Q2经营稳健，拟中期分红强化价值

2024年09月04日 通达创智（001368）证券研究报告 Q2经营稳健，拟中期分红强化价值 公司发布24年中期报告 24Q2收入2.3亿元，同比+27.87%，归母净利润0.31亿元，同比+27.99%，扣非净利润0.28亿元，同比+27.65%； 24H1收入4.7亿元，同比+20.68%，归母净利润0.62亿元，同比+13.35%，扣非净利润0.56亿元，同比+10.99%。 公司收入&利润保持较高增速，我们认为系公司主要客户的订单持续向好，且五金制程、新客户等积极延伸。 分产品，24H1体育户外收入2.2亿元，同比+38.43%，毛利率33.14%，同比+1.78pct；家居生活收入2.0亿元，同比+1.21%，毛利率25.08%，同比 -1.89pct；健康护理收入0.27亿元，同比+82.76%；模具收入0.028亿元，同比+21.05%。 分区域，24H1国际收入3.6亿，同比+14.77%；国内收入1.1亿，同比+46.50%。 公司董事会提议拟于2024年第三季度采取现金分红方式分配利润，分红比例不超过90%，高分红有望强化价值成长。 客户稳步拓展，五金制程放量 客户拓展方面，公司已与多家全球领先跨国企业建立了长期、稳定的战略合作关系，进一步开发新优质客户群体，并积极与客户进行跨制程、跨产品线的扩展合作。 品类拓展方面，公司具备多工艺多制程整合及智能制造能力等核心竞争力，能够不断加强与现有客户的合作力度，增强客户粘性。目前五金制程的多款新产品处于立项研发阶段，已有部分产品开始量产并逐步爬升，未来生产效率和成本将得到进一步优化。 三大基地协同，马来西亚基地规划清晰 公司布局厦门、石狮、马来西亚三大生产基地，目前马来西亚基地已开始 投资评级 行业轻工制造/文娱用品 6个月评级买入（维持评级） 当前价格17.82元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)113.87 流通A股股本(百万股)31.49 A股总市值(百万元)2,029.12 流通A股市值(百万元)561.07 每股净资产(元)12.16 资产负债率(%)18.61 一年内最高/最低(元)33.30/16.02 作者孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 张彤联系人 zhangtong@tfzq.com 股价走势 通达创智沪深300 6% -1% -8% -15% -22% -29% -36% -43% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 投产出货。根据现有规划，马来西亚基地有食品级车间建设和仓库扩建的 安排，后续会根据产能负荷度和销售订单情况继续投入部分生产设备。2024年下半年，公司启动食品级车间建设，以满足2024年12月厨房用具专案移转的需求。同时，工厂将于2024年底启动仓库扩建，增容面积约4000平方米，预计于2025年中旬投入使用。此外，马来西亚工厂将在2024年第四季度和2025年第一季度期间，迎来另外4个新项目，并计划于2025年第二季度开始陆续交付。 盈利能力稳健，规模效应有望释放 24Q2公司毛利率28.8%，同比+0.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.6%/10.3%/5.4%/-1.0%，同比-0.1pct/-0.1pct/-1.6pct/+2.7pct，归母净利率实现13.47%，同比+0.02pct。整体毛利率、净利率保持稳定，我们预计伴随新基地量产爬坡完成以及新开发产品的持续落地，利润率也会逐步得到相应提高。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司现“双制程（橡塑+五金）”及“三赛道（体育户外、家居生活及健康护理）”稳步发展，根据24年中期报告，考虑新制程等产能仍处爬坡阶段，我们预计24-26年公司归母净利分别为1.3/1.6/2.1亿元，（前值分别为1.44/1.84/2.37亿），PE分别为16/12/10X。 风险提示：原材料价格波动风险，客户拓展不及预期风险，下游需求复苏不及预期风险 相关报告 1《通达创智-年报点评报告:Q4收入增长转正，品类延展产能扩张》2024-03-31 2《通达创智-公司点评:股票激励显信心，品类扩张、产能调整赋能成长》2023-12-30 3《通达创智-首次覆盖报告:多元布局扩边界，深耕客户稳发展》2023-08-09 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 931.29 799.11 984.66 1,196.44 1,445.74 增长率(%) (2.01) (14.19) 23.22 21.51 20.84 EBITDA(百万元) 205.20 189.01 182.49 218.64 271.35 归属母公司净利润(百万元) 131.63 101.11 130.20 163.21 211.99 增长率(%) 0.22 (23.18) 28.77 25.35 29.89 EPS(元/股) 1.16 0.89 1.14 1.43 1.86 市盈率(P/E) 15.42 20.07 15.58 12.43 9.57 市净率(P/B) 2.88 1.44 1.43 1.41 1.39 市销率(P/S) 2.18 2.54 2.06 1.70 1.40 EV/EBITDA 0.00 10.51 6.51 5.08 4.13 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 157.98 529.11 558.35 626.94 603.38 营业收入 931.29 799.11 984.66 1,196.44 