早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股主要股指集体下跌,齐创8月5日以来最大跌幅,道指跌超620点失守4.1万点,标普大盘跌超2%,纳指和小盘股指跌超3%,恐慌指数VIX一度涨超40%。两年期美债收益率最深下行7个基点至一个月最低,10年期基债收益率一度跌10个基点。铜油等大宗商品重挫。油价收跌超4%,集体抹去年内涨幅,美油下逼70美元,布油一度跌超5%、失守74美元至今年最低。现货黄金跌1%后跌幅显著收窄,仍不足2500美元,白银一度跌2.8%。被高盛大幅下调价格预期约5000美元后,伦铜跌约2.5%。国内方面,《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》,个人消费者乘用车置换更新和家电产品以旧换新等方面得到重点支持。海外方面,美国8月ISM制造业47.2不及预期,较7月改善,就业回暖,价格攀升,新订单/库存比率跌至衰退期水平。日本央行行长重申,经济环境仍然宽松,若数据符合预期,将继续加息。今日重点关注中国8月财新服务业、综合PMI。 金融衍生品 股指 昨日四组期指震荡整理,IH主力合约收跌0.52%,IF、IC、IM主力合约分别收涨0.05%、0.70%、0.43%。现货A股三大指数涨跌不一,沪指再创阶段新低,2800点在盘中失而复得。截止收盘,沪指跌0.29%,收报2802.98点,险守2800 点;深证成指涨1.17%,收报8268.05点;创业板指涨1.26%,收报1556.32点。沪深两市成交额仅有5806亿元,较前一日大幅萎缩1250亿。行业板块涨多跌少,船舶制造、教育、电池、包装材料、能源金属、计算机设备、互联网服务板块涨幅居前,银行、保险、铁路公路板块跌幅居前。国内方面,中国8月官方制造业PMI为49.1,中小型企业生产经营压力有所加大,高技术制造业重回扩张区间。海外方面,美国8月ISM制造业47.2不及预期,较7月改善,就业回暖,价格攀升,新订 单/库存比率跌至衰退期水平。日本央行行长承诺继续加息,日元一度涨超1%。综合看,国内基本面偏弱,海外风险加剧下,指数下行预计延续。 集运指数(欧线) 昨日EC偏弱震荡,主力合约收跌0.54%。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续七周下行,环比下降6.9%至 5486.45点。需求端,欧元区8月制造业PMI终值为45.8,持平于前值的45.8,连续处于枯松线下方,显示需求仍然偏弱, 8月服务业PMI初值53.3,综合PMI51.2,高于预期。现货运价方面,部分航司大柜成交价格下调至6000美元的价格水平。马士基将在9月15日下调欧线旺季附加费,从3000/4000降至1500/3000。在欧线9月货量转弱情况下,后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面,也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚当地时间9月2日晚发表讲话称,胡塞武装通过导弹和无人机袭击了“BLUELAGOONI”号货轮,并称其违反了胡塞武装的航行禁令。整体来看,当前市场已充分预期地缘变动的可能性,对盘面的扰动较小,而后续运力供给有所放宽,现货运价频繁调降下市场信心略显不足,目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货,EC主力合约预计仍以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡下行,现运行于2492美元/盎司,金银比价89。美国8月ISM制造业47.2不及预期,但较7月改善。市场等待本周的非农就业数据,美元指数小幅上行,贵金属承压运行。基本面,近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下,就业市场和通胀不断趋弱,但服务业景气度及居民消费热情依旧较高,预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看,海外央行货币政策立场不尽相同,美联储全面转向鸽派,欧央行降息一次并可能继续降息,而日本央行保留加息的可能。避险方面,美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升,美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升,目前哈里斯支持率保持上升趋势,但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选,并支持特朗普,美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面,中国央行7月未增持黄金,连续三个月央行黄金储备保持不变。截至9/2,SPDR黄金ETF持仓862.74吨,前值857.27吨,SLV白银ETF持仓14493.88吨,前值14453.59吨。综合来看,当下市场交易主线较为复杂,降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键,短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收跌1.74%,伦铜震荡下行,现运行于8988美元/吨。宏观方面,随着市场缩减美联储大幅降息的预期,等待本周就业数据的公布,美指触及两周内高位,压制铜价。欧元区各国PMI整体回升,但仍位于荣枯线下方。在需求担忧下,隔夜铜价运行疲软。基本面来看,供应端,冶炼厂减产以及废铜供应干扰预期下,电解铜现货转为升水,社会面库存存在去化空间。但需注意现货进口窗口打开令进口铜流入对现货市场冲击。截至9月2日周一,SMM全国主流地区铜库存环比上周四大幅下降1.45万吨至26.46万吨,延续了去库的态势;而总库存仍较去年同期的9.67万吨高16.79万吨。需求方面,本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况,综合看企业开工率为79.26%,环比下降1.29个百分点,低于预期值2.03个百分点。从订单来看,随着月末临近和铜价重心上移,精废铜杆价差重新拉回到再生杆的优势线上方,下游观望情绪增加,订单有小幅走弱。综合来看,美国降息预期收窄,市场等待美国通胀及就业数据的指引,预计数据公布前铜价维持低位运行。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌1.72%,伦镍震荡下行,现运行于16480美元/吨。宏观方面,美国8月ISM制造业47.2不及预期,但较7月改善。市场等待本周的非农就业数据,美元指数小幅上行。纯镍方面,海内外价差缩窄,国内镍板出口量骤减,更多镍板在国内市场流通,导致国内库存上升。镍铁方面,国内8月整体产量趋于平稳,华东冶炼厂产量小幅爬坡,产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢,冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨,钢厂采购价最高去至1025元/镍(到厂含税)。