钢铁行业2024年半年报总结：利润底部，关注行业龙头标的

2024H1钢铁板块回落，2024年7月至今跌幅扩大。2024H1钢材价格回落，螺纹价格环比下跌5.35%，热卷价格环比下跌3.33%，钢企利润再度受损，影响钢铁板块表现，SW钢铁回落3.01%，在申万行业中排名第12。2024年7月至今，钢材需求不及预期，钢价持续下跌，SW钢铁回落6.58%，在申万行业中排名第27。细分来看，普钢方面，2024H1整体下跌1.22%，2024年7月至今下跌5.22%。特钢方面，2024H1整体下跌4.99%，2024年7月至今下跌7.77%。 钢铁板块基金持仓比例下滑。从基金持仓角度来看：2024Q2钢铁板块配置比例环比下滑0.01pct，至0.42%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2钢铁板块配置比例环比回升，由于市场对地产担忧仍在，2023Q3开始，基金对钢铁配置总额下滑，但由于基金整体持仓总额也在下滑，钢铁板块配置比例环比变化不大。2024Q2基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.01pct，至0.42%。 投资建议：利润底部，关注行业龙头标的 1）需求维持稳定，下游景气仍在。在“稳增长”、“以旧换新”等政策推进下，我国钢铁需求有望长期维持稳定。而制造业仍持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。 2）普钢板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。 3）特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注久立特材、常宝股份、翔楼新材、武进不锈等。 风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12024H1钢铁板块回落 2024H1钢铁板块稍有回落，2024年7月至今跌幅扩大。2024H1钢材价格回落，螺纹价格环比下跌5.35%，热卷价格环比下跌3.33%，钢企利润再度受损，影响钢铁板块表现，SW钢铁回落3.01%，在申万行业中排名第12。2024年7月至今，钢材需求不及预期，钢价持续下跌，SW钢铁回落6.58%，在申万行业中排名第27。 图1：2024H1，钢铁板块回落3.01% 图2：2024年7月至今，钢铁板块回落6.58% 对比指数而言，钢铁板块表现较弱。2024H1钢铁板块（-3.01%）表现弱于上证综指（9.18%）与沪深300（13.13%）。2024年7月至今钢铁板块(-6.58%)较同期沪深300（-1.06%）、上证综指（-1.45%）表现仍然较弱。 表1：钢铁板块表现弱于指数 细分来看，普钢板块表现相对较好。SW普钢方面，2024H1整体下跌1.22%，2024年7月至今下跌5.22%。SW特钢方面，2024H1整体下跌4.99%，2024年7月至今下跌7.77%。 表2：普钢板块表现相对较好 个股方面：2024H1，区间上涨幅度前五的企业分别是南钢股份、久立特材、宝钢股份、河钢资源、鄂资B股；跌幅前五的企业分别是广大特材、抚顺特钢、西宁特钢、凌钢股份、中南股份。 表3：2024H1涨跌幅前十的个股（单位：%） 2024年7月至今，区间上涨幅度前五的企业分别是沙钢股份、西宁特钢、凌钢股份、友发集团、重庆钢铁；跌幅前五的企业分别是河钢资源、武进不锈、大中矿业、久立特材、南钢股份。 表4：2024年7月至今涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2024H1钢铁板块营业收入同比下滑7.5%，归母净利润下滑55.17%.2024Q2，钢铁板块营业收入同比下滑9.12%，归母净利润下滑14.18%。环比来看，2024Q2归母净利润大幅改善，环比上升414.13%，营业收入环比上升2.8%。 表5：2024H1归母净利润同比大幅下滑，2024Q2同比下滑，环比大幅好转 从钢铁细分板块财务数据来看：2024H1，普钢板块营业收入下滑8.76%，特钢板块对应下滑1.34%，归母净利润普钢下滑170.42%，特钢上升28.08%，其中特钢板块相对较好，利润实现逆势上涨。2024Q2，普钢板块营业收入下滑9.99%，特钢板块对应下滑5.40%，归母净利润普钢下滑78.24%，特钢上升20.42%；环比来看，普钢板块扭亏为盈，特钢板块归母净利润环比上升19.92%。 表6：2024H1归母净利润同比下滑明显，2024Q2环比Q1有所修复 从销售毛利率与销售净利率来看：2024H1，由于钢价持续回落，上市钢企毛利率整体略微下滑至5.26%，净利率回落至0.66%；2024Q2，毛利率和净利率环比反弹，毛利率同比上升至5.78%；净利率同比小幅下滑至1.00%。 图3：2024H1钢铁板块毛利率与净利率 图4：2024Q2钢铁板块毛利率与净利率 钢铁板块资产负债率回升。从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自2015年开始下行。2021年整体资产负债率已降至55.83%，2024H1资产负债率小幅上升至56.20%。 图5：钢铁板块资产负债率 从个股来看：2024H1钢铁板块中归母净利润增速最高的公司分别为盛德鑫泰(+140%）、柳钢股份（+137%）、甬金股份（+100%）、西宁特钢（+72%）、宝地矿业（+53%）；而2024Q2归母净利润增速最高的公司分别为广大特材（+189%）、甬金股份（+155%）、盛德鑫泰（+134%）、柳钢股份（+104%）、西宁特钢（+87%）。 