半年报点评：龙头地位稳固，海外市场拓展顺利

2024-09-03 徐广福,刘宁申港证券杨框子

核心观点：比亚迪2024年半年报表现强劲，公司稳固行业龙头地位，海外市场拓展顺利，盈利能力提升，品牌力增强，高端化可期。
关键数据：
- 2024H1营业收入3011亿元，同比增长16%；归母净利润136亿元，同比增长24%。
- 2024Q2营业收入1762亿元，同比增长26%，环比增长41%；归母净利润91亿元，同比增长33%，环比增长98%。
- 2024H1新能源汽车销量161万辆，同比增长28%，市占率32.6%。
- 2024H1海外销售新能源乘用车20.3万辆，同比增长174%。
研究结论：
- 公司毛利率稳步提升，2024H1毛利率20.01%，同比上升1.68pct，汽车相关业务毛利率23.94%，同比上升3.27pct。
- 预计2024年销量将超过395万辆，2024年海外销量有望超过41万辆。
- 掌握刀片电池、第五代DM技术等核心技术，高端品牌“方程豹”“腾势”“仰望”助力业绩增长。
- 预测2024-2026年营业收入分别为7293/8729/10256亿元，同比增长21.1%/19.7%/17.5%；归母净利润分别为379/467/568亿元，同比增长26.2%/23.3%/21.6%。
- 给予公司2024年25倍PE估值，对应股价约326元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，原材料价格上涨。