家用电器行业23W31周度研究：海外主要家电公司23年中报总结

周度研究聚焦：海外主要家电公司23年中报总结■ 23Q2海外家电企业家电业务收入同比个位数下滑，利润端环比改善 伊莱克斯：营收承压，扣非经营利润率环比改善。23Q2公司营收同比-3%（瑞典克朗口径），主要由于消费者需求仍然受到高通胀、利率上升和地缘政治紧张局势的负面影响，购买力下降继续导致消费者转向低价产品，导致公司销量大幅下降。尽管集团主要品类市场需求有明显下降，但是产品结构仍然保持稳定，在保持促销活动大幅增加的情况下均价端仍有所提升。 惠而浦：营收维持中个位数下滑，业绩环比改善。23Q2公司实现营收47.92亿美元，同比-6.0%，增速基本持平Q1；净利润0.85亿美元，同比+123%，较Q1的-157%有明显改善。分区域看，23Q2各区域收入同比增速为拉美(+4%)>北美(-5%)>亚洲(-13%)>EMEA(-15%)；从收入增速趋势看，拉丁美洲、EMEA地区收入增速环比改善，北美、亚洲地区收入增速环比略有下滑。. 三星：Q2显示业务收入降幅大幅缩窄，白电业务维持同比略降态势。23Q2公司VD/DA业务收入同比-3.0%，跑赢公司整体增速，其中VD、DA业务收入分别同比-3.8%、-2.1%（23Q1分别为-14.8%、-1.5%）。显示业务，23Q2受季节性影响、市场需求萎缩，23Q2同比下滑态势有所缓解，公司通过销售Neo QLED、OLED、超大型电视等增值产品来改善组合，以加强公司在高端显示市场的领导地位，同时公司通过成本管理实现稳健业绩；白电业务，23Q2公司专注优质产品，叠加成本降低，盈利能力实现环比改善。 LG电子：B2B业务放缓导致Q2家电营收略降，业绩增速同步回升。23Q2公司H&A业务实现营收8.0万亿韩元，同比-1.0%（23Q1 +0.6%），由于全球家电需求减弱、市场竞争持续激烈，B2B销售额的急剧增长有所放缓，同比略有下降；利润端，尽管公司当季针对新产品发布和市场竞争导致营销指出有所增加，受益于成本结构持续改善和材料、物流成本的稳定，公司营业利润实现同比增长，23Q2 OPM同比+2.1pcts至7.5%。 ■ 展望：惠而浦下调利润率预测，三星看好下半年高端家电需求 伊莱克斯对全年预期较为消极。展望全年，公司对欧洲、北美及拉丁美洲维持消极预测，考虑到与耐用消费品购买相关的消费者情绪仍将受到高通胀和利率环境的负面影响，公司将亚太/中东/非洲由中性预测调整至消极预测。 惠而浦下调北美、EMEA全年利润率预期。惠而浦预计亚洲地区家电行业营收规模同比+2-4%（维持Q1预测）；预计北美、欧洲/中东/非洲、拉丁美洲市场或将小幅负增长。业绩端，惠而浦下调北美、EMEA地区利润率0.5/1.0pcts至11.5%/1.5%，整体利润率由7.5%下调至7.25%。 三星将通过专注超大屏、Micro LED、OLED等路径攫取高端份额。公司预计下半年显示行业有望迎来旺季，减缓下降态势，高端、超大屏需求预计保持强劲。 面对宏观不确定性，公司将通过Neo QLED/OLED/生活方式产品的销售计划攫取旺季需求，发力高端、超大屏攫取终端需求，提升高端竞争力。 LG计划通过推新、加强营销提升竞争力。LG预计下半年行业需求仍短暂承压，市场竞争或将加剧，公司Q3将通过加强新产品阵容、扩大大众产品覆盖面、较早开展营销活动，努力将对收入的影响降至最低，依托稳定的原材料价格、额外节省海运费用，确保盈利能力的持续改善。 投资建议：对于家电行业，我们年初以来提出的三个方向，即“空调”、“出口”、“可选”逐步兑现。当前我们1）仍看好“空调”方向，行业即将在9月迎来普遍淡季补库，去年补库基数较低，淡季出货有望高增；2）看好“出口”改善，美国经济数据持续好于预期，海外库存清理基本完成，环比向好且下半年进入低基数；3）看好“可选”修复，尤其是清洁电器，作为消费恢复的弹性布局方向，且外需恢复亦较为明显；4）地产强周期方面，市场重新交易政策改善，有望带来估值修复。