1,445.74 应收票据及应收账款 134.99 161.74 210.25 248.39 313.84 营业成本 697.55 581.01 701.77 849.00 1,012.60 预付账款 7.48 5.34 10.25 9.56 15.19 营业税金及附加 8.08 6.06 7.47 9.07 10.97 存货 87.92 100.59 127.60 146.51 181.73 销售费用 4.51 5.52 6.50 7.66 9.11 其他 18.55 256.57 255.32 261.79 260.12 管理费用 49.18 68.98 86.65 104.09 124.33 流动资产合计 406.91 1,053.34 1,161.77 1,293.19 1,374.26 研发费用 42.07 44.01 45.29 53.84 63.61 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (6.61) (6.82) (7.73) (8.43) (9.47) 固定资产 399.59 444.41 403.19 361.98 320.76 资产/信用减值损失 (0.26) (2.73) (2.30) (1.86) (1.79) 在建工程 42.90 5.18 5.18 5.18 5.18 公允价值变动收益 0.00 4.53 0.00 0.00 0.00 无形资产 46.04 45.19 43.75 42.31 40.88 投资净收益 0.00 5.04 1.26 1.57 1.97 其他 10.52 118.53 58.59 66.32 79.79 其他 (7.28) (19.55) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 499.06 613.32 510.72 475.79 446.61 营业利润 144.06 113.07 143.67 180.93 234.77 资产总计 905.97 1,666.66 1,672.48 1,768.98 1,820.87 营业外收入 0.84 0.00 1.14 0.92 0.73 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.04 0.25 0.08 0.10 0.12 应付票据及应付账款 156.53 192.03 199.88 277.44 303.31 利润总额 144.86 112.82 144.73 181.75 235.38 其他 33.56 32.80 33.11 32.90 34.66 所得税 13.23 11.71 14.53 18.54 23.39 流动负债合计 190.09 224.82 232.98 310.34 337.97 净利润 131.63 101.11 130.20 163.21 211.99 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 131.63 101.11 130.20 163.21 211.99 其他 10.64 33.50 17.62 20.58 23.90 每股收益（元） 1.16 0.89 1.14 1.43 1.86 非流动负债合计 10.64 33.50 17.62 20.58 23.90 负债合计 201.07 258.87 250.60 330.92 361.87 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 84.00 113.87 113.87 113.87 113.87 成长能力 资本公积 330.94 926.95 926.95 926.95 926.95 营业收入 -2.01% -14.19% 23.22% 21.51% 20.84% 留存收益 289.78 368.49 381.51 397.83 419.03 营业利润 -1.65% -21.51% 27.06% 25.93% 29.76% 其他 0.19 (1.51) (0.44) (0.59) (0.85) 归属于母公司净利润 0.22% -23.18% 28.77% 25.35% 29.89% 股东权益合计 704.91 1,407.79 1,421.88 1,438.06 1,459.00 获利能力 负债和股东权益总计 905.97 1,666.66 1,672.48 1,768.98 1,820.87 毛利率 25.10% 27.29% 28.73% 29.04% 29.96% 净利率 14.13% 12.65% 13.22% 13.64% 14.66% ROE 18.67% 7.18% 9.16% 11.35% 14.53% ROIC 28.64% 17.75% 22.76% 26.69% 39.00% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 131.63 101.11 130.20 163.21 211.99 资产负债率 22.19% 15.53% 14.98% 18.71% 19.87% 折旧摊销 31.33 40.93 42.66 42.66 42.66 净负债率 -22.41% -37.47% -39.27% -43.60% -41.36% 财务费用 1.68 (1.67) (7.73) (8.43) (9.47) 流动比率 2.14 4.67 4.99 4.17 4.07 投资损失 0.00 (5.04) (1.26) (1.57) (1.97) 速动比率 1.68 4.23 4.44 3.69 3.53 营运资金变动 13.04 (86.53) (25.90) 9.76 (87.16) 营运能力 其它 1.51 80.14 0.00 0.00 0.00 应收账款周转