汽车元器件业务高增，预镀镍订单有望落地

公司点评 东方电热(300217.SZ) 证券研究报告 家用电器｜家电零部件Ⅱ汽车元器件业务高增，预镀镍订单有望落地 2024年09月03日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 2.23 2.64 2.90 3.16 3.44 当前价格（元） 3.71 P/E 18.03 8.45 12.39 11.90 11.41 52周价格区间（元） 3.35-5.96 P/B 1.65 1.39 1.27 1.16 1.07 主营收入(亿元) 38.19 41.06 41.40 41.75 44.34 归母净利润(亿元) 3.02 6.44 4.39 4.57 4.77 每股收益（元） 0.20 0.44 0.30 0.31 0.32 评级变动维持 总市值（百万） 5483.30 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 4552.00 总股本（万股） 147797.70 投资要点： 流通股（万股） 122695.20 事件：公司发布2024半年报，上半年实现营收20.59亿元，同比增长 涨跌幅比较 13% 3% -7% -17% -27% -37% 东方电热家电零部件Ⅱ 0.63%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长10.61%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比12.83%。 二季度业绩环比增长较快：二季度公司实现营收11.83亿元，同比增长3.88%，环比增长35.13%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长1.68%，环比增长48.07%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长 2.83%，环比增长49.35%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率 分别为22.15%和10.70%，总体较为平稳。 2023-092023-122024-032024-062024-09 % 1M 3M12M 东方电热 3.92 -11.03 -30.68 家电零部件Ⅱ -5.61 -21.03 -33.15 新能源装备订单集中交付，收入平稳：上半年公司多晶硅还原炉和冷 氢化用电加热器上年末结余的在手订单交付相对集中，新能源装备制造业务营业收入保持平稳。上半年公司新能源装备制造业务实现主营业务收入97,151.95万元，同比下降1.72%，基本平稳；实现营业利润 17,960.28万元，同比增长5.23%。此外，熔盐储能市场已经开始放量， 杨鑫分析师 执业证书编号:S0530524050001 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1东方电热（300217.SZ）三季报点评：盈利能 力稳中有升，预镀镍有望开始放量2023-10-25 2东方电热（300217.SZ）公司深度：国产预镀 镍先行者，受益大圆柱电池放量2023-10-16 公司开发的熔盐储能技术成为行业标杆，6kv熔盐储能电加热器得到客户高度认可。 新能源汽车元器件业务持续增长：受新能源汽车产销持续增长及公司定点的新能源车企订单逐步放量，相关产品大规模量产等因素影响， 公司新能源汽车电加热器业务实现主营业务收入18,913.21万元，同比增长61.80%。此外，公司新定点工作也在积极推进，已与多家车企达成共识，预计新能源汽车元器件业务将为公司贡献新的业务增长极。 年底前有望取得大圆柱电池预镀镍量产订单：锂电池预镀镍是公司的重点业务，目前已取得消费类电池量产订单，公司计划今年年底前全 力推进21700系列及4680系列动力类锂电池预镀镍合金材料的客户验证，争取年底前取得量产订单。此外，公司也会适时启动产能提升计划。我们看好公司在预镀镍领域的发展，公司有望在预镀镍国产替代过程中受益。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润4.39、4.57、4.77 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 亿元，对应当前PE为12.39、11.90、11.41倍，考虑到公司预镀镍验证进展在国内领先，有望受益于大圆柱电池的放量，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；订单释放不及预期；产能建设不及预期；技术路线发生重大变化。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 38.19 41.06 41.40 41.75 44.34 营业收入 38.19 41.06 41.40 41.75 44.34 减:营业成本 30.49 31.39 32.01 32.50 34.73 增长率(%) 37.01 7.52 0.81 0.85 6.22 营业税金及附加 0.32 0.32 0.32 0.32 0.34 归属母公司股东净利润 3.02 6.44 4.39 4.57 4.77 营业费用 0.46 0.37 0.51 0.52 0.55 增长率(%) 73.66 113.28 -31.78 4.09 4.27 管理费用 1.44 1.82 1.84 1.86 1.97 每股收益(EPS) 0.20 0.44 0.30 0.31 0.32 研发费用 1.82 2.06 1.90 1.91 2.03 每股股利(DPS) 0.02 0.07 0.04 0.04 0.05 财务费用 -0.02 -0.21 -0.01 -0.08 -0.10 每股经营现金流 0.46 0.04 0.49 0.37 0.35 减值损失 -0.70 -0.89 -1.08 -0.75 -0.62 销售毛利率 0.20 0.24 0.23 0.22 0.22 加:投资收益 0.21 0.11 0.22 0.22 0.22 销售净利率 0.08 