高端制造2024年半年报总结：关注一带一路和平台型企业

高端制造2024年半年报总结：关注一带一路和平台型企业 证券研究报告|行业点评2024/09/04 机械设备 投资评级 看好 五矿证券研究所高端制造行业 分析师：祁岩 登记编码：S0950523090001 邮箱：qiyan1@wkzq.com.cn 联系人：周越 邮箱：zhouyue@wkzq.com.cn Contents目录 01 02 观点汇总季报总结 03 附录 观点汇总 珍惜有限创造无限 1.观点总结 自动化板块毛利率稳定性超预期，看好平台型企业。自动化板块24Q2实现毛利率29.9%，同比下降1.5pct，下降幅度较小，并且其中有产品结构调整的因素。整体看来，自动化板块的毛利率展现出一定韧性。企业积极布局新产品扩品类，综合类企业业绩增速高于同行。看好平台型企业发挥产业协同作用，穿越周期 ，实现成长。 工程机械高基数影响业绩，下半年或有改善。24Q2工程机械板块业绩表现并不惊艳，高基数是重要原因。展望下半年，随着低基数效应的显现，我们认为工程机械板块增速会有显著改善。同时我们关注到工程机械板块海外收入增速出现下降，不同企业海外收入增速分化。整体来说，以中东为代表的一带一路国家需求较好，欧美需求有放缓迹象。贸易摩擦风险仍需关注。 煤机设备业绩较为稳定，备件出海收入高增长。煤机行业整体保持了增长和盈利的稳定。具备出海逻辑的选矿备件是行业中高增长的细分方向。 光伏设备拐点仍需等待。光伏设备24Q2收入实现高增长，但合同负债继续下降。同时观察到随着下游竞争加剧，板块毛利率出现一定下降。部分企业报表的减值损失出现增长。但企业积极应对，加大信用风险管理力度，我们认为后续出现大额减值的风险可控。企业积极研发，推出新产品应对周期下行。我们认为新一轮周期的开启需要企业在新产品、新技术出现重大突破，重点关注订单落地情况和下游客户盈利拐点。 总体来说，“扩区域”和“扩产品”是企业穿越周期、实现成长的两条主线。建议关注一带一路和平台型企业。 4 季报总结 自动化 24Q2，自动化板块样本企业收入同比 +8%，环比-30%。归母净利润同比-12%，环比+15%。根据睿工业统计数据，2024年上半年中国工业自动化市场规模约1,476亿元，同比下降2.8%。锂电、光伏增长不及预期。 图表1：自动化板块收入同比+8% 收入同比 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 25% 20% 15% 10% 5% 图表2：自动化板块归母净利润同比-12% 归母利润同比 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 综合类企业表现最好，收入同比+21% 00% 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 0 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2 -60% ，环比+42%。归母净利润同比-8%， 环比+66%。 柏楚电子业绩表现良好：24Q2收入同比+29%，环比+32%；归母净利润同比+29%，环比+54%。 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表3：自动化板块细分领域收入增速 资料来源：wind，五矿证券研究所 23Q123Q223Q323Q424Q124Q2 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 自动化收入 24,674 32,173 30,488 38,090 26,686 34,810 同比 9% 21% 8% 15% 8% 8% 环比 -25% 30% -5% 25% -30% 30% 综合收入 8,492 12,414 11,974 15,795 10,602 15,075 同比 14% 31% 28% 39% 25% 21% 环比 -25% 46% -4% 32% -33% 42% 运动控制收入 3,151 3,486 3,253 3,445 2,865 3,549 同比 20% 8% 7% 9% -9% 2% 环比 -1% 11% -7% 6% -17% 24% 机器人收入 5,015 6,126 6,134 7,776 5,036 5,778 同比 21% 36% 2% -4% 0% -6% 环比 -38% 22% 0% 27% -35% 15% 减速器收入 933 1,117 1,037 1,016 890 1,056 同比 3% -2% 3% 2% -5% -5% 环比 -6% 20% -7% -2% -12% 19% 机床收入 2,705 2,722 2,452 2,398 2,407 3,016 同比 0% -2% -18% 7% -11% 11% 环比 21% 1% -10% -2% 0% 25% 激光收入 4,378 6,308 5,638 7,659 4,886 6,335 同比 -7% 18% -3% 6% 12% 0% 环比 -40% 44% -11% 36% -36% 30% 图表4：自动化板块细分领域归母净利润增速 同比 15% 26% -11% 77% 18% -12% 环比 55% 55% -25% -2% 3% 15% 综合归母利润 1,162 2,162 1,623 2,071 1,191 1,981 同比 22% 19% 7% 14% 3% -8% 环比 -36% 86% -25% 28% -42% 66% 运动控制归母利润 同比 377126% 3136% 139-51% -294-64% 142-62% 249-21% 环比 -147% -17% -56% -312% -148% 75% 机器人归母利润 同比 24328% 29887281% 334-15% 375-534% 76-69% 137-54% 环比 -382% 23% 12% 12% -80% 81% 减速器归母利润 同比 1201% 135-27% 141-11% 157-10% 101-16% 125-7% 环比 -31% 13% 4% 11% -35% 24% 机床归母利润 365 398 213 287 286 373 同比 -2% 6% -49% 110% -22% -6% 环比 167% 9% -46% 35% -1% 31% 激光归母利润 350 739 604 396 1,287 677 同比 -25% 40% -8% -13% 268% -8% 环比 -23% 111% -18% -34% 225% -47% 自动化归母利润2,6174,0463,0542,9923,0843,542 自动化 24Q2，自动化板块样本企业实现毛利润 104亿，同比+3%，环比+29%。