：24Q2油烟机线上销额/销量同比-8%/-10%(亿元；万台)12 图25：24Q2油烟机线下销额/销量同比+6%/+3%(亿元；万台)12 图26：24Q2燃气灶线上销额/销量同比-1%/+10%(亿元；万台)12 图27：24Q2燃气灶线上销额/销量同比+7%/+2%(亿元；万台)12 图28：24Q2油烟机线上/线下均价分别同比+2%/+3%（元/台）13 图29：24Q2燃气灶线上/线下均价分别同比-10%/+5%（元/台）13 图30：油烟机行业24Q2线上销量CR5为45.9%，同比-4.4pcts13 图31：燃气灶行业24Q2线上销量CR5为40.2%，同比-5.1pcts13 图32：24Q2集成灶线上销额/销量同比-46%/-40%(亿元；万台)14 图33：24Q2集成灶线下销额/销量同比-10%/-12%(亿元；万台)14 图34：2017-24Q2传统厨电核心个股营业收入及增速（亿元）14 图35：2017-24Q2传统厨电核心个股归母净利润及增速（亿元）14 图36：2017-24Q2集成灶核心个股营业收入及增速（亿元）14 图37：2017-24Q2集成灶核心个股归母净利润增速（%）14 图38：2017-24Q2厨电企业毛利率走势15 图39：2017-24Q2厨电企业归母净利率走势15 图40：21Q1-24Q2厨电企业销售费用率情况15 图41：21Q1-24Q2厨电企业管理费用率情况15 图42：21Q1-24Q2厨电企业研发费用率情况15 图43：21Q1-24Q2厨电企业财务费用率情况15 图44：21Q1-24Q2厨电企业存货周转天数情况（天）16 图45：21Q1-24Q2厨电企业存货水平/当期营业成本（%）16 图46：21Q1-24Q2厨电企业预收账款+合同负债情况（亿元）16 图47：21Q1-24Q2厨电企业经营性净现金流（亿元）16 图48：小家电板块营收同比增速情况（%）16 图49：24Q2小家电板块各公司营收同比增速（%）16 图50：小家电板块毛利率变化情况（%）17 图51：24Q2小家电板块各公司毛利率变化情况（%）17 图52：小家电主要公司24Q2销售费用率变化情况（%）17 图53：小家电主要公司24Q2管理费用率变化情况（%）17 图54：小家电主要公司24Q2财务费用率变化情况（%）17 图55：小家电主要公司24Q2研发费用率变化情况（%）17 图56：小家电板块净利率情况（%）18 图57：小家电板块净利同比增速情况（%）18 图58：小家电主要公司24Q2存货周转天数情况（天）18 图59：小家电主要公司24Q2存货/营业成本（%）18 图60：传统小家电标的经营活动产生的现金流量净额（亿元）18 图61：清洁电器标的经营活动产生的现金流量净额（亿元）18 图62：24H1彩电重点尺寸全渠道零售量份额及同比变化19 图63：中国彩电市场技术产品销量份额走势19 图64：2017-24Q2黑电板块核心个股营业收入及增速（亿元）19 图65：2017-24Q2黑电板块核心个股归母净利润及增速（亿元）20 图66：20Q1-24Q2黑电板块核心个股毛利率走势20 图67：20Q1-24Q2黑电板块核心个股归母净利率走势20 图68：20Q1-24Q2黑电企业销售费用率情况21 图69：20Q1-24Q2黑电企业管理费用率情况21 图70：20Q1-24Q2黑电企业研发费用率情况21 图71：20Q1-24Q2黑电企业财务费用率情况21 图72：21Q1-24Q2黑电企业存货周转天数（天）21 图73：21Q1-24Q2黑电企业存货/营业成本（%）21 图74：20Q1-24Q2黑电板块核心预收账款+合同负债（百万元）22 图75：20Q1-24Q2黑电板块核心个股经营性现金流量（百万元）22 图76：2018-24Q2其他核心家电标的营收规模（亿元，%）22 图77：2018-24Q2其他核心家电标的归母净利润规模（亿元，%）23 图78：21Q1-24Q2其他核心家电标的销售毛利率23 图79：21Q1-24Q2其他核心家电标的销售净利率23 图80：21Q1-24Q2其他核心标的企业销售费用率情况24 图81：21Q1-24Q2其他核心标的管理费用率情况24 图82：21Q1-24Q2其他核心标的研发费用率情况24 图83：21Q1-24Q2其他核心标的财务费用率情况24 图84：21Q1-24Q2其他核心标的存货周转天数变