标的方面，厨大电推荐老板电器等；大家电推荐海信家电、美的集团、格力电器、盾安环境、海信视像；出口链推荐海尔智家、科沃斯、石头科技、盾安环境。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 1.周度研究聚焦：海外主要家电公司23年中报总结 1.1.23Q2海外家电企业家电业务收入同比个位数下滑，利润端环比改善 1.1.1.伊莱克斯：营收承压，扣非经营利润率环比改善 收入营收承压，产品结构稳定，整体均价提升。23Q2公司营收同比-3%（瑞典克朗口径），主要由于消费者需求仍然受到高通胀、利率上升和地缘政治紧张局势的负面影响，购买力下降继续导致消费者转向低价产品，导致公司销量大幅下降。尽管集团主要品类市场需求有明显下降，但是产品结构仍然保持稳定，在保持促销活动大幅增加的情况下均价端仍有所提升。 图1：2018Q1-2023Q2伊莱克斯营收情况（SEKm） 业绩端，剔除非经后真实经营利润率环比+2.4pcts至1.6%。23Q2公司营业利润同比下滑122%（瑞典克朗口径），对应经营利润率-0.4%，若剔除非经常性项目SEK- 643m （涉及主要与法国反垄断案件相关的准备金），则公司实际达成经营利润SEK 519m ，对应经营利润率1.6%，环比Q1的0.9%有所改善。 图2：2018Q1-2023Q2伊莱克斯营业利润情况（SEKm） 图3：2018Q1-2023Q2伊莱克斯营业利润率情况 分区域表现看，欧美市场不同品类需求有所分化：欧洲整体市场需求同比下降，嵌入式厨房品类需求尤其疲软；美国，受制冷、烹饪设备需求下滑，整体市场需求略有下降。 欧洲地区：收入端，23Q2除俄罗斯外各个市场需求均同比下滑10%+，消费者信心水平偏低，偏好低价产品、推迟可选消费需求趋势延续，且地产下滑导致嵌入式厨房品类需求显著减弱；业绩端，若剔除法国反垄断案件相关等非经项，公司营业利润实际达成SEK 297m ，经营利润率同比+1.6pcts至2.8%。 北美地区：收入端，23Q2美国核心家电品类需求同比-1%，尽管高通胀和利率上升继续对消费者信心产生负面影响，但消费者在财务上仍然具有弹性，叠加促销活动的增加，整体市场需求相对稳定。分品类看，制冷、烹饪电器有所下降，洗衣、洗碗机则有所上升。 业绩端，23Q2集团在北美地区营业利润为亏损SEK 160m ，一方面系量价下降导致销额下滑，同时也有货币等外部因素负面影响导致。 拉美地区：23Q2收入、业绩均同步较22Q2增长10%，经营利润率达4.8%。其中，巴西、智利消费者需求同比下滑；阿根廷在高通胀环境下消费者支出有所走高。 亚太&中东非地区：23Q2收入同比-12%，经营利润同比-53%，主要为东南亚、澳大利亚地区消费者需求同比显著下滑。 图4：2019Q1-2023Q2伊莱克斯欧洲营业收入情况（SEKm） 图5：2019Q1-2023Q2伊莱克斯欧洲营业利润率情况 图6：2019Q1-2023Q2伊莱克斯北美营业收入情况（SEKm） 图7：2019Q1-2023Q2伊莱克斯北美营业利润率情况 图8：2019Q1-2023Q2伊莱克斯拉美营业收入情况（SEKm） 图9：2019Q1-2023Q2伊莱克斯拉美营业利润率情况 图10：2019Q1-2023Q2伊莱克斯亚太&中东非营收情况（SEKm） 图11：2019Q1-2023Q2伊莱克斯亚太&中东非营业利润率情况 1.1.2.惠而浦：营收维持中个位数下滑，业绩环比改善 23H1公司实现营收94亿美元，同比-5.8%，实现净利润-0.94亿美元，同比-62.1%。其中23Q2公司实现营收47.92亿美元，同比-6.0%，增速基本持平Q1；净利润0.85亿美元，同比+123%，较Q1的-157%有明显改善。 