硫酸镍方面,随着逐渐进入传统的金九银十旺季,前驱体企业有一定备货需求,目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折,多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低,挺价情绪较强。需求端,临近不锈钢传统消费旺季,钢厂产量出现恢复,库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼,新一轮汽车以旧换新启动,补贴力度翻倍,对原料需求有一定的支撑。综合来看,镍价靠近成本支撑,需求有所回暖,但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收盘19410元/吨,跌幅0.46%;伦铝收盘2415.5美元/吨,跌幅0.35%。供应端,近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响,供应端相对平稳。库存端,截止至9月2日,SMM国内铝锭库存81.0万吨,环比减少0.1万吨,在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏,去库拐点可期。消费方面,SMM8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%,环比增长1.8个百分点,整体仍在荣枯线以下运行。对于即将到来的传统旺季,工业型材处于回暖趋势,铝 板带、铝箔、原生合金及再生合金或迎来季节性回暖,国内需求有望复苏。预计短期铝价维持震荡走势为主,后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。 隔夜氧化铝主力收盘3848元/吨,涨幅0.03%。供应端,国内氧化铝生产产能增减不一,一方面随着氧化铝新建产能投产以及部分氧化铝产能复产,国内氧化铝运行产能有所提高;但近期河南地区或因矿石供应和设备检修出现开工率小幅下滑。需求端,近期电解铝端出现部分扰动消息,四川省内持续高温,部分电解铝企业需要在用电高峰期限电5-10%,但对电解铝企业生产暂未产生实质性影响,短期氧化铝需求或相对持稳。整体来看,氧化铝基本面呈现紧平衡格局,氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动,以及西南地区电解铝厂运行情况。 铅 隔夜沪铅主力收盘17205元/吨,跌幅0.29%;伦铅收盘2065美元/吨,涨幅0.15%。国内供应面,近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态,铅锭供应有所减量;再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期,但预计增量体现在中下旬,整体增幅有限。目前铅锭现货流通相对宽松。消费端,虽上周五商务部等五部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》,促进铅蓄电池市场更换需求释放,但当前铅消费短板突出,成为拖累铅价的主要因素之一。库存端,截止至9月2日,SMM国内铅锭社会库存2.03万吨,环比增加0.45万吨,近期下游消费偏弱,铅锭社库止跌回升。整体来说,铅消费表现不及预期,而废电瓶报废量有限,且废料价格较为坚挺,使得炼厂生产受限,多空因素交织,短期铅价或延续盘整态势。 锌 隔夜沪锌主力收盘23650元/吨,涨幅0.49%;伦锌收盘2849.5美元/吨,涨幅0.56%。国内供应面,国内矿端供应依然偏紧,在中国锌原料联合谈判小组会上,国内炼厂达成减产共识,后市需关注实际减产力度。消费端,上周锌价高位运行,锌下游消费整体表现不一,镀锌企业因钢铁价格持稳,整体开工有所改善;压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制,开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解,户外施工增加,企业检修恢复,整体消费或有改善。库存端,截至9月2日,SMM国内锌锭库存总量为12.88万吨,环比增加0.17万吨。综合来看,基本面供需两弱格局暂时无太大改变,但供应端减产担忧仍支撑锌价,料短期沪锌震荡整理为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘74900元/吨,跌幅0.40%。国内供应端,近期碳酸锂产量持续下滑,但随着上周锂价反弹,锂矿生产碳酸锂亏损程度缩窄,后续企业减产动力或有减弱,整体供应依然保持高位。消费端,临近旺季,下游正极材料排产增加,8月磷酸铁锂正极企业开工较好,9月预计排产可持续增加,动力订单和储能订单反馈都有增量。库存端,截至8月29日,SMM国内碳酸锂库存13.13万吨,环比减少1256吨,库存迎来久违去库。整体来看,虽然碳酸锂基本面边际略有改善,但改善力度不大,支撑价格反弹的动力依然不足,后市需关注下游旺季表现,短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 昨日钢材市场表现弱势运行,期价继续下挫,整体表现转空,螺纹10月合约跌破3150一线附近支撑,跌破均线系统,短期波动或有所加剧,整体或转弱运行;热卷10月合约表现继续走弱运行,期价靠近3200一线关口,整体表现转空,短期或表现弱势运行。供应方面,上周五大钢材品种供应778.66万吨,周环比降0.28万吨,降幅为0.04%。上周螺纹钢见底回升,合计增量1.66万吨至162.26万吨,长流程钢厂小幅增产,电炉厂则延续减产趋势,新旧国标转换情绪减弱;上周热轧产量下降,钢厂实际产量为305.05万吨,周环比下降5.22万吨,主要降幅在华东地区,原因是钢厂利润不佳,钢厂减产。库存方面,上周五大钢材总库存1562.95万吨,周环比降78.92万吨,降幅为4.81%。上周五大品种总库存降库,厂库周环比减少27.12万吨,降幅6.06%,螺纹钢厂库速度加快,环比减少17.63万吨,除华南、西北,其他区域厂库均在减少;热卷厂内库存较上周有所上升,主要集中于华北地区,原因主要是钢厂出库情况不佳;社库周环比减少51.8万吨,降幅4.34%,卷螺社库均有所下滑。下游方面,上周五大品种周消费量为857.58万吨,周环比增20.51万吨,增幅为2.5%;其中建材消费环比增10.74%,板材消费降1.8%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互现,其中建材消费增长明显。总体来说,目前整体市场呈现供降需增的格局,库存降库明显,基本面逐渐改善,预计短期内钢价将偏强震荡运行,关注反弹动力。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现继续走弱,期价靠近700一线关口,重回均线系统下方,短期或波动加剧,整体或走弱运行。供应方面,近期全球铁矿石发运量远端供应延续增势,处于近三年中等水平。根据Myste