食品综合2024年中报总结：淡季需求弱，分化加剧

速冻食品行业总体承压，但龙头企业韧性更强。收入端，下游需求疲软导致企业收入环比降速，行业呈现结构分化：渠道端大B客户降本增效需求提升，小B端保持弱需求，C端持续低迷；品类上调理制品需求好于米面制品，烘焙需求偏弱。安井、千味、立高24Q2收入环比降速至个位数，三全仍有下滑但降幅缩窄，安井主业保持双位数增长。利润端，原材料整体低位但竞争加剧挤压成本红利，政府补助减少，安井、千味、三全、立高归母净利率均下滑。

休闲零食行业分化加剧，供应链企业势能延续，产品型企业关注鹌鹑蛋大单品红利。收入端，供应链企业如盐津、松鼠24Q2收入同比+43.9%/23.4%，领先于产品型企业；产品型企业除鹌鹑蛋品类外收入疲态，甘源/洽洽24Q2收入同比+4.9%/-20.2%，劲仔食品受益鹌鹑蛋及渠道精耕同比+21%。利润端，原材料成本低位，成本红利显现，大部分企业归母净利率同比提升。

连锁业态审慎扩张，聚焦优化单店模型。收入端，需求疲软叠加跨业态竞争，单店持续承压，卤味连锁及巴比24H1平均单店收入同比下滑；门店数量看，巴比、紫燕保持净开店，绝味、煌上煌净关店。利润端，牛肉、鸭副等成本下降，巴比、紫燕、绝味24Q2归母净利率同比提升，煌上煌因费用投放下滑。

保健品内需疲软，生产商受益海外需求提升。收入端，汤臣倍健同比-21%，仙乐健康同比+23%受益海外区域增长；利润端，汤臣倍健归母净利率同比下滑12.37pct，仙乐健康利润率稳健提升。

投资建议：2024年食饮投资主线是低估值优质确定性成长+高股息率，辅线是经营改善。白酒推荐山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒；大众品重视成本红利和渠道红利，推荐燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业、安井食品、中炬高新。

风险提示：消费修复不及预期风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险。