图12：2019Q1-2023Q2惠而浦营收情况（百万美元） 图13：2019Q1-2023Q2惠而浦净利润情况（百万美元） 分区域看，23Q2各区域收入同比增速为拉美(+4%)>北美(-5%)>亚洲(-13%)>EMEA(-15%)，其中，拉美地区实现增长主要系墨西哥地区需求拉动。从收入增速趋势看，拉丁美洲、EMEA地区收入增速环比改善，北美、亚洲地区收入增速环比略有下滑。. 图14：2020Q1-2023Q2惠而浦各地区营收同比增速（美元口径） 1.1.3.三星：Q2显示业务收入降幅大幅缩窄，白电业务维持同比略降态势 23H1公司实现营收123.8万亿韩元，同比-20%，实现税前利润3.5万亿韩元，同比-88%。 其中23Q2公司实现营收60.0万亿韩元，同比-22%（23Q1-18%）；净利润1.7万亿韩元，同比-88%（23Q1-88%）。从家电相关业务看，23Q2公司VD/DA业务实现收入14.39万亿韩元，同比-3.0%，跑赢公司整体增速，其中VD、DA业务分别实现收入7.25、7.14万亿韩元，同比-3.8%、-2.1%（23Q1分别为-14.8%、-1.5%）。显示业务方面，23Q2受季节性影响、市场需求萎缩，23Q2同比下滑态势有所缓解，公司通过销售Neo QLED、OLED、超大型电视等增值产品来改善组合，以加强公司在高端显示市场的领导地位，同时公司通过成本管理实现稳健业绩。白电业务方面，23Q2公司专注于优质产品（包括定制产品），叠加成本降低，盈利能力实现环比改善。 图15：2019Q1-2023Q2三星电子营收情况（KRW trillion） 图16：2019Q1-2023Q2三星电子税前利润情况（KRW trillion） 1.1.4.LG电子：B2B业务放缓导致Q2家电营收略降，业绩增速同步回升 23H1公司实现营收40.4万亿韩元，同比+0.0%，实现营业利润2.2万亿韩元，同比-18%。 其中23Q2公司实现营收20.0万亿韩元，同比+2.7%（23Q1-2.6%）；净利润0.74万亿韩元，同比-6.3%（23Q1-22.9%）。从家电相关业务看，23Q2公司H&A（家电和空气解决方案）业务实现营收8.0万亿韩元，同比-1.0%（23Q1 +0.6%），由于全球家电需求减弱、市场竞争持续激烈，B2B销售额的急剧增长有所放缓，同比略有下降；利润端，尽管公司当季针对新产品发布和市场竞争导致营销指出有所增加，受益于成本结构持续改善和材料、物流成本的稳定，公司营业利润实现同比增长，23Q2 H&A业务的OPM同比+2.1pcts至7.5%。 图17：2019Q1-2023Q2LG营收情况（KRW trillion） 图18：2019Q1-2023Q2LG营业利润情况（KRW trillion） 1.2.展望：惠而浦下调利润率预测，三星看好下半年高端家电需求 伊莱克斯对全年预期较为消极。展望全年，公司对欧洲、北美及拉丁美洲维持消极预测，考虑到与耐用消费品购买相关的消费者情绪仍将受到高通胀和利率环境的负面影响，公司将亚太/中东/非洲由中性预测调整至消极预测。 表1：23年中报中伊莱克斯对2023年全年预测情况 惠而浦下调北美、EMEA全年利润率预期。根据惠而浦公司在23年中报中对2023年预测情况来看，预计亚洲地区家电行业营收规模同比+2-4%（维持Q1预测）；预计北美、欧洲/中东/非洲、拉丁美洲市场或将小幅负增长。业绩端，惠而浦下调北美、EMEA地区利润率0.5/1.0pcts至11.5%/1.5%，整体利润率由7.5%下调至7.25%。 表2：23年中报中惠而浦对2023年全年预测情况 三星将通过专注超大屏、MicroLED、OLED等路径攫取高端份额。公司预计下半年显示行业有望迎来旺季，从而减缓下降态势，且高端、超大屏需求预计保持强劲。面对宏观不确定性，公司将通过Neo QLED/OLED/生活方式产品的销售计划攫取旺季需求，发力高端、超大屏攫取终端需求，提升高端竞争力。 表3：23年中报中三星对2023年全年预