图6：2024H1钢铁板块各公司归母净利润 图7：2024Q2钢铁板块各公司归母净利润 22024Q2，钢铁板块基金持仓市值比例下滑 从基金持仓角度来看：2024Q2钢铁板块配置比例环比下滑0.01pct，至0.42%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2钢铁板块配置比例环比回升，由于市场对地产担忧仍在，2023Q3开始，基金对钢铁配置总额下滑，但由于基金整体持仓总额也在下滑，钢铁板块配置比例环比变化不大。2024Q2基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.01pct，至0.42%。 图8：钢铁行业2024Q2配置比例微降（单位：%） 图9：2024Q2钢铁行业公募持仓比例为0.42%，环比2024Q1下滑0.01pct（单位：%） 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓市值占比从2024Q1的92.06%下滑至2024Q1的91.71%，其中宝钢股份持仓市值占比从15.12%上升至25.14%，排名行业第一。2024Q2公募基金持仓前10家公司合计102.65亿元，占钢铁板块的持仓比从2024Q1的92.06%下滑至2024Q2的91.71%，分别为宝钢股份28.14亿元（25.14%）、久立特材23.67亿元（21.15%）、永兴材料9.49亿元（8.48%）、南钢股份9.20亿元（8.22%）、抚顺特钢8.23亿元（7.35%）等，其中宝钢股份持仓市值占比从15.12%上升至25.14%，排名行业第一。 图10：2024Q2宝钢股份持仓市值占比上升至行业第一（单位：%） 表7：钢铁行业2024Q2基金持仓市值前10大公司 从个股增持方面来看：普钢板块是基金增仓的主要方向。24Q2公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：宝钢股份被增仓15926.6万股、抚顺特钢被增仓8314.0万股、新钢股份被增仓3641.3万股、甬金股份被增仓2364.9万股、方大特钢被增仓1662.7万股。从24Q2公募基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要方向。 表8：2024Q2基金股数增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：普钢板块也是基金主要减仓方向。24Q2公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：南钢股份被减仓13379.2万股、华菱钢铁被减仓6166.7万股、沙钢股份被减仓4054.5万股、重庆钢铁被减仓2123.9万股、久立特材被减仓1300.1万股。从24Q2公募基金减仓来看，普钢板块是基金主要减仓方向。 表9：2024Q2基金股数减仓前10大公司 3展望：利润底部，关注行业龙头标的 3.1钢材供需展望：以旧换新+专项债加速，需求保持韧性 3.1.1建材需求磨底，工业材保持韧性 2024Q2，建筑业-新开工、施工同比跌幅收窄，竣工同比跌幅扩大。房屋新开工面积累计同比为-14.21%，施工面积累计同比为-6.20%，竣工面积累计同比为-5.31%。 百城土地成交同比跌幅扩大。由于地产销售的持续弱势，房企资金流紧张，地产开发模式从原先的“高周转”模式转向“保交楼”。土地成交维持低位，工业用地累计同比为-19.51%，住宅用地累计同比为-27.22%，对地产新开工形成一定拖累。 图11：房地产开发建设指标累计同比（单位：%） 图12：百城土地成交面积累计同比（单位：%） 2024Q2基建投资累计同比增速为7.7%。地方政府专项债发行进度偏慢，对基建需求有一定拖累。截止2024年7月，地方政府新增专项债累计发行1.77万亿元，按照全年3.9万亿的政府预期目标，8-12月还有2.13万亿待发，下半年发债进度有望加速，对钢材需求形成支撑。 图13：地方政府新增专项债（单位：亿元） 图14：基建投资累计同比增速（单位：%） 2024Q2制造业固定资产投资累计同比为9.5%，企业库存低位回升。2023年11月起，产成品库存持续回升，截至2024年6月为4.7%，连续7个月上涨。 但是，工业企业营收增速增长不明显，是否进入主动补库周期还需持续观察。 图15：制造业固定资产投资累计同比（单位：%） 图16：工业企业存货同比（单位：%） 建材需求磨底，工业材保持韧性。截止8月30日，螺纹表观需求累计同比减少18.6%，上半年建材需求偏弱；热卷表观需求累计同比增加2.5%，工业材需求维持同比小幅增长。 图17：螺纹表观需求（单位：万吨） 图18：热卷表观需求（单位：万吨） 3.1.2钢材供给：钢厂利润偏低，粗钢产量持续下降 1-7月，铁水与粗钢产量累计同比下滑。2024年1-7月，全国粗钢产量累计6.14亿吨，同比下滑1279万吨；生铁产量5.10亿吨，同比下滑1924万吨。 图19：中国螺纹钢产量 图20：中国热卷产量 3.1.3原料端：铁矿供需宽松，围绕边际成本运行 铁矿供需宽松，围绕边际成本运行。铁矿端，进口矿和国产矿供给同比增长； 焦煤端，进口煤供给同比增长，而国产煤同比减少，总量小幅减少。由于粗钢及铁水产量持续低于去年同期水平，原料端特别是铁矿供需相对宽松，预计后市价格围绕边际成本运行，钢企利润有望修复。 图21：废钢价格走势（单位：元/吨） 图22：铁矿普氏价格走势（单位：美元/吨） 图23：焦炭价格走势（单位：元/吨） 图24：焦煤价格走势（元/吨） 3.1.4钢材市场总结：需求复苏有望支撑钢企利润回暖 以旧换新+专项债加速，钢材需求有望长期维持稳定。商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，覆盖汽车、家电、家装厨卫等多个领域，扩大内需，支撑工业材需求。伴随专项债发行加速和建材季节性需求旺季临近，钢材需求有望回暖，钢企利