0.16 0.11 0.11 0.11 公允价值变动损益 0.00 -0.01 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.09 0.16 0.10 0.10 0.09 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.14 0.19 0.12 0.14 0.15 营业利润 3.29 7.96 5.19 5.40 5.64 市盈率(P/E) 18.03 8.45 12.39 11.90 11.41 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 1.65 1.39 1.27 1.16 1.07 利润总额 3.31 7.83 5.28 5.49 5.73 股息率(分红/股价) 0.01 0.02 0.01 0.01 0.01 减:所得税 0.27 1.37 0.92 0.96 1.00 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 3.03 6.46 4.35 4.53 4.73 收益率 减:少数股东损益 0.02 0.02 -0.04 -0.04 -0.04 毛利率 20.17% 23.56% 22.67% 22.15% 21.68% 归属母公司股东净利润 3.02 6.44 4.39 4.57 4.77 三费/销售收入 5.04% 5.83% 5.72% 5.89% 5.92% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 8.60% 18.55% 12.72% 12.96% 12.68% 货币资金 13.81 14.65 19.91 25.75 31.26 EBITDA/销售收入 11.28% 21.43% 17.69% 17.93% 17.35% 交易性金融资产 3.92 0.80 0.80 0.80 0.80 销售净利率 7.95% 15.72% 10.52% 10.86% 10.66% 应收和预付款项 21.36 20.21 23.32 23.51 24.98 资产获利率 其他应收款（合计） 0.24 0.29 0.28 0.28 0.30 ROE 9.16% 16.47% 10.25% 9.77% 9.37% 存货 18.38 20.06 18.54 18.82 20.11 ROA 4.17% 8.85% 5.69% 5.61% 5.44% 其他流动资产 0.51 1.10 0.74 0.75 0.79 ROIC 13.64% 18.82% 11.52% 13.65% 15.47% 长期股权投资 0.43 0.64 0.65 0.66 0.67 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 54.24% 46.15% 44.40% 42.53% 42.02% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 28.95% 41.39% 34.07% 29.88% 26.34% 固定资产和在建工程 9.95 11.51 9.80 8.08 6.33 带息债务/总负债 4.45% 6.81% -0.09% -0.22% -0.30% 无形资产和开发支出 2.53 2.44 2.11 1.79 1.47 流动比率 1.51 1.73 1.89 2.05 2.15 其他非流动资产 1.24 1.01 0.98 0.96 0.96 速动比率 0.98 1.07 1.27 1.43 1.53 资产总计 72.36 72.70 77.13 81.39 87.66 股利支付率 9.86% 15.62% 14.02% 14.02% 14.02% 短期借款 1.73 2.26 0.00 0.00 0.00 收益留存率 90.14% 84.38% 85.98% 85.98% 85.98% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 14.58 12.14 14.67 14.89 15.91 总资产周转率 0.53 0.56 0.54 0.51 0.51 长期借款 0.01 0.02 -0.03 -0.08 -0.11 固定资产周转率 4.45 3.81 4.50 5.50 7.43 其他负债 22.92 19.13 19.61 19.81 21.03 应收账款周转率 4.36 3.58 4.00 4.00 4.00 负债合计 39.25 33.55 34.25 34.62 36.83 存货周转率 1.66 1.56 1.73 1.73 1.73 股本 14.88 14.88 14.88 14.88 14.88 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 8.22 8.07 8.07 8.07 8.07 EBIT 3.28 7.62 5.27 5.41 5.62 留存收益 9.84 16.12 19.90 23.83 27.92 EBITDA 4.31 8.80 7.32 7.49 7.69 归属母公司股东权益 32.94 39.07 42.85 46.78 50.87 NOPLAT 3.04 3.94 3.47 3.59 3.76 少数股东权益 0.17 0.07 0.04 0.00 -0.04 归母净利润 3.02 6.44 4.39 4.57 4.77 股东权益合计 33.11 39.14 42.88 46.77 50.83 EPS 0.20 0.44 0.30 0.31 0.32 负债和股东权益合计 72.36 72.70 77.13 81.39 87.66 BPS 2.23 2.64 2.90 3.16 3.44 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 18.03 8.45 12.39 11.90 11.41 经营性现金净流量 6.86 0.54 7.27 5.53 5.19 PEG 0.24 0.07 -0.39 2.91 2.68 投资性现金净流量 0.59 1.