实现毛利率29.9%，同比下降1.5pct。实现扣非净利率10.2%，同比下降2.4pct。 24Q2应收票据及应收账款增速14%，高于收入增速6pct 图表5：自动化板块毛利润Q2同比+3%（百万元） 毛利润同比 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2022 2023 2024 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 图表6：自动化板块Q2毛利率29.9% 扣非净利率毛利率 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2022 2023 2024 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% ROE(ttm）中位数8.54%，环比下降 0.10pct。 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表7：应收票据及应收账款Q2增速14%（百万元） 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表8：ROE（TTM）中位数Q2为8.54% ROE(ttm，中位数） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 应收票据及应收账款同比收入同比14 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2022 2023 2024 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2022 2023 2024 12 10 8 6 4 2 0 工程机械 24Q2，工程机械板块样本企业实现收入759 亿元，同比-1%，环比+11%；归母净利润74亿元，同比+9%，环比+29%。 2023年Q2收入基数较高，导致企业增速较低。随着下半年基数较低，工程机械板块增速有望改善。 图表9：工程机械板块Q2收入同比-1%（百万元） 收入同比 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 2022 2023 2024 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 ） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 图表10：工程机械板块Q2归母净利润同比+9%（百万 元 归母利润 同比 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2022 2023 2024 资料来源：wind，五矿证券研究所 图表11：工程机械板块重点企业收入（百万元） 资料来源：wind，五矿证券研究所 元） 图表12：工程机械板块重点企业归母净利润（百万 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 三一重工 收入 17,997 21,918 16,222 17,882 17,830 21,230 三一重工 归母利润 1,512 1,888 647 480 1,580 1,993 同比 -11% 11% -15% -18% -1% -3% 同比 -5% 81% -33% -31% 4% 5% 环比 -17% 22% -26% 10% 0% 19% 环比 124% 25% -66% -26% 229% 26% 中联重科 收入 10,426 13,650 11,439 11,561 11,773 12,762 中联重科 归母利润 810 1,230 815 651 916 1,372 同比 4% 21% 22% 5% 13% -7% 同比 -11% 52% 80% 374% 13% 12% 环比 -5% 31% -16% 1% 2% 8% 环比 490% 52% -34% -20% 41% 50% 徐工机械 收入 23,893 27,385 20,393 21,178 24,174 25,458 徐工机械 归母利润 1,523 2,066 1,250 487 1,600 2,105 同比 -10% 0% -4% 13% 1% -7% 同比 -26% 29% 24% 234% 5% 2% 环比 28% 15% -26% 4% 14% 5% 环比 513% 36% -40% -61% 229% 32% 柳工 收入 7,792 7,244 6,078 6,405 7,939 8,121 柳工 归母利润 315 299 212 42 498 486 同比 16% 3% -3% -1% 2% 12% 同比 24% 33% 99% 213% 58% 62% 环比 21% -7% -16% 5% 24% 2% 环比 2265% -5% -29% -80% 1099% -2% 山推股份 收入 2,372 2,492 2,666 3,011 3,069 3,439 山推股份 归母利润 169 133 200 263 208 211 同比 1% 33% 15% -13%